各部委各地学习经济工作会议的增量信息【国盛宏观熊园团队】
来源：熊园-国盛证券首席经济学家
国盛证券宏观分析师，朱慧
事件：12月13-16日，央行、财政部、证监会等多部门以及江苏、广东多地已传达学习中央经济工作会议精神，中财办也接受采访解读会议精神并回应热点问题。
核心观点：各部委各地学习传达中央经济工作会议精神，是跟踪会议精神落地的重要窗口，一般也会披露更多细节和工作抓手。总体看，有不少亮点、新提法和增量信息，包括：财政部和江苏再提“加强超常规逆周期调节”（12.9政治局会议提及、但中央经济工作会议删去），专项债发行使用有新变化，“标志性改革举措落地见效”有更多细节（零基预算、消费税改革先行），新提收储要“给予城市政府更大自主权”，新提采取举措更好支持“经济大省挑大梁”，央行提出“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”等。往后看，2025年政策大方向已定，接下来属于观察期、落地期，短期关注4大时点：1）12月底１月初各部委将陆续召开2025年度工作会议；2)明年1月各地将陆续召开地方“两会”，关注各地GDP目标；3）近期可能的降准降息；4）明年3月全国“两会”。
1、总体看，各部委各地均围绕中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳”大基调展开细化部署，方向明确，扩内需、促改革、扩开放、稳信心更为细化，也有不少亮点、新提法和增量政策。
2、具体看，各部委围绕中央经济工作会议所定大基调和重点任务，结合各自职能定位做出细化部署，关注新提法和具体方向。其中，中财办对会议精神的解读最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。
>信号1：延续强调大力“中央加杠杆”，具体规模需待2025年全国“两会”确定，但可能很快降准降息。
>信号2：多部门均将支持扩内需作为重点工作，首要是增加超长期特别国债资金支持“两新”“两重”，以及推动“两新”扩围、增加“两重”项目储备，专项债发行使用有新变化。
>信号3：明年推动“标志性改革举措落地见效”有更多细节，包括将会率先推进零基预算、消费税改革，《民营经济促进法》草案将在年底审议、有望尽快出台等。
>信号4：扩开放更为细化，聚焦扩大制度型开放（央行特别提及金融服务业和金融市场制度型开放）、扩大服务业开放、“一带一路”等。
>信号5：“稳住楼市股市”继续加力，明年要用好专项债收储和土储、“因城施策调减限制性措施”等，新提收储要“给予城市政府更大自主权”。
>信号6：新质生产力仍是强产业核心，侧重强化关键核心技术攻关、整治“内卷式”竞争、培育壮大耐心资本。
>信号7：稳信心可能有积极变化，包括促进公平竞争、清偿企业欠款、规范涉企执法专项行动3方面稳民营经济，也会采取举措更好支持“经济大省挑大梁”。
3、此外，江苏、广东、北京等多地也已学习传达中央经济工作会议精神，多为重申政策大基调、重点任务和提振信心，具体细节紧盯2025年1月各地密集召开2025年地方“两会”，也有３点特别关注（多地提及“超常规”、“经济大省挑大梁”、用好用足中央政策）。
风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。
正文如下：
1、总体看，各部委各地均围绕中央经济工作会议“稳中求进、以进促稳”大基调展开细化部署，方向明确，扩内需、促改革、扩开放、稳信心更为细化，也有不少亮点、新提法和增量政策。
中央经济工作会议作为定调次年大基调和总体部署的会议，各部委各地传达学习会议精神属于惯例，也是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体看，各部委各地均从“稳中求进、以进促稳”、宏观政策“更加积极有为”入手，结合自身职能定位明确后续落实举措。重点关注各部委对重点部署的新提法和更多细节，也需注意，各地部署明年经济工作的更多细节仍需明年1月地方“两会”确定，当前可关注多地提及“超常规”、多省市强调“经济大省挑大梁”、用好用足积极对接中央政策3点信号。
2、具体看，各部委围绕中央经济工作会议所定大基调和重点任务，结合各自职能定位做出细化部署，关注新提法和具体方向。其中，中财办对会议精神的解读最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。
信号1：延续强调大力“中央加杠杆”，具体规模需待2025年全国“两会”确定，但可能很快降准降息。
财政部和央行围绕“更加积极的财政政策”“适度宽松的货币政策”新定调部署，包括重申将提高赤字率、增加专项债和超长期特别国债、适时降准降息、用好结构性货币政策工具（科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸）等。其中，赤字率、专项债等具体规模需2025年全国“两会”确定，但可能很快降准降息。
信号2：多部门均将支持扩内需作为重点工作，首要是增加超长期特别国债资金支持“两新”“两重”，以及推动“两新”扩围、增加“两重”项目储备，专项债发行使用有新变化。
财政部、金监总局、发改委、工信部及中财办均提及“扩内需”，其中，中财办解读可视为各部门具体举措的“集合”。具体来看：
１）“两新”方面，将从增加财政对终端消费直接投入、提升社会保障水平（稳就业、适当提高退休人员基本养老金、稳住楼市股市等），增加超长期特别国债资金，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入支持范围３方面入手；
２）“两重”方面，除了进一步增加安排超长期特别国债外，也“布局一批强牵引、利长远的重大项目”。此外，12.16国常会特别提到“优化完善地方政府专项债券管理机制”，举措包括“实行地方政府专项债券投向领域‘负面清单’管理，要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，尽早形成实物工作量”，倾向于认为，明年专项债在加快推动实物工作量形成方面将有积极变化。
信号3：明年推动“标志性改革举措落地见效”有更多细节，包括将会率先推进零基预算、消费税改革，《民营经济促进法》草案将在年底审议、有望尽快出台等。具体看：
1）财税体制改革方面，中财办明确明年争取“在零基预算改革、部分品目消费税征收环节后移等方面争取新突破”；
2）稳民营经济方面，发改委将重点推动两方面工作：一是将修订出台新版市场准入负面清单，二是推进《民营经济促进法》尽快出台（PS:草案将在12.21-25人大常委会审议）；
3）国企改革方面，国资委明确明年底完成国企改革深化提升行动，也会“出抓好新一轮改革方案谋划，释放更加积极的改革信号”；
4）资本市场改革方面，证监会明确首要任务是抓好“长钱入市”，也要“稳步推进与境外市场互联互通，完善REITs管理基础制度，助力盘活存量资产”。
信号4：扩开放更为细化，聚焦扩大制度型开放（央行特别提及金融服务业和金融市场制度型开放）、扩大服务业开放、“一带一路”等。
中财办将明年“扩开放”概括为“稳步扩大制度型开放、大力提升外贸韧性、加大引资稳资力度”三方面，重点关注“进一步推动高质量共建‘一带一路’，扩大电信、医疗等领域开放试点范围，稳步推进互联网、教育、文化等服务业扩大开放，深化外商投资促进体制机制改革”等动作。此外，央行也有特别提及，包括有序推进金融服务业和金融市场制度型开放、稳慎扎实推进人民币国际化、深化外汇领域改革开放。
信号5：“稳住楼市股市”继续加力，明年要用好专项债收储和土储、“因城施策调减限制性措施”等，新提收储要“给予城市政府更大自主权”。
“稳楼市”方面，可视为年内已有政策的继续加力，金监总局提出要推动“白名单”项目扩围增效，中财办强调要继续因城施策调减限制性措施、抓紧完善专项债支持收储和土储的具体细节，也要大力推进城市更新、城中村和危旧房改造；新提“在收购主体、收购价格和住房用途方面给予城市政府更大自主权”；
“稳股市”方面，证监会总体从提升市场监测、预警和应对部署，也需关注央行“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具”，指向平准基金等增量政策可期。
信号6：新质生产力仍是强产业核心，侧重强化关键核心技术攻关、整治“内卷式”竞争、培育壮大耐心资本。
具体看，工信部重点部署加强核心技术攻关；证监会部署“培育壮大耐心资本”，特别提到“增强发行上市制度包容性、适应性，鼓励以产业整合升级为目的的并购重组”；发改委除了特别提到支持重点产业体制升级、制造业和数字经济高质量外，也再提“综合整治‘内卷式’竞争”。主体看，明年央企将率先推动成果转化，推动央企“建设一批重大中试项目”（即投产前试验）。
信号7：稳信心可能有积极变化，包括促进公平竞争、清偿企业欠款、规范涉企执法专项行动３方面稳民营经济，也会采取举措更好支持“经济大省挑大梁”。
重点关注新提法，其中，“促进公平竞争”方面，将从破除基础设施竞争性领域、新业态等领域市场准入入手，也将制定全国统一大市场建设指引；“清偿企业欠款”方面，国资委和工信部均有提及，且中财办明确对地方政府而言，“用好新增地方政府专项债等政策，尽最大能力加快偿还拖欠企业账款”，对央企国企而言，“要继续带头发挥清欠作用，对拖欠中小企业账款‘应付快付、应付尽付’”。此外，也会开展规范涉企执法专项行动。
此外，中财办特别提及，当前经济大省挑大梁“面临一些困难挑战”，也可理解为更好提振经济大省信心，将从资金支持、要素保障、改革开放、科技创新4方面更好支持，也鼓励其他省份“各展所长、奋勇争先，发挥比较优势”。
3、此外，江苏、广东、北京等多地也已学习传达中央经济工作会议精神，多为重申政策大基调、重点任务和提振信心，具体细节紧盯2025年1月各地密集召开的2025年地方“两会”，也有３点特别关注（多地提及“超常规”、“经济大省挑大梁”、用好用足中央政策）。
总体看，各地结合中央经济工作会议精神对后续工作部署篇幅不一，但基本围绕重申“稳中求进、以进促稳”大基调及9大重点任务，倾向于认为，具体细节需紧盯2025年1月各地密集召开2025年地方“两会”。但也有3点特别关注：
一是多地重提“超常规”，包括江苏“加力落实超常规逆周期调节政策”，重庆“以超常规举措扩大投资、促进消费”，对应12.9政治局会议“加强超常规逆周期调节”；
二是多地强调要发挥“经济大省挑大梁”作用，如江苏、广东、浙江等，以及广州、上海等“经济大市”；
三是积极用好中央政策基本已是共识，包括广州“紧密对接用好超长期特别国债等中央增量政策举措”，湖南进一步提出“积极争取、及时跟踪国家政策”，指向明年各地政策落地可能有积极变化。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；朱慧，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；薛舒宁，国盛宏观研究员。
本文节选自国盛证券研究所已于2024年12月17日发布的报告《各部委各地学习经济工作会议的增量信息》，具体内容请详见相关报告。
朱慧 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com
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