又一家IPO终止！锦江电子连亏两年，估值“闪达”50亿元敲开申报大门
本报（chinatimes.net.cn）记者陈锋见习记者谢碧鹭北京报道
又一医疗器械公司IPO终止。近日，上交所官网显示，四川锦江电子医疗器械科技股份有限公司（下称“锦江电子”）及保荐人中信证券撤回上市申请文件。因此，上交所决定终止对该公司首次公开发行股票并在科创板上市的审核。
“公司之所以主动撤回IPO，主要是根据市场环境的变化、监管政策的调整决定的。至于后续是否还有上市计划，需要看公司具体安排。”6月7日，锦江电子工作人员告诉《华夏时报》记者。当被问及此次撤回是否对公司生产经营造成影响，该工作人员告诉记者，可以通过公司官网或公众号进行了解。
短期内估值暴增至近50亿元
锦江电子是一家专注于心脏电生理领域诊断和消融高端创新医疗器械研发、生产和销售的公司。
《华夏时报》记者发现，截至2022年末，锦江电子的净资产仅有4.58亿元，但锦江电子本次IPO选用科创板第五套上市标准申报，其中有一条标准为：预计市值不低于人民币40亿元。那么，公司是如何通过系列资本运作，从而使市值达到科创板上市要求的呢？
2020年1月，锦江电子进行了第一次股权转让，股东李楚森将其所持锦江电子2%的股权（对应22.7268万元出资额）以900万元的价格转让给锦宁合伙。按照当期锦江电子1136.3422万元的注册资本计算的话，彼时公司估值约为4.5亿元。当年11月和12月，锦江电子进行了增资和股权转让。
到了2021年12月，锦江电子股东李楚森、信立泰器械按照306.03元/每1元注册资本的价格，向高瓴祈翼和高瓴祈睿转让了合计32.6764万出资额的股权。转让完毕后，高瓴祈翼和高瓴祈睿又出资2亿元，获得了锦江电子58.8171万元的注册资本，增资价格为340.04元/每1元注册资本。彼时，锦江电子的总注册资本为1235.1593万元，其估值也增长至40亿元以上。
毫无疑问，高瓴祈翼和高瓴祈睿等投资机构是锦江电子本轮估值暴增的“推手”。在这之后，锦江电子又进行了类似资本运作，最终使其估值接近50亿元。
归母净利润连续两年亏损
尽管通过系列资本运作，将锦江电子“包装”得非常漂亮，但依旧难以掩饰其在经营业绩上的“困窘”。
财务数据显示，2020—2022年，锦江电子的营业收入分别为4133.90万元、6061.59万元和5915.90万元，归母净利润分别为2472.50万元、-1658.97万元和-104.24万元。在现金流方面，锦江电子同样也表现不佳，2020—2022年，其经营活动产生的现金流量净额分别为188.14万元、-2946.52万元和-7502.58万元。
在招股书中，锦江电子甚至坦言“公司无法保证短期内实现盈利”：公司未来将继续进行研发投入，研发支出将始终处于较高水平。若公司核心产品以及与核心产品配套的产品销售收入不能覆盖公司整体的成本费用，公司可能存在持续亏损的风险。此外，公司未来一定期间内还存在无法进行利润分配的风险。
“从目前已披露的营业收入、净利润、资产规模、净资产等系列财务数据来看，锦江电子在IPO申报前，通过引入机构将公司估值抬高至近50亿元，或存在‘粉饰’之嫌。在总股本一定的前提下，IPO公司的市值越高，股价自然就越高，倘若成功上市的话，不论是发行人还是中介机构所获得的利益就更大。”知名财税审计专家、资深注册会计师刘志耕在接受《华夏时报》记者采访时表示。
刘志耕进一步补充道：IPO公司估值较高，在上市发行定价时拥有高报价的参考依据。但如果没有相应的经营业绩作支撑的话，这样的高估值往往经不起市场考验，最终让投资者特别是广大中小投资者遭受巨大损失。
折旧摊销恐影响盈利能力
尽管锦江电子的业绩表现较为一般，但公司“胃口”可不小。此次IPO，锦江电子曾欲募资26.91亿元，后调整为19.50亿元，远超公司净资产规模。
扣除发行费用后，锦江电子欲将募集资金用于医疗器械研发及技术中心建设、医疗器械生产基地、营销网络及营销能力建设等项目和补充流动资金。锦江电子认为，上述项目的实施将进一步扩大公司产能，将有助于推动业务规模的扩大。
不过，《华夏时报》记者发现，锦江电子大多数年份的产能利用率和产销率都没有达到饱和状态。2020—2022年，公司设备类产品的产能利用率分别为92.46%、96.72%和80.82%，产销率分别为74.47%、100%和86.44%；导管类产品的产能利用率分别为75.63%、38.54%和98.06%，产销率分别为4.31%、57.63%和42.92%。
锦江电子不免在招股书中提示道：本次募集资金投资项目建成后，每年预计新增较多的折旧和摊销费用。尽管在编制募集资金投资项目可行性研究报告时，公司已充分考虑折旧和摊销费用增加的运营成本，但是由于市场发展等不确定性，可能会使公司募集资金投资项目建成后难以在预计周期内实现目标收益，项目新增的折旧和摊销费用将会直接影响公司的盈利能力。
责任编辑：麻晓超主编：夏申茶