第四届新浪财经金麒麟军工行业最佳分析师：第一名余平、第二名李鲁靖、第三名石康（附观点）
11月17日-18日，由新浪财经主办的“2022分析师大会暨第四届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”在线上隆重举行。券商基金行业大佬、研究领域大咖线上齐聚，带来年度投资盛宴。
大会上，第四届新浪财经金麒麟最佳分析师榜单也正式出炉。今年共颁出41个奖项，包括3个机构奖项：最佳行业研究机构、最具特色研究机构、最具荣耀研究机构，37个行业奖项，以及证券分析师未来之星。
第四届新浪财经金麒麟军工行业白金分析师获奖名单如下：
申万宏源证券（韩强）
兴业证券（石康）
第四届新浪财经金麒麟军工行业最佳分析师获奖名单如下：
第一名国盛证券研究团队（余平）
第二名天风证券研究团队（李鲁靖、刘明洋）
第三名兴业证券研究团队（石康、李博彦）
第四名长江证券研究团队（王贺嘉）
第五名广发证券研究团队（孟祥杰）
第六名申万宏源证券研究团队（韩强、武雨桐）
第七名民生证券研究团队（尹会伟）
以下为第四届新浪财经金麒麟军工行业最佳分析师研究观点回顾：
第一名国盛证券余平研究团队
“航空发动机+燃气轮机”两机赛道是军工领域中长坡厚雪最佳赛道，是典型的拥有长期成长大空间、高壁垒、好格局的大赛道。航空发动机需要在高温、高压、高转速和高负载的特殊环境中长期反复工作，其对设计、加工及制造能力都有极高要求，因此具有研制周期长，技术难度大，耗费资金多、资质认证难等特点。
两机产业技术壁垒极高，一旦切入两机供应体系，面临的竞争威胁很小，获得的经济回报高且回报周期长。一方面，航空发动机产品由于研制难度大，其研制周期较长、研制投入较高，但是一旦研制成功，则单个航发产品的应用周期很长，一款成熟产品能够销售30~50年，面临的竞争威胁很小。另一方面，航发的发展特点是“基于核心机衍生发展”路线，核心机研制处于航空发动机的预先研究的先期技术开发阶段，是发展各种型号发动机的基础，以核心机为基础可以拓展不同推力等级的发动机，进一步保证行业长周期经济回报特性。
第二名天风证券李鲁靖研究团队
航空发动机产业链为国防军工板块持续性最强的赛道之一，在现有“十四五”已批产型号发动机提供业绩基础支撑的基础上，预计新型号+维修替换为板块中远期提供业绩增量空间。
目前航空发动机产业所处阶段已进入主力产品产能突破期，主力产品逐步开始进入成熟期，但新型号的良品率爬坡和返修率的下降仍需努力，航发总装长坡厚雪特质明显。受益于两大因素，航空发动机后端维修市场容量将会逐渐提升。一方面，跨越式武器装备需求上升带来的存量飞机总量提升，对应后端维修市场容量提升；另一方面，实战训练体系进一步深化，飞行强度和动作难度加大导致维修时间缩短。发动机维修市场或将为产业提供第二增长曲线。
全国产化电源、核心半导体及军工新材料、国产化高性能集成电路、集成电路测试、航发核心技术的核心技术自主化突破越发重要。
第三名兴业证券石康研究团队
高基数下增速略有放缓，向上景气趋势不变，横向比较优势突出。
产业链景气传导，下游业绩提速上游有所放缓。随着“十四五”装备批产规模提升，阶梯降价、批次降价有望逐步成为常态，在制造业批量生产规模效应的产业规律驱动下，叠加降本增效举措的实施，相关企业利润率尽管略有下降但降幅有限，盈利水平保持相对稳定。
军工六大细分方向证券率最为充分的航空领域中，主机厂及系统级供应商在推进均衡生产背景下，营收、归母净利润有望朝着全年增长目标继续收敛；航空发动机产业链中游企业有望继续实现较快营收、业绩增长，上游材料供应商需求旺盛，但部分企业短期业绩释放可能仍受制于镍等金属价格。
第四名长江证券王贺嘉研究团队
立体的产业逻辑赋予了军工行业潜在的非线性利润扩张能力非线性利润扩张的定义是微型企业当期利润增长的边际变化显著高于当期收入增长的边际变化，且具有可预测性，可持续性和可追溯性。
目前中国的装备建设还处于交付初期，短时间内累计交付翻倍军工企业的业绩增长在莱特定律下具有很强的可持续性未来，即使设备量增速会以基数效用放缓，但在组织结构的变化下，中间环节的企业可以通过品类扩张和纵向延伸实现配套水平的跨越和议价能力的重构，主机厂也可以通过主动供应链管理实现非线性扩张，提高生产效率伴随着国企改革的全面深化，军工国企利润可能会有明显改善。
从行业对比来看军工板块的景气度，确定性和估值优势已经凸显，今年上半年受流动性和风险偏好变化等多重因素影响军工板块调整幅度较大，但有所反弹。
第五名广发证券孟祥杰研究团队
军工板块关注度明显提升，有望逐步迎来产品周期、产能周期、库存周期叠加共振，产能扩产逐步落地，亦有望进一步强化板块年度业绩释放确定性及持续性预期，仍重点看好供不及求+成本改善的航空发动机赛道、需求强劲+供给能力加速改善的精确制导赛道。
产业整体，特别是航天板块，随着疫情防控逐步改善，有望基本面持续稳增向好。增值税缴纳较市场原预期差异小，主机厂、中游环节部分原免税企业，待后续增值税流转通畅后实际影响有限，相关企业在缴纳增值税后有望获得更多地方政府支持。
新一代装备、国产化提升等的关注进一步上升，航空领域景气度有望进一步往新一代装备的供应链领域、航空发动机耗品&产能阶段性紧张的环节、3D打印等渗透率有望较快提升的新工艺领域切换；航天精确制导领域则逐步向供应链供给能力亟需进一步提升的领域倾斜。
第六名申万宏源证券韩强研究团队
从收入利润表现来看，行业整体业绩稳定增长，各板块业绩略有分化，各产业链业绩有序传导。从盈利能力来看，行业整体盈利能力保持稳定，装备板块和产业链环节整体呈提升趋势。
受益于十四五军工电子信息化建设，电子元器件板块全年业绩或实现较快增长。展望未来，随着下游航空、航天类需求持续释放，电子元器件还将快速增长。随着新机放量、国产替代叠加均衡交付持续推进，预计下游主机厂将陆续进入业绩爆发期。
军工逻辑不断强化+股权激励预期，行业景气度确定，有望持续向上。从短期来看，下游大额订单落地验证了行业未来3-5年的高景气度和高确定性，随着订单快速执行，重点企业业绩有望实现高增长；从长期来看，国家对国防建设的需求正在发生积极变化，预计随着短中期装备补量提质，中长期新装备不断研发、军外贸不断拓展以及军民融合不断深化，都将保障军工行业长期可持续快速发展。
第七名民生证券尹会伟研究团队
在宏观经济波动、局部疫情影响下，军工行业需求确定增长有韧性，具有比较优势。规模效应叠加结构优化，可较好消化通胀压力。“国企改革”持续推进，发展潜力较大。国产大飞机/无人机/商业航天等新兴领域孕育机会，注册制下更多企业登陆资本市场
需求端看，装备的国际比较差距和结构优化尚有较大空间。供给端看，新一代装备逐渐成熟放量。供需共振是企业业绩兑现的核心驱动力，当前仍处于快速释放期。
军工行业产业链较长，不同环节的核心变量不同，各环节企业在业绩兑现上结构化特点明显。在镍价剧烈波动对高温合金板块利润的冲击巨大情况下，材料类企业预计业绩较好，镍价下降将显著减轻高温合金企业成本端压力；元器件公司前低后高趋势或将兑现，业绩和估值均可能修复；特种芯片和电源国产化潜力大，持续看好；锻造板块受竞争格局变化和发动机景气拉动，业绩预计较好；主机厂及核心配套关注改革进展。
