申万宏源2025资本市场投资年会：2025年经济或加快动能修复 关注A股并购重组和回购注销机会
转自：证券日报网
本报记者周尚伃
12月17日，申万宏源召开以“深化改革与时偕行”为主题的2025资本市场投资年会。记者在现场观察到，参会者群体中包含了诸多知名投资机构及上市公司的正式代表，以及公募与私募领域的基金经理，此外，还有大量的专业投资者出席。
“资本市场体制机制改革为资本市场走强注入新活力。”申万宏源党委书记、董事长刘健在致辞中表示，当前，以新“国九条”为核心，资本市场“1+N”政策体系正在加速形成，资本市场投融资综合改革将全面激发制度改革的牵引作用，加速推动市场形成良性循环生态。同时，近年来上市公司愈发注重价值创造和投资者回报，市场中长期资金规模稳步增长，公募基金规模已突破30万亿元，且以ETF为代表的被动型基金规模突破3.7万亿元，个人养老金制度全面推广至全国，将有利于资本市场形成长钱、长投的良性循环。
聚焦宏观经济层面，“2025年经济或加快动能修复，全年节奏或呈现弱‘N型’走势。”申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2025年，经济增速预计仍将维持在5%左右，投资和消费增速略高于2024年。中央加杠杆是短期扩内需过程中的必然路径，受政策支持的投资和消费领域或成为经济亮点。同时，2024年9月底政策转向的意义重大，更加重视资本市场、资产价格。具体来看，一揽子增量政策有三大突出特点：更加兼顾资产端与负债端的平衡、供给端与需求端的平衡、长期与短期的平衡。
结构上看，赵伟认为，受益于政策支持的投资和消费或表现偏强。重点关注跨区域重大“基建”项目、事关战略安全或创新驱动的产业领域、“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）扩围带来的结构性支持、针对特殊群体的专项支持等。
聚焦A股投资策略方面，申万宏源研究所策略首席分析师傅静涛认为，2024年9月24日市场反弹以来，A股资金供需出现三个变化：一是融资余额提升，反映交易性资金活跃度提升。二是被动基金规模扩张，与风格强趋势和主题活跃相互增强。三是中小投资者定价影响力提升，交易性资金成为了边际交易资金，引发了市场特征变化。
傅静涛表示，当前仍是牛市“起手式”，分为两波行情。2024年底是第一波行情，以9月24日为政策拐点，风险偏好提升为起点。第二波行情最晚于2025年下半年启动，反映2026年A股盈利能力拐头向上可见度提升，这可能是真正的大级别上涨行情的起点。
在投资机会方面，傅静涛建议关注并购重组和回购注销的机会。其中，并购重组鼓励政策持续催化，关注三类机会，一是上市未果的科创企业，借同一实控人的上市平台变相上市。二是央企资产注入，地方政府利用上市平台盘活资产。三是基于产业趋势拐点的并购，传媒、计算机，医药生物，先进制造，2025年有望迎来一二级市场联动拐点的方向。同时，市值管理指引落地，相较于现金分红，回购注销市值管理效果更直接，有望成为主流趋势。过去三年看分红，未来三年看回购注销，2025年有望出现标杆性案例。
（编辑何帆）