新徽菜品牌「小菜园」首次递表，2023年前三季度净利增长107.59%

转自：活报告

摘要：小菜园于2023年1月16日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团，公司是知名徽菜品牌。2022年收入为32.1亿元，净利为2.4亿元，2023年前九个月收入34.3亿元（同比增长41.57%），净利4.3亿元（同比增长107.59%）

LiveReport获悉，来自安徽的小菜园于2023年1月16日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和瑞银集团。

小菜园成立于2013年，是八大菜系之一的徽菜品牌，目前在全国共有548家门店，包括542家「小菜园」门店及六家其他品牌（（如「菜手」、「观邸」及「复兴楼」等）的门店，覆盖安徽省、江苏省等12个省、市地区。

门店堂食顾客的客单价介于人民币50元至70元。截至2023年9月30日，小菜园的单店日均销售额约2.8万元。

根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2023年9月30日止九个月的门店收入计，「小菜园」在客单价介乎人民币50元至人民币100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

公司认为中国广大社区餐饮市场具有巨大潜力，所以在2023年10月开始探索该市场，并开设了首家菜手品牌社区餐饮门店，正式涉足社区餐饮领域。

截至最后实际可行日期，公司已建立全面的供应链体系，由一个中央工厂及遍布全国的11个仓库组成。公司亦拥有一支由200多架车辆组成的自建运输车队，以确保向每家门店有效运送物资。

财务分析

截至2022年12月31日止两个年度2021、2022及2022、2023年前9个月：

收入分别约为人民币26.5亿元、32.1亿元、24.2亿元及34.3亿元，2022年同比增长率为21.45%，2023年前9月同比增长率为41.57%；

净利分别约为人民币2.3亿元、2.4亿元、2.1亿元及4.3亿元，2022年同比增长率为4.60%，2023年前9月同比增长率为107.59%；

净利率分别约为8.58%、7.39%、8.54%及12.53%。

公司收入、净利近两年高速增长，特别是2023年前三季度净利同比增长超100%，原因在于：

第一，报告期间门店数量的快速增加，由278家增长到548家（复合增长率达23.2%）。

第二，收支平衡期和现金投资回收期缩短，于2021年、2022年各年及截至2023年9月30日止九个月，开业的门店的平均现金投资回收期分别为15.2个月、10.3个月及7.3个月。

第三，门店经营利润率的显著提升，小菜园的门店层面经营利润率由截至2022年9月30日止九个月的15.6%迅速提升至2023年同期的20.9%。公司对于原材料及消耗品、门店租赁、物业等开支有强有力的管控。

行业前景

中国中餐市场规模

中国的中餐市场可分为客单价在人民币100元以下的大众便民中式餐饮市场，以及客单价超过人民币100元的中高档中餐市场。大众便民中式餐饮市场是2022年中国中餐市场的最大分部，约占总市场规模的88.5%。大众便民中式餐饮市场的市场规模（按收入计）由2017年的人民币28,071亿元增长至2022年的人民币30,244亿元，即2017年至2022年的复合年增长率约为1.5%。

预计中餐市场的市场规模于2027年达人民币57,716亿元，2022年至2027年的复合年增长率约11.1%。随着对优质、便利且具可负担价格的需求不断增长，预期大众便民中式餐饮市场规模于2022年至2027年将以约11.4%的复合年增长率增长，至2027年达到人民币51,914亿元。

行业地位

于2022年，按收入计，大众便民中式餐饮市场客单价介乎人民币50元至人民币100元的市场规模占大众便民中式餐饮市场总额约62%。按截至2023年9月30日止九个月的门店收入计，「小菜园」在客单价介乎人民币50元至人民币100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：九毛九（9922.HK）

九毛九是中国领先的中式快时尚餐饮品牌，截至2023年6月30日，我们在中国123个城市、加拿大一个城市、马来西亚一个城市和新加坡经营621间餐厅。旗下品牌包括太二酸菜鱼、怂火锅、赖美丽烤鱼、那未大叔是大厨、2颗鸡蛋煎饼和九毛九西北菜。

主要股东

汪书高先生通过全资拥有的XCYFutureLimited持股11.32%；汪先生和其余35名个人通过XCYYongqingLimited持股39.96%；员工持股平台：XCYXuyuanLimited持股25.61%；XCYHuimingLimited持股5.21%；XCYWeiyuanLimited持股2.50%；XCYZhiyuanLimited持股6.48%；XCYLiyuanLimited持股1.91%。此外，宋向前先生通过HarvestDelicacy持股7.01%。

管理层情况

上市前融资

中介团队

据LiveReport大数据统计，小菜园中介团队共计10家，其中联席保荐人2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

保荐人承销历史业绩