【东北非银郑君怡】江苏金租（600901）深度报告：零售转型逐渐深化，厂商模式优势凸显
A股首家且唯一一家金融租赁公司，股权结构多元稳定。江苏金租成立于1985年，但直至2001年才办理规范登记。2003年至2014年公司引入扬子大桥、南京银行、法巴租赁等多个股东并变更为股份制公司，2018年于上交所挂牌上市成为A股首家上市的金融租赁公司。公司股权结构多元稳定，股东性质以国有法人为主，实控人为江苏省国资委，同时也包含法巴租赁、国际金融公司等战略投资者。
政策支持下，金租行业发展空间较大。我国金租行业起步于1981年，截止目前已经历迅速发展、问题暴露、恢复调整和跨越发展四个发展阶段。近年来由于监管趋严，融资租赁业务总量呈现下滑趋势，但整体表现稳健。近年来，监管重视我国金租行业的发展，出台多部政策规范行业发展，对行业长期稳健经营具有积极作用。
公司保持高质量发展，经营指标保持稳健。公司资产规模稳定增长，截至2024Q1总资产规模为1272.9亿元，较之年初增长6.1%，净资产规模为189.1亿元，较之年初增长6%。2024Q1公司实现营业收入与归母净利润为12.8亿元和7.1亿元，分别同比增长5.8%和4.7%。公司主要从事融资租赁业务，利息净收入构成公司主要收入来源。公司融资租赁业务重点投放板块为清洁能源、道路运输和工业装备等，投放规模及收入占比较高，但收益率在宏观环境及监管影响下小幅下滑。
“零售+科技”双领先战略强化公司竞争优势。2022年公司提出“零售领先+科技领先”的全新战略，深化零售转型并加强科技赋能，打造“十大乐租”产品增强客户服务能力，建立监管数据监测体系有效防范金融风险。公司开拓厂商租赁模式，搭建“租赁物+承租人+厂商”三位一体风险管控体系，强化公司获客能力，同时也可实现风险防控，提高公司资产质量，2023年公司不良率为0.9%，优于同业水平。
投资建议：公司作为A股唯一一家上市金融租赁公司，重视股东回报，股息率位于非银金融行业前列。预计公司2024年至2026年归母净利润分别为31.2亿元，36亿元和41.7亿元，对应PB估值为1.08、1.0、0.91倍，首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示：公司业绩不及预期、社会融资规模下滑、监管政策改变等。
（原证券研究报告发布于2024-08-06；郑君怡证书编号：S0550522100001）