目前原油市场分析预测的两大矛盾
导语
在混沌中寻找矛盾,通过剖析矛盾来认识本质。原油市场宽幅震荡许久,背后的逻辑正是这两大矛盾在博弈,通过分析两大矛盾,能更好的理解当前油市,并为未来分析预测提供依据。
矛盾一:宏观和产业的对立矛盾
目前,美债收益率出现倒挂后的见顶现象,表明了资本市场开始逐步交易滞涨到衰退的逻辑,美国先行,欧洲跟进,美元引领欧元同步运行。在这个过程中,持有现金是较好选择,而大宗商品的资产泡沫将逐步消退,这从金融属性较强的有色,特别是铜的走势中就可以进行验证,而原油市场的走势较铜滞后,或者说对宏观敏感度较铜低,注定了铜是可以作为原油的一个先行指标,只不过节奏的问题通常与货币政策的步伐和自身的基本面有关。从这点来看,宏观向下,已经在路上。
宏观传导的路径,首先是市场情绪的变化,然后现实进行预期的验证。在这个过程中,前期往往会形成预期证伪的情况,也就是说,预期需求降低,但是现实依然强劲。比如现在的美国汽油价格高企,就是这个情况,市场预期的负反馈一直没有出现,高油价往下传导的较为顺畅。更为关键的是,即使需求降低,那么供需差就一定会反转吗,显然不是。目前原油市场的问题在于供应的瓶颈问题,这个问题才是产业的困境。因此,供应弹性不足,而需求马上进入季节性旺季,存在需求向好的预期,所以,库存无法累库,只能去库。从这点来看,产业往上,依然在路上。
因此,从大的角度来看,宏观向下和产业向上,是目前油市最核心的对立矛盾。而在产业的矛盾中,深入分析后发现,存在另外一个矛盾。
矛盾二:现实和预期的分歧矛盾
当下原油市场的现实,无需多言,就是库存低,利润高的格局,库存低往往和利润高相匹配。一般情况下,现实和预期是相反的,但是在目前的原油市场中,存在现实和预期相同的情形,也就是现实强和预期强的双强情形,那么预期就存在分歧的矛盾。
一方面,我们看客观预期。目前油市的结构是反向结构,客观上远月的价格低于近月,近月低于现货。之所以盘面的预期是反向结构,要么是预期供应增加,要么是预期需求降低,总之市场的预期是利润高不可持续,也就是价格高不可持续,维持远月低价的结构,背后是对库存边际累库的预期。
另一方面,我们看主观预期。库存边际是否累库的核心是供需差。从供应端来看,未来的预期是美国无法提高产量,东欧存在刚性缺口,中东地区存在产能缺口;从需求来看,价格还未到抑制需求的阶段,国外需求依然旺盛,炼油的裂解价差继续创新高。这样看的话,库存边际无法有效累库,甚至出现去库,那么价格将会走高,应该呈现正向结构。
总之,目前油市的分析预测,主要矛盾就是存在宏观向下和产业向上的对立矛盾,以及预期的分歧矛盾中,所以导致油市持续了许久的宽幅震荡。
化解的核心:时间的调节作用
清晰的认识矛盾,可以更好的理解当下的油市。对于破局而言,需要时间的调节。后续走出方向,一是靠产业逐步向宏观靠拢,二是产业的预期趋于一致。在此之前,多空的力量其实对抗一般,因为场外资金的入场积极性不高,资金博弈的力度不够。
产业向宏观靠拢,也就是需求受到抑制;产业的预期一致,也就是供应必须要增加。这两者如果能同步运行,导火索就是价格继续上涨。因此,在原油市场掉头往下之前,市场依然存在继续走高的较大风险。