中信建投研究金融监管系列三篇合集：金融稳定保障基金十二问等
2022年3月5日，政府工作报告首次提出设立金融稳定保障基金。国务院指示在9月底前完成设立金融稳定保障基金的相关工作。
中信建投证券首席经济学家黄文涛博士团队推出《金融监管》系列报告，报告分为两篇，第一篇提出金融稳定基金相关的十二个问题并进行解读，旨在让投资者对金融稳定经济有全面了解；第二篇通过对欧洲单一处置基金（SRF）运营模式进行详细解读，提出对设立我国金融稳定保障基金的启示；第三篇通过研究ESM来提出我国金融稳定保障体系可以借鉴的地方。
问道解惑——读懂金融稳定保障基金十二问
金融监管系列（1）
政策背景
2022年3月5日，政府工作报告首次提出设立金融稳定保障基金。国务院指示在9月底前完成设立金融稳定保障基金的相关工作。目前，金融稳定保障基金首批646亿资金已经到位，各机构也正在制定相关法律及管理办法，相关工作稳步推进。
金融稳定保障基金的运营、性质、筹集、规模和保障范围
运营主体上，金融稳定保障基金归国务院金融委负责统筹运营。性质上，金融稳定保障基金是按照《金融稳定法》市场化、法治化原则设立的应对重大金融风险资金保障。资金来源上，金融稳定保障基金是由金融机构、金融基础设施等主体以及国务院规定的其他资金构成。资金规模上，我们预计金融稳定保障基金的年征收资金为1200亿元至1800亿元，足以应对重大金融风险。保障范围上，我们认为覆盖所有的系统重要性金融机构，可能还包括金融控股公司，后续也会将有可能造成重大金融风险的金融机构纳入覆盖范围。
国外金融稳定保障基金、国内行业保障基金以及资本市场
欧美发达国家在经历金融危机后纷纷设立了金融稳定保障基金，在保障资金安全、事前监管、事后自救等方面为我国金融稳定保障基金提供借鉴。金融稳定保障基金与国内现存行业保障基金是共存和互补的关系，二者共同构成更严密的金融安全网。此外，设立金融稳定保障基金长期利好资本市场，但是短期内预计不会对资本市场造成较大波动。
政策展望
（1）金融稳定保障基金使用标准可能不会过于清晰；
（2）金融稳定保障基金可能考虑设定资金上限；
（3）可能建立信息共享机制，实现风险监测与预警中心的功能。
风险提示
政策落地不及预期；经济基本面及资本市场波动加大。金融稳定保障基金资金募集进度不及预期。
西学东渐——从欧洲单一处置基金看金融稳定保障体系
金融监管系列（2）
政策背景
金融危机后，发达国家寻求对“太大而不能倒”金融机构的替代性风险处置机制，以减少对公共财政的依赖和维护金融系统稳定。2014年，欧洲银行联盟建立单一处置机制（SRM），设立单一处置基金（SRF），以应对重大金融风险。SRF的经验对于我国设立金融稳定保障基金，具有重要借鉴意义。
SRF的制度组成
SRM是处置重大金融风险的一揽子机制，与欧洲单一监管机制（SSM）、欧洲存款保险计划（EDIS）共同成为欧洲银行业监管的三根支柱，旨在确保欧洲的银行联盟更加安全。SRM由单一执行董事会（SRB）和国家处置机构（NRA）构成，SRF是SRB下辖应对重大金融风险的储备资金。
SRF的运营
在2023年底，SRF的资金规模必须达到所有参与国金融机构担保存款额的1%，预计为800亿欧元。SRF的资金来自银行联盟21个参与国所属的2896家信贷机构和投资公司，采用比例收费和风险调整相结合的方式确定每年收取的金额。SRF主要投资于安全性高、流动性好、收益稳定的资产。
SRF的救助
SRF的救助对象包括：在成员国设立的信贷机构；受欧洲央行监管的母公司及其在成员国境内设立的金融控股公司、混合金融控股公司、投资公司和金融机构。SRF有严格的救助流程，在动用SRF资金前必须经过恢复计划、穷尽私人措施、公共利益评估等过程。
SRF面临的问题和挑战
SRF面临着作用有限、处置跨地区经营的危机银行、缺乏统一的清算制度、数字技术及金融科技发展等问题和挑战。
SRF对我国金融稳定保障基金的启示
我国金融稳定保障基金可以在事前评估恢复和处置计划、设定MREL水平、与地方政府的关系、资金规模等方面借鉴SRF的经验。
风险分析
政策落地不及预期；经济基本面及资本市场波动加大。
他山之石：从欧洲稳定机制看金融稳定保障体系
金融监管系列（3）
政策背景
在欧洲债务危机中，欧元区国家仅靠本国财政政策难以应对债务危机，危机的影响进一步向欧元区其他国家扩散。为解决这一问题，欧元区国家成立了临时性组织——欧洲金融稳定保障基金（EFSF），随后又设立永久性救助机制——欧洲稳定机制（ESM）。
治理机制
ESM的治理机构包括理事会、董事会、总经理和审计委员会。理事会是ESM最高决策机构，负责决策ESM重要事项；董事会负责执行ESM条约中规定的具体任务；总经理在董事会的指导下开展ESM的持续业务，是ESM的最高执行官和法定代表人；审计委员会是ESM的独立监督机构，负责检查ESM账户，对ESM的合规性、绩效和风险管理进行审计，并监督ESM内部和外部审计流程及其结果。
资金来源、运营与救助
ESM的资金来源分为两类：第一类资金来源是欧元区各成员国缴纳的资本金，第二类资金来源是来自金融市场的借款。ESM的投资政策由董事会批准，投资于安全性高、流动性好、收益稳定的优质资产，由总经理负责实施审慎投资策略。ESM的六种救助工具：宏观经济调整方案内的贷款、一级市场买入、二级市场买入、预防性信贷额度、银行间接资本重组贷款和银行直接资本重组。
挑战与改革
ESM面临着欧洲宏观经济风险上升和金融体系尚不完善的挑战；为应对挑战，欧元区成员国重新修订了ESM条约，并为欧洲单一处置机制提供共同后盾。
ESM对我国金融稳定保障体系的借鉴
ESM基金的经验说明，集中统一、共享共担模式的金融风险救助框架是必要且可行的。金融稳定保障基金的角色与ESM基金相类似，尽管两者的救助对象有所差异，但是在资金来源、救助工具、风险评估机制上，ESM基金仍旧能够为我国金融稳定保障基金提供借鉴。
风险分析
政策落地不及预期；经济基本面及资本市场波动加大。