蒙草生态(300355.SZ) 深度报告:生态修复业务稳健发展，牧草及草种业务带来增量业绩
行业与公司
蒙草生态(300355.SZ)深度报告:生态修复业务稳健发展，牧草及草种业务带来增量业绩
公司主营生态修复、草种及草原碳汇业务。公司依托“特色种业”+“数字技术”，主要从事草原生态修复、矿山修复、盐碱地改良、荒漠化治理等生态修复业务；草种、草业技术创新；林业原碳汇开发利用等业务。2022年，公司生态环境建设与运营业务收入为21.74亿元，占公司营业收入的比例为97.81%，为公司主要收入来源。
生态修复市场广阔，公司技术、运营优势突出。国家财政部数据显示，2023年中央对地方转移支付预算中林业草原生态保护恢复、林业草原改革发展资金预算分别为527、501亿元，合计达1028亿元。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》要求推进重要生态系统保护和修复重大工程和国土绿化工程。公司依托“特色种业+大数据平台”的核心技术以及区位优势，有望充分受益于林草修复订单释放。
草种国产替代推进，公司打造优质种质资源库。畜牧业饲料中蛋白质主要来源是豆粕，而我国大豆对外依赖度高达80%以上。2023年4月，农业部印发的《饲用豆粕减量替代三年行动方案》提出“一降两增”的行动目标，即豆粕用量占比持续下降、蛋白饲料资源开发利用能力持续增强、优质饲草供给持续增加。加快国内牧草及草种业发展对于促进生态修复、维护粮食安全具有重要意义。公司二十余年来坚持搜集保存乡土植物，已入库保存乡土植物种质资源2200余种，涵盖生态修复、饲草、中草药等共6万份，植物标本15万份，土壤样本150万份。2023年4月，国家草业技术创新中心（筹）理事会成立，公司创始人王召明担任理事长，公司持续高强度研发投入进行种业技术创新，有望为公司带来业绩增量。
CCER有序重启，草原碳汇或迎来发展。当前，CCER重启逐步推进。若未来草原碳汇纳入CCER市场交易，将有效体现草原碳汇的生态价值。公司牵头制定了多项草原碳汇标准，助力草原碳汇开发利用；同时，积极开发、储备碳汇开发项目，目前已分别与多个地方政府签订了林业、草原碳汇开发协议，且部分地区碳汇开发项目已落地实施。
盈利预测与估值：预计2023-2025年归母净利润分别为4.0/5.8/7.7亿元（+118%/44%/33%），EPS分别为0.25/0.36/0.48元，对应PE分别为16.3/11.4/8.5倍。通过多角度估值，预计公司合理股价5.50-6.07元/股之间，较当前股价有34%-48%的溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。