港股反弹态势能延续吗？哪些投资方向值得关注？
(李奇霖为红塔证券首席经济学家）
在南向和海外资金的回补，以及港股红利税改革预期等诸多因素推动下，港股市场近几个月成为市场关注的热点。此前，港股市场恒生指数更是实现了十连涨，创2018年2月以来最长连涨纪录。
那么港股市场为什么能实现反弹？未来又是否将延续当前市场风格？有哪些方向值得关注？港股上涨对A股市场会有什么影响？
此番港股的上涨逻辑是什么？
表面看是海外资金面发生变化，部分资金从其他新兴市场流入转而做多中国资产，实际上根本逻辑是市场开始修正此前对中国经济悲观的预期，开始重新评估中国权益市场的价值。
港股已经涨了一段时间了，当前位置港股还有性价比吗？
经过连续几年调整，港股当前的估值水平仍处于历史较低位，与其他市场比较，港股的估值也处于历史较低位置，因此无论是纵向还是横向来看，我们认为目前港股具备一定程度的性价比。不过香港市场由于流动性和资金结构的原因，波动性较大，我们不建议投资者基于短期走势盲目追高，港股投资应该基于对长期价值的把握进行深度研究，低位布局。
此番港股的上涨逻辑是什么？
没有资产可以一直涨，也没有资产可以一直跌。港股市场的估值由两方面决定，一方面是中国经济的基本面情况，另一方面是国际金融市场的流动性情况，展望未来一到两年，一方面市场有很大概率去修正此前对于中国经济较为悲观的假设，另一方面美联储本轮加息周期也有望逐渐走至尾声，我们判断港股价值回归的可能性是存在的。
港股市场中的哪些行业相对来说更值得关注？
香港市场上有很多较有特色的资产，和A股之间互补性较强，例如互联网、创新医药、公用事业、地产物业、新消费等领域，存在具备一定性价比的优质资产。
普通投资者如何参与港股投资？
由于港股市场的交易规则、流动性、波动性等原因，相较A股而言对于个人投资者并不易于直接参与，普通投资者可以通过基金对港股进行配置，例如A+H股均衡配置的基金产品，既有机会参与港股市场的长期机遇，又可以通过A+H的均衡配置力争平抑港股市场的波动性。
您的港股投资方法论是什么？
首先要回答的一个问题就是要不要配置港股？基于什么原因去买港股？其实港股最大的吸引力就在于估值，“便宜是硬道理”，港股无论是横向和其他市场比较还是纵向与自身的历史估值比较，都具备一定性价比。比如港股有很多高股息品种，其股息率在全球范围内都是比较高的，这就是低估值的直观体现。从常识来说，这种资产不会一直存在的，如果是一个非常低估的位置，理论上将来创造回报的概率会相对较高，这就是我们的产品现在会配置港股的主要原因。
解决了要不要买港股的问题，不代表我们就没有顾虑直接冲进去了，因为港股本身波动性是比较大的，容错率比A股明显要低不少，接下来要考虑的是组合构建的问题。首先在价值和成长上做一个比较均衡的配置，行业配置上也尽可能去实现均衡，再者也要从整个组合的角度去考虑，比如A股组合和港股组合之间波动性的相关关系是怎样的，是风格上的增强还是互补，增加港股组合之后非系统性风险是增加了还是降低了等，这些都是要考虑的问题。
当然，前提是用正确的理念去选股，自下而上的选股是投资的基础，然后再考虑组合构建的问题。
您的选股理念是什么？A股和港股在选股方法上有哪些不同？
选股方法上其实差异不会很大，因为投资归根结底就是持有一个资产，去计算它长期带来的经济回报，用现在的价格买入是不是划算。这个基本原则放在哪个市场都是通用的，当然港股在流动性、交易上确实有一些差异，但在选股方法上是比较一致的。
平时我们觉得投资很复杂，有各种理念、流派，但是本质就是用现在的价格买入这个资产是否划算，最理想的情况就是好价格、好资产。比如当前的估值环境下，大量的好资产价格都相对比较便宜，用好价格买好资产相对容易一些。
这里涉及到投资人员的核心能力就是资产定价能力，如果没有能力去判断资产应该给什么价格，那么即便知道“好价格、好资产”，在执行上也没有办法落地。
那么怎么定义好资产？普遍来讲，它的供给端是存在一定受限的。供给端的受限会使其面临的竞争变小，别人很难复制它成功的路径，难以产生同质化的竞争，所以才有机会持续获得超额收益。所以选股的过程中我对供给端的重视程度会大于需求端，拉长时间来看，这一类资产创造更好回报的几率相对更大。
除此之外，选择好资产还要考虑其他因素，比如外部政策、外部的行业环境、国际环境，本身这个产业处于的周期，甚至包括社会的流行趋势或者社会思潮的变化，都有可能对资产的回报率形成比较大的影响。
现在高股息策略很受关注，您怎么看港股红利板块？
港股确实有不少优质的高股息资产，不过，首先要明确一点，红利股依然是股票，而不是一种固定收益资产，股息率跟市盈率、市净率的本质是一样的，它是一种估值指标，不能代表真实的收益率，股息率本身已经包含在股价中，所以最终决定投资者收益的依然是股价的变动。
回到港股的红利股，首先因为港股相较于A股有一定程度折价，它的股息率是明显较高的，当然我们还要考虑红利税的问题，如果通过“港股通”进行投资，股息税至少有20%，这一点跟A股是完全不同的。
我认为在这么多高股息的港股品种里，大概率存在不少被低估的优质资产，我倾向于多看一些在A股上比较稀缺的更有特色的品种，比如公用事业行业和现代服务业里都能找到不少机会。
现在市场普遍比较关注高股息，尤其对港股高股息最近讨论较多，这是一个很好的信号，因为股息率和估值水平是反向相关的，如果有大量的高息资产引发投资者关注，往往意味着整体估值水平已经相对便宜了，可能也预示着未来整个市场都存在一定投资机会。比如港股上比较有特色的互联网平台企业，在经过两年多的调整之后，一些头部企业不断加大回购力度回馈投资者，这类公司本身的自然增长率再加上回购带来的EPS增厚是比较划算的，这也是一种类型的红利投资。
您觉得互联网行业市场现状如何？目前值得关注吗？
预测绝对的底部是非常困难的，对于投资而言的意义可能也没有那么大，而且不同的互联企业自身的基本面情况也不同。我觉得我们去分析这个行业主要考虑三个周期，第一是政策周期，第二是经济周期，第三是科技周期。
首先，政策周期上，我们认为现在国家对于平台经济的发展是鼓励和呵护的，国家政策是抑制资本无序扩张，而不是反对平台经济，实际上互联网平台企业本身就是发展数字经济最重要的主体之一，可以说是新经济的支柱产业。
其次，经济周期上，我们知道平台企业普遍经营规模比较大，也涉及到国民生活的方方面面，所以宏观经济的运行状况对它的基本面影响是比较大的。我们也可以看到今年以来，中国经济运行稳中向好的态势是在进一步确立的，包括我们的股票市场，今年其实也是呈现出一个回暖的态势。
最后，科技周期上，我们看到人工智能新兴技术的发展其实已经促使行业发生一些变化，比如一些大型互联网传媒龙头企业，他们应用大模型来进行广告算法的优化，已经产生了比较好的效果。当前长期来看，人工智能的发展也不一定是利好互联网行业的，这个也需要长期跟踪。
最后我们看一些平台企业这两年自身的变化，它的经营能力、精细化管理能力、治理能力都是在强化的，股东回报的能力也在提升，再结合这个行业目前估值依然比较便宜，所以我认为互联网板块长期来看或是存在一定机会的。
有什么想对关注港股的投资者朋友们说的？
作为个人投资者投资，港股整体的波动性、风险把控确实是有一定难度的，我个人不建议在港股上盲目追高，而是选择专业机构的产品，如果把港股投资和A股投资做一个比较好的结合，实际上是可以力争实现以更小的波动性去分享港股的长期机遇的。
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