【宏观】如何看待美国消费的结构性分化？——2024年3月美国零售数据点评（高瑞东）

2024-04-17 07:02:32 - 市场资讯

报告摘要

事件：

4月15日，美国商务部发布2024年3月美国零售额数据：

【1】零售销售环比增0.7%，预期增0.3%，前值（前值指2月，下同）由增0.6%修正至增0.9%；

【2】核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增1.1%，预期增0.4%，前值由增0.3%修正至增0.6%。

市场反应：

零售数据超预期，叠加以色列称将对伊朗的导弹和无人机袭击作出回应，中东冲突存在升级风险，周一（4月15日）美股三大股指收跌，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克综合指数分别下跌0.7%、1.2%和1.8%。10年期国债收益率上行13bp至4.63%，2年期国债收益率上行5bp至4.93%。

核心观点：

3月美国零售数据环比增速超预期，但出现结构性分化，需警惕汽车及地产链等对利率较为敏感行业消费的转弱。一方面，当前美国就业市场强劲，支撑居民消费，叠加天气回暖，3月日用品商场、杂货店零售业和无店铺零售业等零售消费的环比增速明显上行。另一方面，随着美债利率持续攀升，汽车、地产链等对于利率较为敏感的行业消费转弱，显示居民在高利率环境下购房与购车的意愿回落，转而等待美联储释放明确的降息信号。向前看，建议关注本周美国3月新屋开工数据（4月16日）、3月成屋销售量数据（4月18日），若开工与销售数据不及预期，则表明美国房地产复苏的节奏在高利率压制下开始趋缓，地产链进口需求或转弱。

零售数据公布后，美联储表态偏鸽，市场对降息时点的预期未有明显波动。3月美国零售数据偏强，且2月数据被上调，显示出强劲的劳动力市场支撑家庭需求，支撑经济进一步增长，掣肘美联储降息空间。零售数据公布后，纽约联储主席威廉姆斯表示降息可能会在今年开始，该表态偏鸽；相应地，市场对降息时点的预期未有明显波动。CMEFedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年的9月，概率为45.5%，前一日为44.1%，第二次降息时点为12月，概率为34.0%，前一日为34.9%。

风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

发布日期：2024-04-16

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