现在，就是鹏华「深度价值派」伍旋的投资时区
晴时有风阴时有雨，市场也一样，所以每一位特定风格的基金经理都有属于自己的投资时区。
自2022年起价值风格开始持续占优，鹏华基金深度价值派投资专家伍旋也迎来了属于他的投资时区，代表作鹏华盛世创新混合（LOF）A（基金代码：160613）的投资表现持续同类领先。
数据来源：区间净值增长率数据来自鹏华盛世创新混合（LOF）定期报告，同类型净值增长率排名来自银河证券，标准为偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），日期截至2024年6月30日，基金过往业绩不预示未来收益，市场有风险，基金投资需谨慎。
鹏华盛世创新混合（LOF）2022年Q1至2024年Q2各定期报告观点及重仓持股信息显示，2022年基金经理伍旋主要把握住了低估值稳增长（新老基建、金融）、必选消费（电信服务、乳制品等）以及部分已跌至低位合理区间的新兴成长领域三条主线；2023年随着“数字经济”以及AI技术成为市场热点，在行业配置上，除了受益于经济企稳复苏的金融、制造、消费等行业外，伍旋高度重视“数字经济”以及AI技术的巨大商业潜力，结合对个股估值水平的评估，继续增持了电信运营商、服务器制造、传媒娱乐等相关受益行业的配置。2024年则明确表示更倾向于关注那些盈利能力稳定、现金流状况良好、具有较高分红能力和意愿的蓝筹行业领导者。
注：观点来自鹏华盛世创新混合（LOF）2022Q1-2024Q2各定期报告，市场有风险，基金投资需谨慎。
表面上看，基金经理伍旋投资时主要围绕消费、细分制造、牌照壁垒三大方向，并根据当时的市场行情及个股机会进行适度调整、偏离以及匹配，以追求良好的收益体验。
《荀子·儒效》中有一句“千举万变，其道一也”，后来衍生出了一个知名的成语“万变不离其宗”，意思是尽管形式变化多端，但其特质不变。优秀的专业投资者也一样，因为在实践中打通了投资的任督二脉，便能够在不同市场环境下寻找最适合自己的投资策略。所以，比起基金经理具体买了什么，更重要的是他为什么买以及背后的投资方法论。
深入来看，除了抓住部分行业及个股机会外，伍旋对红利资产的偏爱可能也是近几年投资表现优异的重要原因之一。
从【分红比例】以及【股息率】两个维度透视鹏华盛世创新混合（LOF）从2022Q1至2024Q2的重仓股情况，可以看到相比全市场平均水平，该产品的重仓股更爱分红，尤其是平均股息率这一指标显著高于市场平均水平。
数据来源：wind，基于鹏华盛世创新混合（LOF）2022Q1-2024Q2各期重仓股信息整理而来。【分红比例】为现金派息占归属母公司股东净利润百分比，衡量一家上市公司管理层盈利能力和回报能力。【股息率】也称股票获利率，是每年分配给股东的股息占股价的百分比。它是衡量一只股票收益率的重要指标之一，股息率越高，表明股票分红越丰厚，对于投资者而言，也意味着更高的收益率。
股息率水平高意味着什么呢？股息率又称股票获利率，是每年分配给股东的股息占股价的百分比，是衡量一只股票收益率的重要指标之一，股息率越高，表明股票分红越丰厚，对投资者而言，也意味着更高的收益率。实际上，分红不仅是深度价值投资风格的附属品，也和基金经理伍旋在投资框架中重视【公司治理结构】的特点不谋而合。
下面咱们就进入正题，介绍基金经理伍旋的投资理念、投资方法以及投资框架。
01
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精选低估值股票
好价格买好公司
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伍旋拥有18年证券从业经验，投资年限超12年，位列全市场公募基金经理前4%，是名副其实的老姜弥辣。直观上，大家会感觉当下市场中以纯正价值投资风格立身的基金经理不在少数，但实际上小编根据晨星的投资风格箱，从头梳理了目前比伍旋更资深的主动权益基金经理们（投资管理年限更长），发现代表产品明确为“大盘价值”风格的主动权益基金经理不超过10位，是全市场名副其实的“大熊猫”。
数据来源：投资年限数据来源wind，日期截至2024年7月31日，具体排名为145/3799。投资风格信息来源晨星中国，日期截至2024年7月31日。注：1）晨星自1992年推出晨星投资风格箱（MorningstarStyleBox™），基于基金实际持仓分析结果直观呈现基金投资风格。晨星采用10因子模型来划分股票的价值-成长风格，价值因子及权重分别为预期每股收益与股价比值（50%）、预期美股净资产与股价的比值（12.5%）、预期每股主营业务收入与股价比值（12.5%）、预期每股经营性现金流与股价的比值（12.5%）以及预期每股现金红利与股价的比值（12.5%），成长因子及权重分别为预期每股收益增长率（50%）、每股净资产的历史平均增长率（12.5%）、每股主营业务收入的历史平均增长率（12.5%）、每股经营性现金流的历史平均增长率（12.5%）、每股收益的历史平均增长率（12.5%）。2）具体计算过程为：a.-分别计算每只股票5个价值因子指标和5个成长因子指标的值；b.根据每个因子在对比组中所处的大小顺序赋予对应的百分制分值;c.结合每个因子的权重分别计算每只股票的价值和成长分值，然后用成长分值减去价值分值得到价值-成长分值（VCG），并对其做标准化处理得到其在九宫格中的横坐标值–RawX;d.根据标准化后的RawX及成长-价值分界点确定股票的价值-成长风格;3）划分标准：价值风格（value）——RawX＜100；核心（core）100≤Raw≤200；成长（Growth）200＜RawX。
如果用一句话概括基金经理伍旋的价值投资理念即为“精选低估值股票，好价格买好公司”，乍一看这几乎是价值投资风格的共性点，那么基金伍旋的独特之处在哪里呢？在于他如何筛选出“低估值的好公司”以及如何界定“低估值”与“好价格”。
02
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兼顾行业及资产配置战略
建立系统化、可复制的价值投资体系
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伍旋认为股票是一种风险资产属性的收益权凭证，反映的是预期企业盈利的贴现价值，其机会成本要考虑无风险收益率波动的影响。所以，股票定价会受到经济基本面、无风险利率、风险偏好的影响。而估值水平是保证长期投资收益率最重要的因素，因为好公司不等于好股票，好公司一旦股价包含预期太高，“高估值、高市值、高预期”就会大幅影响个股未来的收益。
为了寻找到符合投资标准的低估值好公司，伍旋主要从估值及基本面评估两方面入手，一方面根据绝对估值（基于理性客观的盈利能力分析和增长假设下的现金流折现）和相对估值（个股、行业、市场历史估值区间）建立系统估值体系；另一方面则通过公司治理、行业竞争结构、商业模式、现金流创造能力、产业链跟踪调研等方面进行深入的基本面评估。
并且，在实际投资中，伍旋将这一投资理念具象化为系统化、可复制的价值投资体系，具体来看一共包含5步：
第一步，初次筛选
主要是设置具体数据指标的范围制，筛选出估值水平较低、分红收益较高、股东回报高的公司进入重点分析名单中。
第二步，深入分析
主要关注两方面，一方面为企业的商业模式，从差异化品牌、成本领先、监管牌照、网络化经济优势等方面考察企业的超额利润是否具有可持续性；另一方面则从公司治理结构方面，分析企业在业务发展中是否专业专注以及具有利益共享精神，这是企业与投资者长期共赢的合作基石，也是一家企业具备高分红特征的文化和精神源泉。
第三步，梯队搭配
即将进入改善期股票重点配置,“催化”因素尚未进入兑现期的股票密切关注或少量参与。
第四步，持续跟踪持仓个股
分辨公司真实价值、压制股价因素是否为暂时性因素。
第五步，建立清晰稳健的买卖策略
若市值并未透支企业内在价值，且竞争优势得以延续甚至加强情况下，长期持有该证券。
03
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经济基本面有望持续改善
市场低位或迎来新的投资契机
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近几年股票市场波动较大，极具挑战性，但目前已基本调整至较低点位区间，考虑到政府和国家稳定经济增长的一系列政策也在逐步落地过程中，伍旋相信这将有助于持续改善经济基本面，持续改善投资者对经济增长和上市公司盈利预期比较积极的正向因素，经济基本面逐步进入复苏趋势的情况将大概率得以延续，在当前时点对后续股市表现没必要过度悲观。
特别从二季度开始，国内政策层面不断释放一些重要信号，着重稳定经济增长，在房地产等重点行业政策上也持续发力，出台了调整首付比例、降低贷款利率下限、调整公积金贷款利率等一系列动作，也包括提出支持地方政府收购部分商品房作为保障性住房的政策。此外，重点城市进一步放宽了限购政策，出台了支持购房的一系列举措，5月下旬领导层也主持召开了企业和专家座谈会，对推进中国式现代化建设释放出更多明确改革信号。
基于以上因素，伍旋认为短期来看，近期市场表现和行业、三中全会、中报业绩以及美国大选等因素相关。动态来看，随着近期经济数据公布，外需好于内需，生产强于消费，虽然社会零售、消费有一定放缓迹象，也说明政策有进一步发挥空间。二十届三中全会也部署了全方位、系统性的改革方向，中长期改革红利结合高质量建设发展，是资本市场的基石。
考虑到稳定经济增长政策在下半年逐步落地，将持续改善经济基本面，叠加当前股市较低的估值水平，伍旋认为整体市场具备较明显的投资新引力，且对于市场未来表现较为乐观。
深度价值·基本面·基本款
不妨关注鹏华盛世创新混合(LOF)(A类)
说了这么多其实还是想为大家推荐一只靠谱的深度价值风格基金——鹏华盛世创新混合（LOF）A类（基金代码：160613）。除了文章开头提到的近期表现亮眼外，这只产品自伍旋接管以来也表现出明显的稳健投资风格特点，是一只具备良好收益体验的长跑好基。
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历史投资胜率高
自伍旋2011年12月28日接管鹏华盛世创新混合以来12个完整的会计年度来看，12年中有8年位居同类基金排名前50%，如果对比中证偏股基金指数的业绩，12年中有11年跑赢指数业绩，并且在市场回撤的年份优势更为突出，展现出突出的防守优势和稳健特性。
注：单年度净值增长率来自基金定期报告、偏股基金指数净值增长率来自wind、同类型净值增长率排名来自银河证券，标准为偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），基金过往收益不预示未来表现，市场有风险，基金投资需谨慎。
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回撤控制能力突出
自伍旋接管以来，鹏华盛世创新混合（LOF）A的12个完整会计年度中有11年最大回撤幅度均低于同类基金的最大回撤平均值，有9个年份位于最大回撤同类型排名前30%。
注：数据来源银河证券，同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)
写在最后
很多人认为从全国顶级高校选拔出来并经过精心且高强度投研训练的基金经理们是一群无所不能的神人，但小编工作了这么年后发现，其实基金经理们不过是一群热爱投资、愿意为之持续付出、并不断精进业务能力和大家一样有着工作和生活烦恼的专业普通人。作为小编认识时间最长的基金经理之一，我曾一度试图寻找如何概括基金经理伍旋带给人感觉，直到在网上刷到《生活大爆炸》中谢耳朵的图片。对！我们这位基金经理在和大家交流自己的投资理念和框架时就和谢耳朵一样痴迷、执着以及可爱，因为没有热爱真的做不好投资这么苦的工作：）
【参考文献】《详解“选基导航仪”》，黄威，晨星Morningstar的雪球专栏。
风险揭示书及业绩综述，请滑动了解
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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3.如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4.如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5.如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7.如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8.如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9.如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10.如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
【伍旋业绩综述】数据来源：基金产品定期报告，日期截至2024-6-30。鹏华盛世创新混合（LOF）A成立于2008年10月10日，自成立以来总净值增长396.72%，同期业绩比较基准收益率92.64%。2019、2020、2021、2022、2023、2024上半年的净值增长率为51.89%、32.67%、6.86%、-12.67%、0.37%、8.36%，同期业绩比较基准收益率为27.90%、21.26%、-2.39%、-15.70%、-7.43%、1.72%。
鹏华盛世创新C成立于2023年12月13日，自成立以来总净值增长9.00%，同期业绩比较基准收益率2.06%。2024上半年的净值增长率为8.03%，同期业绩比较基准收益率为1.72%。鹏华优选价值股票A成立于2019年12月17日，自成立以来总净值增长31.79%，同期业绩比较基准收益率-8.30%。2020、2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为13.48%、31.63%、-9.12%、2.39%、10.90%，同期业绩比较基准收益率为19.64%、29.54%、-15.84%、-8.29%、2.33%。鹏华优选价值股票C成立于2019年12月17日，自成立以来总净值增长11.72%，同期业绩比较基准收益率3.14%。2020、2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为13.48%、31.63%、-9.12%、2.39%、10.58%，同期业绩比较基准收益率为19.64%、29.54%、-15.84%、-8.29%、2.33%。鹏华稳健鸿利一年持有期混合A成立于2021年8月25日，自成立以来总净值增长0.54%，同期业绩比较基准收益率-16.76%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为-5.65%、-9.09%、-3.44%、10.28%，同期业绩比较基准收益率为-9.22%、-12.89%、-6.64%、2.34%。鹏华稳健鸿利一年持有期混合C成立于2021年8月25日，自成立以来总净值增长-1.72%，同期业绩比较基准收益率-16.76%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为3.57%、-9.82%、-4.21%、9.85%，同期业绩比较基准收益率为0.02%、-12.89%、-6.64%、2.34%。鹏华领航一年持有期混合A成立于2021年6月22日，自成立以来总净值增长0.11%，同期业绩比较基准收益率-19.08%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为3.44%、-9.50%、-2.16%、9.30%，同期业绩比较基准收益率为-2.76%、-12.89%、-6.64%、2.34%。鹏华领航一年持有期混合C成立于2021年6月22日，自成立以来总净值增长-2.29%，同期业绩比较基准收益率-19.08%。2021、2022、2023、2024上半年净值增长率为3.01%、-10.22%、-2.95%、8.87%，同期业绩比较基准收益率为-2.76%、-12.89%、-6.64%、2.34%。根据相关法规要求，不得登载六个月以下的短期业绩，因此此处未收录成立不足6个月的基金业绩。基金过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。