并购志｜欲接盘“华南四少”之通拓科技，华凯易佰躬身入坑？
亚马逊封号潮事件后，跨境电商行业一度陷入沉寂。近期，伴随行业释放一波利好，各大跨境电商企业动作频频。其中，靠进行业务收缩以及布局跨境物流而走出泥潭的傲基科技，于此前递表港交所，正在排队等待审核，而同样曾经位列“华南四少”之一的通拓科技，也迎来了“改嫁”。
近期，华凯易佰发布公告，拟收购华鼎股份持有的通拓科技100%股权，受到行业的广泛关注。
回溯过往，2017年，华鼎股份以29亿元高调“迎娶”通拓科技，而如今却要忍痛割爱。从账面上看，7年间缩水22亿之多，而能否像华鼎股份总经理此前所说的那样，“把跨境电商业务交给专业的人去做”，实现三者共赢的局面？这场备受关注的“改嫁”，能否让近些年来逐渐落寞的通拓科技焕发出新的活力？
不过，IPO日报注意到，此次收购并未设置业绩承诺，由此引发了较大的市场争议，而在6月3日，华凯易佰收到深交所下发的重组问询函，要求说明是否存高价从交易对方购买资产等损害上市公司利益的情形。
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现金压力大增
公开资料显示，华凯易佰原主营业务是为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务的文化创意企业。2021年，华凯易佰收购易佰网络90%的股权后，跨境出口电商业务成为公司主要业务。
从行业来看，亚马逊封号潮事件后，传统的跨境电商铺货策略逐渐走上末路，产业结构加快转型升级。对于也曾被外界视为铺货典型代表的华凯易佰，把握住了“数字化、精细化”的发展契机，打造“泛品+精品+亿迈生态”的战略布局，营收、净利均迎来快速增长。
根据报告书中披露的内容，华凯易佰起步于泛品业务，并建立起了庞大的产品库，2023年在售SKU约104万款，销售客单价约为107元，涵盖衣食住行各方面。
2021年以来，华凯易佰将业务领域拓展至精品业务，采取多品牌、少品线的矩阵式布局的发展策略，形成了清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线。相对于泛品业务，公司精品业务SKU数量较少，销售客单价较高，2023年度，公司精品业务在售SKU数量约636个，销售客单价约为380元。
并且自2021年起，华凯易佰开始打造亿迈科技跨境电商综合服务生态平台，涵盖“Amazon半托管、Mercadolibre半托管、多平台赋能、Amazon铺货AI广告、铺货供应链托管、亿迈云仓、拉美海外仓”七大核心业务，为卖家提供全方位的跨境业务解决方案，打造业绩增长新模式。
2021年至2023年，华凯易佰实现营业收入分别为20.75亿元、44.17亿元和65.18亿元，同期，实现扣非后归母净利润分别为-0.99亿元、1.99亿元及2.89亿元，实现同步增长且增速较快。
而结合近期的市场消息来看，风头正盛的华凯易佰正不断寻求向外扩张，以期进一步抢占市场份额。
日前，有市场消息称，华凯易佰已经正式完成对海兔科技的收购工作，易佰网络将吸纳海兔科技的TikTok运营团队，此外，华凯易佰还拟斥资15亿元买下一块地，意在进一步扩张跨境电商业务。
然而，根据报告书，截至2024年一季度末，华凯易佰账面上的货币资金为5.99亿元，交易型金融资产0.95亿元，合计6.94亿元。而此次收购通拓科技，作价7亿元，并且为现金收购，资金来源于自有资金或自筹资金，或将“掏空”上市公司账面现金。
且收购之后，华凯易佰将直面通拓科技目前的亏损状态，而这无疑将进一步加大上市公司的资金压力。
报告书显示，2022年和2023年，通拓科技分别实现营收34.47亿元、34.13亿元，扣非后归母净利润分别为-3.41亿元、-1.07亿元。
另外，截至2022年和2023年末，通拓科技存货账面价值分别为5.34亿元和4.46亿元，占各期末总资产的比例分别为38.65%和36.68%，由于存货变现能力直接影响资金运用效率，如通拓科技出现销售迟滞等情形，可能对存货变现能力及财务状况带来不利影响。
如此看来，华凯易佰是否拥有强大的“造血能力”，未来能否获得源源不断的现金流，以满足公司进一步的扩张需求，就显得至关重要，甚至决定了华凯易佰下一步的生死存亡。
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及时止损
而从通拓科技近几年的业绩表现来看，与华鼎股份的结合，对于双方来说，似乎都是一场拖累，游戏最终以“双输”局面告结。
据悉，华鼎股份是一家主营锦纶长丝业务的公司，近几年来，受国内外环境及原控股股东资金占用、并购通拓科技等影响，公司业绩波动较大。2021年至2023年，华鼎股份净利润分别为-6.07亿元、4.29亿元、1.6亿元。
而如果将时间向前回拨至7年前，双方的结合可谓是轰轰烈烈，备受关注。
彼时，华鼎股份以股份加现金的方式，作价29亿元收购通拓科技100%的股份。其中，以股份支付26.38亿元，华鼎股份以9.35元/股发行2.82亿股支付对价，现金支付金额为2.62亿元。
而作为当时发展如日中天的亚马逊大卖，华鼎股份愿意支付将近30亿元将其“娶进门”，也可一窥其当年的辉煌。
2016年，深圳被批复建立跨境电商综合试验区，跨境电商企业在这片创业热土上肆意生长，而华南城1号交易市场更是传奇所在，前后跑出了“坂田五虎”和“华南城四少”等大卖。
据一电商从业者回忆，当时华南城从2楼到6楼，几百间的开放式办公隔间，每天下午卖家都在门口打包，门口堆满了各种货箱。
而这种爆发式的增长在2021年封号潮事件后降至冰点，其中通拓科技作为头部卖家之一，也不可幸免。对于当时的通拓科技来说，后续的断崖式下滑、对赌失败乃至落寞简直如天方夜谭。
从账面上来看，当年29亿元的收购价格，如今缩水近八成，不过好歹拿回了7亿现金。有市场专业人士表示，“当断则断”、转向聚焦更为擅长的锦纶主业，对于华鼎股份来说，也不失为一种及时止损的做法。
而现在这块烫手的山芋来到了华凯易佰的手中。值得一提的是，由于华凯易佰选取资产基础法评估结果作为最终评估结果，故重组不强制要求业绩承诺。
但这也引起了较大的争议。因为当交易对手没有了业绩承诺的压力，上市公司和中小股东的权益或许就失去了一道屏障。而对于采用资产基础法评估结果作为最终结果是否合理？华凯易佰表示，采用各种评估方法所得评估结果均能合理反映评估对象的市场价值。
不过，IPO日报注意到，6月3日，深交所向华凯易佰下发问询函，要求结合标的资产业务模式、盈利来源及稳定性、相关资产用途及专用性等因素，说明资产重置成本相较于未来现金流折线是否更能反映企业价值及其具体依据，以及要求说明是否存在高价从交易对方购买资产等损害上市公司利益的情形。
而对于此次收购，有业内人士辣评，“或可视为对一次错误婚姻的及时较正”。不过，对于身处交易中的三方而言，究竟是及时止损还是又一次错误的开端？风头正盛的华凯易佰能否抗住压力，帮助通拓科技重现活力？IPO日报将对后续发展持续进行关注。