两市重回8000亿以下！当前的缩量，总比放量要好……
今天，两市的量能终于跌破了8000亿……
在四月中旬TMT“虹吸效应”（TMT成交额/两市成交额<40%）减退以后，活跃资金一直在四条线上反复腾挪，一是前期TMT余热支线，二是中特估概念线，三是地产、消费复苏线，四是新能源、锂电、光伏等老赛道这条线，到本周为止仍是如此。然而，当前这四条线都有或多或少的“瑕疵”，TMT刚从“天花板”下来，需要筹码的充分换手，中特估概念过于“吸金”，需要增量资金的接力，地产、消费复苏线又经常受到数据的考验，在预期和现实之间反复拉锯，而老赛道的反弹更多定义为超跌性质的反弹，难以再定价出“新意”。
于是，这就造成了最近筹码从存量到减量的一个出清。
就在上周二，沪指盘中涨过3400点的那一天，我在《短暂的3400点！放量好？还是缩量好？用期权锁利润，有没有“零成本”的方式？……》一文里提到了“当存量资金把每个板块轮个遍后，就容易出现找不到出处的局面，这个时候最需要小心市场从存量暂时变为减量，并强调了如何在当下进行“零成本”的保险，具体的方式是使用“95-105”或多领口组合。
在此后上周四的《四月以来第一次！两市成交终于跌破万亿……》文章里，我再次强调了极致缩量的重要性，并从“波”的角度给出了警示，上周三收盘，中证1000期权已率先出现了价波共振，在指数下跌的情况下，认沽期权隐波继续上升，且当月认沽隐波超过了次月，形成“近高远低”，当时近端隐波由高到低排序为50>1000>500>300，远端隐波由高到低排序为50>300>500>1000，以中证1000波动率期限曲线的“近高远低”程度最为明显，这反映了期权市场短期担忧的情绪有所升温，过去我们提到过，对于期权的隐波而言，“近低远高”预示着平静，“近高远低”则需要小心，所以当时在没有出现极致缩量和价波背离前，抄底仍然要谨慎，对应买沽头寸还不宜轻易撤销。
复盘历史上很多个“底”，你会发现这些“底”，有些是放量形成的，但绝大多数则是缩量形成的。凡是放量形成的底，都是当日恐慌盘杀出，伴随着巨额的成交和尾盘的下影线，比如2013年6月25日那一天的1849点的恐慌底，但更多的情况却是缩量形成的“自然底”，自然底的牢固程度会比带有下影线的恐慌底更加扎实，因为在筑自然底的过程中，多空反复博弈，持续换手，直到某一天没有什么量能了，卖压衰竭了，暂时出清了，分歧趋于结束。
比如，2016年1月份的那个2638点，那是一个缩量底，当时的量能缩到了4000亿左右，较前期量能高点萎缩了60%左右；
又如，2019年1月份的那个2440点，也是一个缩量底，当时的量能缩到了3000亿左右，较前期量能高点萎缩了40%左右；
再如，2020年3月下旬的那个2646点，还是一个缩量底，当时的量能缩到了7000亿左右，较前期量能高点萎缩了50%左右。
有人会问：“现在是放量好，还是缩量好？”
我想，这个问题和当前大部分资金的成本线和这些资金的性质有很大的关系。如果你处在一个上行beta的市场格局，要突破新高，自然需要更多买盘的介入，这个时候我们更多会站在买盘的角度去考虑，于是大盘能够温和放量是一件好事，价量齐升也是一件好事情。
然而，如果还处在一个下行beta的市场格局里，绝大部分资金手中的筹码都已经低于了自己的成本线，那么放太大的量就意味着巨大抛盘的涌出，这个时候我们更多会站在卖盘的角度去考虑，在当前这种中期有压力的格局下，“量能”和“隐波”比“价格”更为重要，要消除短期多空之间的分歧，不是看放量，只有极致缩量后，才能出清这一轮潜在的抛盘，因此从这个意义看，当前缩到8000亿以下总是一件好事。
接下来的格局，整个大盘大概率会形成一个宽幅震荡的格局，而在这种格局里做期权，最常用的方式就是“扶墙走”的思维，顺大势逆小势储存点“租金”。当然，当前对于每一次的“收租”交易，我一直是这个观点——一定会做好该有的保护。在实盘里，可以注意的地方有这么三点：
第一，可以设置事前防守头寸。比如，“卖9月认沽+买6月认沽”，其中卖沽作为进攻头寸，买沽作为事前防守头寸。当防守头寸和进攻头寸数量相等时，即便遇到4月下旬那样突如起来的下跌，整个持仓也不会出现风险无限的情况。
第二，可以设置或有防守条件。比如在上面第一点的基础上，再考虑增加买沽的或有防守，比如，万一各月份平值认沽隐波再次“近高远低”时，或者方向上突破了近n个交易日的高点（低点）时，则立刻启动或有防守，在原有的价差组合上，再加入一些买沽，让整个保护变得更为扎实一些。
第三，需要设置提前止盈点。其实在实盘里，对于每一次义务仓的操作，它的目标并不是为了耗掉最后一分权利金。从近两个月的盘面上，我们也看到了，今年4月中旬卖开认沽，如果没有在两周内及时止盈，那么在4月下旬的连续大跌下，又会让认沽价格大幅上升，相当于坐了一次“电梯”，所以我们可以设置权利金耗掉一半以上就提前止盈，等待下一次机会。在箱体震荡的行情中，这样做的累计收益不一定会亚于日内买方操作的结果。
在一些投资经理的眼里，对策远比预测要重要的多。就像在2020年7月初的时候，我同样并不关心当时是不是真的“牛市”，我只在乎所做的事情是不是遵循我的体系，有没有减仓卖购，加仓买购。如果我们长期坚持一个趋势体系去做期权，在标的站在所有均线下方之际尽快减仓卖沽，就是对顺势而为最好的诠释，这一点我在过去文章里也是提到过几十次。
或许有的朋友会抱以侥幸心理，这一次不平仓裸卖头寸，最终还是会回来的，但一个原则，只要十次里能救命一次，它就是一个极好的原则。所以说，什么时候该买沽，什么时候不该卖沽，如果这些大是大非把握住了，长年累月的期权交易就不太可能出大问题！……