私募的银行代销渠道这是要断了吗？
来源：Hanson老师
这事儿被说了几天。
5月份一些百亿量化大佬聊到这件事情。
当时大家还是带着观望，同时思考应对的态度。
进入6月，先是看到北落的短视频。
昨天看到二叔的推文。
今天给我发这个截屏的甲方机构越来越多。
觉得还是说几句，有些话昨晚在专家电话会议里讲过，供各位参考吧。
1、征求意见稿没找到，问了之后各条信源的反馈有差异。
有些大行相关领导并没有接到这则消息，有些则提出了这个口径。
后来有一条信源表示是区域性的，这样各个机构在当下反馈不一就解释得通了。
当前再去争论是真是假，商业银行是否会全停私募代销不是重点。
重点是，如果这件事情发生了，会有怎样的影响？又该如何应对？
2、如果成真，影响几何？
这个影响直接是冲着大厂去的。
小私募更多是看热闹的心态。
大家可以翻一翻阿Q那篇：
杀头？
好看！
毕竟商业银行代销的门槛，很多要求规模是50亿。
我没记错的话，工行是50亿，浦发是百亿，各家有差异，但门槛不会太低。
能满足代销的，都是大厂。
即便是量化百亿私募，也不敢说都把银行渠道包圆了。
有那么几家靠银行起来的，今年日子好像同比更难一点。
所以，商业银行真的全面停止代销，影响的是大厂。
具体怎样的影响？
这里比较细，停销影响的是增量。
今年这鸟行情，停不停代销，反正都卖不动。
就好比这人已经死了，再补上两枪，最多抽抽几下。
存量的剧烈波动，对大厂来说影响更大。
因为，存量=规模=收入。
规模如果在某个时间节点突然下降（突然赎回），那就是抛压，抛压产生的冲击撞向打了石膏的大A。
zjh又要急了：捅我干嘛？
所以，暂停与否在这个节点上其实没那么吓人，但因为暂停这件事情被自每天放大了之后如果产生了赎回冲击，这事儿就算不清了。
3、私募应该怎么应对？
这个话题我从3年前就一直跟伙伴们交流探讨。
提到过要重视资金机构，即你的规模构成有多少是代销，多少是直销？
代销中有多少是银行，多少是券商？
思路其实跟投资一样，越集中，被风险击中时波动就越大。
过往私募都在不留余力地拓展代销渠道。
这事儿就像嗑药，舒适感上来得贼快。
但别忘了，往往来得快的去得也快。
嗑得时间长了，哪天没这玩意儿了，会突然发现自己起不来了。
直客的积累虽然慢，但留下来了就是自己的。
这个池子怎么构建？里面的流程环节怎么走？配上相关的策略、产品、服务，整个体系和布局是不是现在可以思考一下？
回头再看我自己这几年都在干嘛？每周整那么多在线尽调与交流到底是为啥？
不正是如何让直客和投资人能更好、更直接地交流吗？至于效果好不好，后续可以慢慢优化，持续提升。先把路修起来，人能走、车能过，然后再慢慢拓宽。
与我交流时间足够长，且足够深入的伙伴，现在理解我在做什么了吧？
2021年时并非是我能预测到3年后会出类似的监管动作，而是根据当前财富行业生产关系结构矛盾中的找出的这条路径。
目前对小私募来说是生存竞争，随着年份的推移，大量会被出清掉。这部分中大致会从私募转变为团队编制（类似佣兵）继续从事投资。而留存下来的私募即便规模不大，则类似藩镇的格局，思考如何壮大自己（人、财、投）开拓自己的版图。
建立无鱼的时候，跟关系不错的几个朋友说过：
我们需要等待一个关键进程节点，那就是当财富行业进入到春秋战国。
最后说下这事儿对银行本身的影响：
剪掉了财富业务的翅膀，尤其是核心超高净值客群主要集中在银行，还有一部分在信托。
非标出清路径上，信托净值化转型压力很大。大行的财富业务江山依旧稳固，现在要去凿山脚，我觉得还要再想想。
还有个路径可能是，金融机构自己发产品，私募作为投顾的操作，换一张皮而已。
文末提到的TOF我觉得可能性更大一些，原因是这类资金池业务目前面临的是收益倒挂的beta问题，过往一个TOF募集成本4~5%，外面找6~8%的资产，做个期限错配而已，管好流动性（资本充足率）、控住坏账率就行。现在可能募集成本还是4~5%，资产收益率下降到同等甚至3~4%，错配就出现了负效应，存量就变成了压力。这个地方确实需要注意。
反正走几步再看看吧，后面日子长着。
停了私募有公募，对个人来说不会有啥变化，依旧是：
卖不完的产品，背不完的quater，接不完的巡检，补不完的回撤．．．
再忍忍，等你熬过这一段之后……
就可以熬下一段了！