【广发资产研究】美国降息预期回落，美元反弹——全球大类资产追踪双周报（10月第1期）
●全球大类资产表现与宏观交易主线：10.7-10.15，全球大类资产呈现分化行情，美联储降息预期回落叠加地缘风险扰动，全球风险资产普遍受挫。据Wind，从美国最新的就业、通胀、GDP等数据来看，美国经济可能并未如此前市场预期那样放缓，近期美联储降息预期有所回落。全球大类资产表现来看，近期美元和10Y美债利率均出现反弹，一定程度压制了风险资产。此外，近期中东局势、韩朝局势有所升级一定程度也带来避险情绪，黄金表现相对强势。
●全球大类资产战略配置——新范式奠基，“全球杠铃策略”！长周期来看，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。我们在“债务周期大局观”系列中强调，全球资产配置框架迭代基于三大底层逻辑：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势。战略层面看“全球杠铃策略”底层逻辑仍在继续，配置指向为一端的确定性稳健资产（中国利率债/黄金/泛东南亚的“新亚洲四小龙IVIP”和墨西哥股市）；另一端为高收益高波动资产（美中日AI产业链）。
●全球大类资产战术配置——对于战术层面，我们在9.27《中美政策共振下的战略与战术配置》中分析，短周期新范式回眸，中资股反弹。1990年代美联储两轮降息周期为日本政策加码打开一定空间，两轮日美政策共振的“蜜月期”，日本迎来“内需+外需”双重提振，（ERP下行、EPS提升）带动股市反弹。短周期来看，0918美联储降息落地为国内政策加码打开一定空间，中美“政策底”共振出现，在新范式的喘息期关注：（1）新范式回眸，中资股反弹。中美“政策底”共振，港股弹性大于A股；（2）此外，建议关注美联储降息后短期弹性更大的分母端资产（对资金面/情绪面更敏感），例如黄金、美债、美股科技股等。
●焦点图表：全球大类资产动态全追踪。（1）10.7-10.15，LIBOR-OIS利差小幅走阔，反映美元流动性有所收紧；（2）10.7-10.15，美国金融状况指数小幅收敛，反映美国总体金融压力水平小幅增大；（3）10.7-10.15，花旗美国经济意外指数维持正值，反映美国经济报告数据好于市场预期；（4）10.7-10.15，年内2次联储议息会议后隐含利率反映，2024年底降息预期有所回撤；（5）10.7-10.15，能够反映全球总需求波动情况的铜金比指标小幅回落；（6）日元非商业持仓净头寸8月中旬以来已转正，近两月维持净多头的趋势。
●风险提示：美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。
说明：周报的数据均来自于Wind、同花顺、彭博。数据截止2024年10月15日。
10.7-10.15，全球大类资产呈现分化行情，美联储降息预期回落叠加地缘风险扰动，全球风险资产普遍受挫。Wind，从美国最新的就业、通胀、GDP等数据来看，美国经济可能并未如此前市场预期那样放缓，近期美联储降息预期有所回落。全球大类资产表现来看，近期美元和10Y美债利率均出现反弹，一定程度压制了风险资产。此外，近期中东局势、韩朝局势有所升级一定程度也带来避险情绪，黄金表现相对强势。
二
全球大类资产——战略配置与战术配置
当前中美政策拐点之际，我们如何看全球大类资产的战略与战术配置？
战略层面，长周期来看，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。我们在“债务周期大局观”系列中强调，全球资产配置框架嬗变基于三大底层逻辑：逆全球化加剧、债务周期错位、AI产业趋势。战略层面看“全球杠铃策略”底层逻辑仍在继续。配置指向为一端的确定性稳健资产（中国利率债/黄金/泛东南亚（新亚洲四小龙IVIP）和墨西哥股市）；另一端为高收益高波动资产（美中日AI产业链）。（详见“债务周期大局观”系列）
对于战术层面的配置，我们在9.27《中美政策共振下的战略与战术配置》中分析，短周期新范式回眸，中资股反弹。过去两年，美联储持续紧缩的货币政策一定程度上制约了国内政策加码力度，0918美联储降息落地为国内政策加码打开一定空间。0924国新办发布会&0926中共中央政治局会议后，中美“政策底”共振已现。国庆节前政策密度已有提升（降低ERP），0926中共中央政治局会议进一步明确力度加码（提升EPS），围绕“活跃资本市场”与“逆周期政策调节”相继展开，此次会议的举措更为明确（包括有效落实存量政策、加力推出增量政策、加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场、金融政策的边际调整等）。中美“政策底”共振出现，在新范式的喘息期关注：（1）新范式回眸，中资股反弹。中美“政策底”共振，港股弹性大于A股；（2）此外，建议关注美联储降息后短期弹性更大的分母端资产（对资金面/情绪面更敏感），例如黄金、美债、美股科技股等。
三
焦点数据：全球重要财经数据&事件日历
四
焦点图表：全球大类资产动态全追踪
五
风险提示
美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温等。
港股“天亮了”系列