望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰：中国居民的财富管理处在重大的变革时刻
财经网
12月16日，由三亚市人民政府支持，《财经》、财经网、《财经智库》联合主办的“三亚·财经国际论坛”在海南三亚举行，论坛主题为“探寻复杂环境下高水平开放之路”。望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰表示，据初步研究结果显示，目前中国居民的财富管理处于重大的变革时刻，未来十年，房地产占居民家庭资产的比例将逐步下降15-20个百分点。
刘陈杰分析道，目前房地产在中国居民资产负债表中占60%左右，占比最大。参考日、韩等东亚地区经济体的发展趋势来看，中国未来10-15年房地产的占比或将下降到15-20%，居民财富也将从房地产转换为存款、债权、股票、海外资产等。
从中国货币存量增速看（每年增速约为10%），刘陈杰认为，居民在财富管理上也不能过于谨慎，如果全是储蓄类产品，很难跑赢社会货币存量的增速，长期来看也会相对贬值。他建议，可以在安全和适度比例范围内，等待安全的估值区间，配置一些风险资产，在不至于影响家庭合理流动性安排的条件下下取得合理收益。中国权益市场目前估值处于低位，未来10年总量机会降低的情况下，将会诞生非常多的结构性投资机会，主要集中在人工智能、半导体国产替代、智能汽车零部件、生物医药、新能源和日常消费品行业等。
以下为部分发言实录：
刘陈杰：首先长期来说，从中国居民财富管理的角度看，我们做了一些初步的研究，目前发现中国整个居民的财富管理处于重大的变革时刻，从现在中国居民的资产负债表看，占比最大的是房地产。房地产的资产在整个居民负债表60%左右，其余的正如刚刚几位说的，有的是股票、债权。房地产发展的方向，我们做了初步的研究，参考日本、韩国等一些东亚地区经济体在人均GDP超过1.2万美元后，发展趋势预判中国从现在开始未来10-15年，中国居民资产负债表中，房地产的占比可能会下降15-20%，我们预判居民资产负债表会有百万级别的变化，居民的财富慢慢从房地产的形势转换为存款、债权、股票和海外资产等，这些一个大的趋势。
第二，从中国货币存量增速看，从过去五年看平均增速年化10%左右，现在M2的数量存量是280万亿，7年以后，也就是2030年将可能达到560万亿。举一个粗略的例子，比如说现在1000万元的购买力，七年以后可能就成为500-600万元购买力，衍生出来的意思是居民在做财富管理的时候如果过于谨慎，长期把大量的资产放无风险的储蓄类产品，即便每年有固定的较低的收益率，对于跑赢整个社会货币存量也是很有风险的。可以在安全和适度比例范围内，等待安全的估值区间，配置一些风险资产，在不至于影响家庭合理流动性安排的条件下下取得合理收益。未来风险资产占居民家庭资产的占比会逐渐上升，这一点可能可以参考日本、韩国、东亚经济体的节变化，可能会是一个趋势。
第三，中国经济处于新旧交替的变化中。国内经济变化非常快，特别是结构性机会，国内经济整个指数对于投资的意义在下降，真正的意义发生在中国的一些结构性方面，旧的经济在下降，更多的是一些走向夕阳的一些行业，但是一些新的行业，我们发现中国的发展又充满期望。中国权益市场目前估值处于低位，未来10年总量机会降低的情况下，将会诞生非常多的结构性投资机会，主要集中在人工智能、半导体国产替代、智能汽车零部件、生物医药、新能源和日常消费品行业等。例如像现在比较火热的人工智能行业，特别是一些应用行业和一些软件业务行业，在国外有很多非常厉害的公司竞争是如火如荼，国内投入也非常大，这个方面的未来几年的内生增速在40%以上。
聚焦中美科技竞争半导体方面，包括半导体材料、制造等，现在处于全球半导体周期底部区域，同时叠加中美资金竞争，中美竞争带来的国产半导体国产替代是成长性很强的行业。
像中国过去三年比较传统的、厉害的一些行业，如光投、风电，目前行业产能过剩，中国已经做到非常极致，现在很多光伏组件已经降到一元钱以下，各个环节的毛利润不会长久在区间之内，拉长看，对整个产业链，中国还是有很强的竞争力，还是会有很大的发展潜力。
我们把整个的经济放在中国的消费市场，在高端消费有一些吃力的情况下，我们认为具有性价比的一些日常消费，包括有一些结构性机会在里面，又好又便宜的一些包括像化妆品、日常用品等领域，非常值得期待。总体而言，这是中国财富管理三个方面粗浅思考，谢谢大家。
主持人：财富管理最重要的机关是底层资产，无论是研发、消费，包括政府提供的服务平台，过去30年中国最大的优质资产就是房地产，现在看来各种因素决定了房地产已经不再是我们做财富管理的首选了。问题来了，作为老百姓实际上风险信号很低，您说的那些光伏、新能源包括智能汽车，这些产业我们过去也看到了，大起大落，高收益同时伴随着高风险，想请您分享一下作为普通老百姓，在家庭角度做理财管理，应当选择哪些领域的产品？
刘陈杰：我非常赞同你的观点，我们从实践的角度说，每一年、每三年都重新评估一次哪些行业是引领中国经济的行业，我们一直在思考这个问题。整个的投资理念就是持续更新和变化的逻辑，而且对于未知的事件要保持谦虚谨慎，错误的概率很大，侥幸正确也要反思出现的问题，首先要保持谨慎的心态。
第二，中国的老百姓、居民如何来做这方面的风险投资？首先我向大家汇报了，风险的投资要做，否则只有2%、3%的无风险的回报，基本追不上货币存量的增速。做权益投资也是要做安全、可控的情况下做，例如整个居民资产负债表中，控制在10%、15%以内，或者保证流动性比较充裕，生活不要受影响的情况下做。不要做跟风式投资，一般结果不一定会很好。
第三，要投入时间去进行一些必要的研究，例如估值和行业的前景。第四，如果个人要投资，难度比较大，研究和投资的纪律性可能没有专业机构严格，如果一定要个人去投，最好选择自己比较熟悉的领域，为什么这样说，很少见到快进快出，或者是投机能够赚很多钱的，更多的你要去进行长一些、看的清楚、低位能够进去的行业，熟悉才能知道投资标的的过去、现在和将来，才能提高权益投资的收益和稳定。
最后从行业的本质上说，财富管理所有的收益都是来源于实体经济的增长，很重要的一点是要判断结构性机会在哪。如人工智能、半导体硬件、科技方面的发展、智能汽车的发展等，这些是整个国民经济行业中增长最快、结构性机遇最多的行业，在这里挑选资产，挑选正确的概率会高一些，同时，少从众，不跟风，理性和的研究，找到估值较低的时刻投也很重要。
责任编辑：梁斌SF055