中信建投｜中国处于普林格周期经典复苏阶段，重点把握权益做多机会
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宏观因子中，中国增长上行，美国欧洲增长中期回落，与美欧库存周期及中国经济内生动能方向一致，金融条件类及原油供给因子总体平稳。预计2月中到6月国内处于普林格六周期的阶段二，建议配置股票。中债久期择时组合最新建议为维持短久期防御配置。我们的上市公司业绩跟踪体系建议一季报前关注疫后复苏下的大盘中枢抬升与中小盘阶段脉冲行情。
宏观因子跟踪：中国经济延续增长，美国增长持续降速
跨市场全球宏观因子体系表现回顾：近期增长类因子中美国增长、欧洲增长短期震荡或小幅上行，中国延续增长，总体来看与欧美库存周期中期下行、中国内生经济上行一致。金融条件类因子短期均以平稳波动为主。原油供给因子近期窄幅震荡，对应供给端整体较平稳，OPEC+减产及欧洲对俄制裁效果有限。全球资产因子的表现基本一致，除长期利率外，各因子最近1个月的收益率均为正，短期风险资产涨幅有所收敛，市场对加息放缓预期受到强劲的就业数据及央行官员讲话影响。
战略配置组合：过去1年收益2.37%，区间最大回撤-0.31%
对涵盖股票、债券、商品的7类国内资产，基于资产的风险平价策略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为3.86%，最大回撤-2.37%，夏普比率2.15，双边年化换手率38.6%；过去1年滚动收益2.37%，区间最大回撤-0.31%。
战术配置：连续7年正收益，年化22%，2月建议配置股票
普林格周期在美林投资时钟的基础上，加入了信贷指标，将经济周期划分为六个阶段，更好地适应了货币主义时代。我们判断当前中国处于流动性改善、经济回升（非典型)、物价回落的状态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，过去7年年化收益22.68%，夏普比率1.75，最大回撤-6.38%。当前中国经济正处于该周期体系的第二阶段，预计将持续到6月前后，建议配置股票。
债市细分板块建议：一季度维持短久期配置防御
我们构建的中债久期择时组合年化收益6.4%，最大回撤1%，季度胜率94%。同期基准年化收4.7%，最大回撤3.3%，季度胜率76%。在中债国开行债券1-3年、3-5年、7-10年指数、上证5年国债指数及货币基金等标的范围中，一季度维持短久期配置防御，配置建议为货币。
股市细分板块建议：关注大盘中枢抬升与中小盘阶段脉冲行情
根据我们的上市公司业绩跟踪体系，沪深300，中证500超预期值低于同期均值，创业板指超预期值高于同期均值，但正向超预期来自少数个股，大部分个股低于预期。考虑到业绩低于预期主要受22Q4防疫优化的影响，不具持续性，后续或强劲反弹。因此总体建议一季报前关注疫后复苏下的大盘中枢抬升与中小盘阶段脉冲行情。
本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险；防疫优化后国内新冠肺炎疫情可能有多次冲击，仍需警惕国内疫情反复冲击对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。
丁鲁明：同济大学金融数学硕士，中国准精算师，现任中信建投证券研究发展部执行总经理，金融工程团队、大类资产配置与基金研究团队首席分析师，中信建投证券基金投顾业务决策委员会成员。14年证券从业，创立国内“量化基本面”投研体系，继承并深入研究经济经典长波体系中的康波周期理论并积极应用于实务，多次对资本市场重大趋势及拐点给出精准预判，对资产配置与经济周期运行具备深刻理解与认知。多次荣获团队荣誉：新财富最佳分析师2009第4、2012第4、2013第1、2014第3等；水晶球最佳分析师2009第1、2013第1等；Wind金牌分析师2018年第2、2019年第2等、2020年第5等。
段潇儒：上海交通大学金融学硕士，2018年加入中信建投证券研究发展部金融工程团队，主要研究方向为资产配置、行业配置。2018及2019年Wind金牌分析师金融工程第2名团队成员。
证券研究报告名称：《中国处于普林格周期经典复苏阶段，重点把握权益做多机会——资产因子与股债配置策略2月》
对外发布时间：2023年2月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
丁鲁明SAC执证编号：S1440515020001
段潇儒SAC执证编号：S1440520070005