比亚迪遭遇减持，巴菲特老糊涂了吗

8月29日，本来对迪粉来说是一个弹冠相庆的日子，因为当日比亚迪正式公布了2022年中报，数据显示1-6月公司实现营业收入1506.07亿，同比增长65.71%；净利润35.95亿，同比增长206.35%；扣非净利润30.29亿，同比增长721.72%，仅半年就超过了去年全年的业绩，同时创造经营现金流431.85亿，相对于去年同期大增246.26%，也同样是创造了历史。比亚迪终于在扑面而来的新能源热潮下，迎来了前所未有的美好时光。

公告颁布后，广大粉丝特别是那些高位接盘侠们欣喜若狂，奔走相告比亚迪终于捅破了利润这道窗户纸，甩掉了热卖不赚钱的尴尬帽子，正式进入高增长收获季，仿佛未来的每一天都只会让人更加的激情澎湃。然而与此同时，有关股神巴菲特减持的消息也接踵而来，这让迪粉们感到非常不爽，有人说巴神已经老糊涂了，管他谁减持，销量才是王道；更有人说减持占比微不足道，老头的持仓大头还在，不必过于解读。那么，我们又该如何看待这一切呢？

必须承认中报真的很给力

事实上，在中报出炉之前，仅凭每月一路突飞猛进的产销快报，就可以感知到上半年业绩必然不会差，中报只不过是对这一火爆情况进行了最后的确认。

１、销售端，比亚迪在国内新能源汽车市场销量呈遥遥领先态势，上半年产销量均大增三倍以上，远超行业1.2倍的增长幅度，在新能源汽车市场占有率达到了24.7%，较2021年同期增长超7.5个百分点，行业竞争优势正在不断加大。

２、去年上半年电动车市场虽同样呈井喷态势，但由于原材料价格上涨，低毛利手机配件业务占比高，以及高毛利口罩业务退出的影响，净利润实际上并不太好看。不过今年的电动车销量更大，上半年比亚迪汽车销售收入同比增长130.31%，占营收比从去年的52.2%提升至72.55%，直接冲抵掉了这一系列不利影响，同时手机配件收入则下降了4.78%，占比从去年的47.46%萎缩至27.27%。

也正因为这一变化的出现，比亚迪的毛利率得以回升，达到了13.51%，遏制住了近年来的不断下滑趋势。不过需要注意的是无论汽车还是手机配件，上半年的毛利率依然在下滑，综合毛利率的提高主要靠得是毛利率相对较高的汽车业务占比提升来实现的。不管怎样，毛利率回升叠加费用率下降（主要为财务费用率下降），公司终于迎来了利润环节的大丰收。

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3、在行业高增长的环境下，资产负债表更加健康，公司的资产负债率虽然上升至69.29%，但是负债主体为挤占上下游资金的应付账款及票据、合同负债，有息负债率下降至历史最低的8.58%，以至于财务费用首次降为负数。另外，资产负债表中合同负债（预收款）253.95亿，同比大增70.06%，而相对应的应收账款仅增长了2.52%，充分说明产品供不应求，公司正处于上市以来最好状态。

但投资者却占不到什么便宜

公司表现很给力，未来看起来也似乎一片光明，但是当前的比亚迪对投资者而言却是非常的不友好。因为投资者的收益不取决于多快的增长，而是取决于实际增长与市场预期之间的差价，也就是说不管未来增长有多快，如果股价已提前甚至过度反应了这一预期，你依然是无利可图的。

2020年全国前十大车企总计可以赚1000亿左右，假设未来随着新能源普及，其他车企纷纷出局，这1000亿全部最终归比亚迪一家赚；当然真要实现这一幕的话，比亚迪的成长性也就没有了，原因在于汽车市场已趋于饱和，新能源的成长性主要源于普及率由低向高提升这一过程，而一旦比亚迪把前十强的利润都吃掉了，普及率自然已无继续提升的空间。那么这个时候，参照市场对待传统车企的规律，顶多给个十倍PE（类似上汽），也就是万亿市值，而今年６月份比亚迪就一度达到了10290.89亿市值（现在还有8000亿），显然早已对这一预期作出了充分反应。

然而，根据我们的基本常识，比亚迪把国内前十大车企的利润独吞掉，基本是不可能的，那么以这样离谱的价格介入，你能指望的只能是市场在非理性情绪作用下的不断发疯。

关于新能源普及的线性思维

持线性思维的人，总是会觉得今天销售增长了120%，明天就还会增长120%。殊不知全国上半年全部汽车销量才1205.7万辆，假如比亚迪按照大家所设想的以100%的速度维持增长，只需要４年多一点的时间，就会出现人手一台比亚迪的壮观场景。请问诸位脑路清晰的看官们，这现实吗？

很多人将电动车对燃油车比作智能手机对功能手机，叫嚣着不要成为没落的诺基亚，但在我看来，两者压根没有太多的可比性。首先，智能机能够覆盖功能机的所有属性，做到完美替代；而电动车以目前的技术而言，明显还做不到这一点，否则人们就不会在跑高速时仍然选择燃油了。其次，智能机在传统手机基础上衍生出的各种信息、娱乐功能之所以能取得巨大的成功，主要在于它充分发挥了便利性的优势，不知不觉中迎合了人们碎片化利用时间的需求，以至于进一步使得大家都离不开它；而电动车呢，它的诸多智能功能虽然很好，但开车的时候我们必须专注驾驶，不需要太多的信息和娱乐来分心，而下班后谁也没闲工夫专门躲在车库里玩车。

当然说了这么多，并不代表我不看好新能源替代这个大趋势，只是我认为它会是一个曲折渐进的过程，不可能向智能手机替代那样一蹴而就。有些人可能会提出不同意见，列举新能源车在欧洲的渗透率有多高多高来进行反驳。对此，我觉得要看到国情的不同，其一欧洲的人均GDP是我国的３倍以上，有些富裕的北欧国家甚至是７、８倍以上，一个家庭配置几辆车是家常便饭，其中搭配部分最新潮的新能源汽车实属正常，可以有选择性的今天开这辆、明天开那辆；而我国大多数家庭一、二辆车就是每天必须的交通工具，不存在太多的选项。其二欧洲大多小国寡民，人们的日常出行距离并不太远，新能源跑长途的弱点并不突出，反观地广人稀且长期依赖高速公路的美国，电动车渗透率就非常低。