退市常态化下警惕炒作ST股
4月29日，中国证监会正式公布实施《关于完善上市公司退市后监管工作的指导意见》（后称《指导意见》）。《指导意见》第二点指出：“推动退市公司平稳、顺畅退出交易所市场。完善激励约束机制，推动证券公司主动承接退市公司在退市板块挂牌转让服务”。
我国在2020年3月颁布了《新证券法》，2020年12月31日，退市新规出台，退市常态化趋势已经越来越明显。交易所被赋予了更多的权利，如对退市情形和程序做出具体规定。同时，上市公司的主办券商也要求通过市场化方式主动承接退市公司作为其履行社会责任的重要体现。
随着A股市场出清速度加快，被实施退市风险警示（*ST）的公司有所增多，投资者更应关注*ST公司的退市风险。
一、历年退市与风险警示股票统计情况
自1999年以来，截至2022年，A股市场退市股票数量共150只，累计被实施风险警示（ST、*ST）的公司有1157家。退市数量和警示数量具有一定的相关性。
二十年内呈现出两段波型特征。上一次高峰期是在2006年，当年退市数量达到13只。最近一次则出现在2021年，当年退市达到20只。2008年至2019年之间，每年均是个位数的退市数量。
但是被实施风险警示的股票数量，近五年有显著上升。尤其是2019年以来，被实施风险警示的股票数量年均达到90只以上，尤其是是2020年达到了110只。随后的2021年退市数量则出现了最高的20只，也是历史上首次突破20。
截至2022年一季度，A股退市股票数量已达4只。按该数据预测，全年预计达到15只左右。
二、退市原因统计分析
从现有退市的股票来看，公布的退市原因主要有9类。其中最多的一类是“其它不符合挂牌的情形”，数量有54只，占比达到36%。这类原因并没有给出更细致的描述。其次是“吸收合并”，这类有39只，是所有具体原因中数量最多的。
吸收合并的上市公司比较多的是国有企业。其中唯一的一家遭遇“2次退市”的股票是华联商厦，第一次退市被百联股份吸收合并，此后百联股份又与友谊股份合并成为新的“百联股份”。
因连续四年亏损或连续三年亏损而终止上市的股票数量分别为22只和7只，分别占14.67%和4.67%。
因股价低于面值而终止上市的股票有8只，占比5.33%。
这三类原因（连续亏损和股价低于面值）占比达到24.67%，反映出业绩不佳是退市主要原因之一。
表：吸收合并的上市公司列表
三、A股各板块退市制度
我国A股退市包括强制终止上市（简称强制退市）和主动终止上市两种类型，其中，强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市四类情形。
自2020年沪深交易所修订股票退市制度后，退市流程已取消暂停上市、恢复上市环节。对于触及财务类、规范类、重大违法类指标的公司先予实施退市风险警示（*ST），而后终止上市并进入退市整理期，触及交易类指标的公司直接予以终止上市，不实施退市风险警示，也不再设置退市整理期。
对于重大违法强制退市情形，停牌时点由知悉送达行政处罚事先告知书或者司法裁判后移至收到行政处罚决定书或者司法裁判生效，并在知悉送达行政处罚事先告知书或者司法裁判时对公司股票实施退市风险警示，给予投资者更充分的交易机会并加强风险警示。
退市整理期的交易期限为十五个交易日。公司股票在退市整理期内全天停牌的，停牌期间不计入退市整理期，但停牌天数累计不得超过五个交易日。公司未在累计停牌期满前申请复牌的，交易所于停牌期满后的次一交易日对公司股票复牌。
创业板、科创板的财务类、规范类和重大违法强制退市情形与主板相同，交易类强制退市情形的规定为：
1、连续一百二十个交易日通过交易系统实现的股票累计成交量低于200万股；
2、连续二十个交易日每日股票收盘价均低于1元；
3、连续二十个交易日每日股票收盘市值均低于3亿元；
4、连续二十个交易日每日公司股东人数均少于400人；
5、交易所认定的其他情形。
四、警惕炒作ST股票
ST股票由于具有独特的“彩票”属性，被一些投资者热炒。从百度指数来看，在2015年牛市的时候，炒作ST股尤为盛行。2019年牛市的时候热度又一次上升，最近一次是在2022年。可见，炒作ST股票多见于牛市行情。
从已经退市的股票退市前的平均股价来看，除了证券置换、私有化和吸收合并这些情况，股价均低于三元。从投资者心态来看，买入两三块钱的ST个股，就像是一张彩票一样，万一摘帽成功，获得的收益会“很大”。
但是，这类公司一旦被暂停上市甚至退市，投资者将可能面临巨大损失。
五、结语
退市制度是注册制顺利开展的必要配套，也是提高上市公司质量的重要保障。作为被特别处理（ST）的股票，如果个人投资者参与投资炒作，将面临较大的风险。ST股票中“劣质”公司占比远大于相对“优质”的公司，这将使得炒作ST股或为“昙花一现”。随着退市制度的不断完善，采用临时措施给ST股票保壳的困难也越来越大。股价的表现最终还是反映公司基本面特征。
退市常态化下警惕炒作ST股。