云评论 | BR：在沉默中爆发
来源：紫金天风期货研究所
6月6日-6月7日，RU、NR、BR期货合约大幅上涨，截止7日收盘，RU、NR、BR单日分别上涨5.33%、5.03%、8.49%。
基本面来看，成本端丁二烯5月开工下滑，整体供应偏紧，6月，供应或转宽松。供应端顺丁橡胶加工利润持续倒挂，产能利用率长期低位运行。因此，1-5月以来，顺丁橡胶的库存持续下降，速度较快。
盘面来看，3日内，BR虚实比自4.17增加至8.35，临近07合约交割，建议重点关注虚实比的实时情况。
消息面来看，6月6日上涨涉收储传闻再起，但目前尚未得到验证。
未来趋势：6月，随着顺丁橡胶市场价格上涨、利润修复的趋势逐渐明确，顺丁橡胶的产能利用率或有所抬升，库存或有所恢复。
1 行情走势
6月6日-6月7日，RU、NR、BR期货合约大幅上涨，截止7日收盘，RU、NR、BR单日分别上涨5.33%、5.03%、8.49%。
基本面来看，成本端丁二烯5月开工下滑，整体供应偏紧，6月，供应或转宽松。供应端顺丁橡胶加工利润持续倒挂，产能利用率长期低位运行。因此，1-5月以来，顺丁橡胶的库存持续下降，速度较快。盘面来看，3日内，BR虚实比自4.17增加至8.35，临近07合约交割，建议重点关注虚实比的实时情况。消息面来看，6月6日上涨涉收储传闻再起，但目前尚未得到验证。
图1BR主力合约价格走势
2 成本端：丁二烯供应或转宽松
5月开工下滑，整体供应偏紧：成本端来看，5月，乙烯的产能利用率下滑2.92%，丁二烯作为副产物，产能利用率同步下滑2.66%，丁二烯5月的供应情况偏紧。6月随着检修结束，利润较好的情况下，乙烯的产能利用率出现增长，并且增速较快，丁二烯产能利用率同步增长。同比来看，5月丁二烯产能利用率仍在近五年均值水平以上，丁二烯产量更是在近五年高位水平。
图2乙烯与丁二烯的供应情况
5月进口利润较差，港口库存持续下滑：从进口利润来看，5月，丁二烯的理论进口利润低位运行，同比在近五年低位水平。6月，在国内价格持续上涨的情况下，丁二烯的理论进口利润有所增加，进口利润打开。5月，丁二烯的港口库存持续去库，同比在近五年低位水平，给予丁二烯价格坚挺运行的支撑。进入6月，随着检修结束，进口利润修复的预期较强。
图3丁二烯进口利润与港口库存情况
1-5月下游开工低位运行：2024年1-5月，由于成本端丁二烯价格高企，下游加工利润持续倒挂，丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的实际需求和产能利用率也持续走低，其中，丁苯橡胶消费量同比下降5%，SBS消费量同比下降16%，丁苯橡胶和SBS的消费量同比在近五年低位水平。6月，随着下游负反馈的传递，丁二烯成交量和消费量持续走低的预期较强。
图4丁二烯下游消费情况
3 供应：产能利用率长期低位运行
加工利润持续倒挂，产能利用率持续低位运行：从加工利润来看，2月以来，由于成本端丁二烯价格居高不下，顺丁橡胶的理论加工利润持续倒挂，同比在近五年低位水平。3-4月，由于利润持续倒挂，顺丁橡胶生产厂商普遍安排检修，或制定检修计划，顺丁橡胶的产能利用率显著下降，同比在近五年低位水平。6月，随着顺丁橡胶市场价格上涨、利润修复的趋势逐渐明确，顺丁橡胶的产能利用率有所抬升。
图5顺丁橡胶的加工利润和开工率
4 库存：去库速度过快
去库且速度很快：从工厂库存来看，2月以来，由于顺丁橡胶的理论加工利润持续倒挂，顺丁橡胶的产能利用率显著下降，下游需求又较好的情况下，顺丁橡胶的库存持续下降，速度较快，截至5月底，顺丁橡胶的库存同比在近五年低位水平。6月，随着顺丁橡胶市场价格上涨、利润修复的趋势逐渐明确，顺丁橡胶的产能利用率有所抬升的情况下，库存或有所恢复。
图6顺丁橡胶的库存情况
5 虚实比：重点关注虚实比异常走高
虚实比走势异常：截至6月7日，BR虚实比走势出现异常，3日内，虚实比自4.17增加至8.35。临近07合约交割，建议重点关注虚实比的实时情况。
图7BR合约走势与虚实比
