伍戈：“以价换量”到何时？
2024-12-17 17:29:10 - 第一财经
（本文作者伍戈，博士，长江证券首席经济学家）
以价换量，虽是市场调整的自发结果，但迫不得已，未必是微观主体乐于见到的。为何其如此普遍地存在？究竟是微观症结还是宏观问题？未来能否扭转？
一、以价换量为何普遍存在？
如此“内卷式”竞争，不仅体现在内需行业，甚至扩展至外需领域。微观层面来看，目前约62%的工业行业通过降价的方式实现产量的稳定。劳动力市场来看，在人均收入趋缓背景下，劳动力的周工作时长持续抬升至历史高位。
以价换量是市场主体面临需求收缩的被动反应。宏观上则表现为实际GDP增速较为平稳，价格却呈现低速甚至负增长，但后者更能真实反映经济低于潜在增速而产生负的产出缺口。如此情形大多出现在房地产大幅调整引致的经济变化时期。
二、为何需要超常规政策？
各国史实表明，随着价格低位的时间拉长，微观主体的预期似有所“固化”。过去一年多来，市场预测对我国价格的持续高估也表征低价格的黏性特征。
国际经验看，对此的扭转依赖于超常规逆周期调节，还应包含真正意义的公共资金介入地产市场，尤其是对“问题资产”进行处置。由于预售制下我国房企本身具有“类金融”属性，地产不良风险未必首先直接体现在银行体系，而在于房企拖欠居民期房、上下游工程款等方面。
展望明年，“更加积极有为地宏观政策”努力之下，或也能实现以实际GDP为代表的经济社会发展主要目标任务。但若要摆脱以GDP平减指数为代表的价格负增长、扭转“以价换量”的内卷化格局，或非易事，需超常规总需求政策和房地产纾困。
本文仅代表作者观点。