6机构解读CPI和PPI双双回落！一季度或成中国货币政策的重要操作窗口期
1月CPI和PPI同比双双回落且低于市场预期，货币政策或将有怎样的预期？6大机构解读数据及政策趋势！
编辑 | 白鹿
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安信证券：CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和
1月CPI和PPI同比双双回落且低于市场预期。往后来看，制造业需求偏弱，结合PPI翘尾因素影响，PPI同比料继续下行。PPI同比回落、猪价温和抬升以及服务业景气偏弱使得价格难以显著回升，上半年CPI同比大概率维持2.5%以下。PPI继续回落以及上半年CPI预计不高，通胀对货币宽松不构成约束。
中国银行：CPI、PPI涨幅双双回落，全年物价温和可控
综合来看，2022年我国物价将保持温和走势，并不会对货币政策形成明显掣肘。当前，中国经济下行压力明显增大，需要宏观政策强化跨周期调节。考虑到美国通胀压力不断增大，美联储将加快收紧货币政策。根据CME“美联储观察”，3月份美联储加息的概率达100%，其中加息25个基点的概率为50.8%，加息50个基点的概率为49.2%。在中美货币政策走向出现背离的大背景下，一季度将成为中国货币政策的重要操作窗口期。建议货币政策持续靠前发力、精准发力，稳定经济大盘。
财信国际：食品致CPI回落，PPI将继续下行
食品是CPI同比增速回落主因，预计2月CPI同比增长0.8%左右，全年呈前低后高走势。食品方面，猪肉和蔬菜价格贡献了CPI同比增速降幅的80%左右。其中，受供给恢复加快和冬季腌腊需求基本结束影响，猪肉价格环比转负，其对CPI同比的拉动作用回落0.15个百分点；受高基数和环比涨幅低于历史同期影响，鲜菜对CPI同比的拉动作用回落0.33个百分点。非食品方面，春节因素导致服务价格回升，但疫情制约其回升幅度；PPI步入下行周期导致工业消费品价格回落；核心CPI低位趋稳，表明消费需求依旧疲弱。往后看，服务业温和修复、猪肉拖累减弱将带动CPI中枢回升，但PPI向CPI传导进程步入尾声、国内需求整体偏弱背景下，CPI同比反弹幅度有限，预计2月CPI同比增长0.8%左右，全年走势上前低后高，个别月份破“3”概率偏大。
保供稳价政策见效是PPI回落主因，预计2月PPI约增长8.3%左右，全年呈前高后低走势。受保供稳价政策有力推进影响，国内定价商品如煤炭、钢材等上游行业价格明显走低，1月工业生产者出厂价格同比增长9.1%，涨幅较上月回落1.2个百分点。往后看，保供稳价和运动式减碳纠偏将驱动国内定价的商品价格重回均衡，国际大宗商品将重新主导PPI新涨价因素，预计在翘尾因素逐月回落和全球供应链整体向好的共同影响下，2月PPI约增长8.3%，全年呈“前高后低”走势，四季度因高基数陷入负增长的可能性较高。
东莞证券：CPI同比涨幅下降，PPI同比增速继续回落
总的来看，1月CPI、PPI同比增速均有所回落，环比CPI由跌转涨，PPI继续下降，PPI-CPI剪刀差继续收窄。展望2月，CPI方面，虽当前猪肉价格尚未探底，居民消费恢复尚在爬坡，不过国际能源价格持续上涨或加快上游原材料向下游消费品的价格传导，CPI同比增速或将稳中有升。PPI方面，虽保供稳价政策稳步推进，2月15日国常会定调将继续做好大宗商品保供稳价工作，稳定市场预期，缓解下游企业成本上升压力。不过受国际原油价格回升影响，叠加稳增长政策持续发力以及2021年2月的较低基数，2月PPI同比增速或保持震荡。但随着保供稳价工作的持续推行叠加低基数效应消退，PPI或将逐季回落。
浙商证券：供给释放，油价难改PPI回落趋势
1月PPI环比-0.2%，同比+9.1%（前值10.3%），PPI跌幅略超市场预期，再次验证我们关于“先立后破”的判断，今年重点在于“立”而非“破”，国内供给充分释放，中游工业品价格普遍回落。因此，虽然原油价格仍在上探，但化工、化纤、塑料橡胶行业价格均出现了下调，最终PPI环比依然为负，我们维持全年PPI同比+1.4%的观点，工业品价格回落幅度将超出市场预期。1月CPI环比+0.4%，同比+0.9%（前值1.5%），CPI环比弱于季节表现，同比再次回落到1%以内，一方面源于猪肉供给过剩局面未改，猪价持续探底，另一方面源于冬季疫情较为严峻，线下密集型消费活动受到严格限制，核心CPI修复表现不佳。PPI和CPI双双回落，国内通胀无虞，稳增长仍是货币政策首要目标，一季度“四箭齐发”宽信用逻辑延续。
中泰证券：2022年1月物价点评：PPI增速下行因何趋缓？
1月CPI、PPI同比增速双双回落，主因去年同期基数走高，而环比增速均由降转升。往后来看，一方面，CPI短期大幅上行风险不高。受春节假期需求增加影响，鲜菜、鲜果和水产品等食品价格环比涨幅扩大，春节前出行增加及城市生活性服务业人员返乡推动服务价格环比正增，但猪肉供应充足，环比由升转降，也拖累食品价格同比下行，使得CPI同比增速走低，而2月猪肉价格继续回落，短期看CPI增速大幅上行风险不高；另一方面，PPI增速下行幅度放缓。在国际原油和有色金属价格走高带动下，PPI环比增速降幅收窄，而国内定价的煤炭、钢铁等工业品价格环比降幅也同步缩小，在去年同期基数走高的情况下，PPI增速延续下行，但近来同比增速下行幅度有所放缓。近期国常会部署继续做好大宗商品保供稳价工作，在稳增长诉求较强的情况下，上游原材料成本的上行预计将会得到控制。
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