FICC | 美债收益率下行将放缓FICC策略报告2024年第十六期
作者|郭再冉顾怀宇张峻滔付晓芸郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
中债：当前市场配债需求较大，做多情绪较浓，但在监管关注长债风险的背景下，10年国债和30年国债运行空间闭塞，市场开始交易20-30年等非关键期限国债、政金债、地方债。美债：预计6月下旬美国基本面有望结束下行，10Y收益率有望在4.2%、4.15%附近逐渐企稳，短线上方阻力4.3%、4.5%。中资美债：市场风险偏好回升，房地产指数领涨。人民币汇率：美元兑人民币中间价大概率继续缓慢上移。贵金属：第三季度美国经济小周期或回升叠加一定的再通胀压力，施压金价，当前黄金持续分化度过高也不利于单边上涨行情的启动。
原油：美国汽油应逐步进入季节性去库周期。若后续美国汽油顺利去库，则油价反弹行情仍有空间，否则油价将会承受压力。曲线：
当前1年国债收益率仅1.6%左右，绝对收益率太低，期限利差虽走阔但幅度有限，下周期限利差或震荡，下旬至季末，银行减少融出叠加理财回表，期限利差或收窄。
本周美债拍卖10Y需求显著好于3Y，曲线略微平坦。
价差/比价：
3年国开债具备相对配置价值。
中美国债长端利差明显收敛。
CNY-CNH即期价差和掉期价差基本持平上周。
黄金境内外价差震荡。金银比如期反弹。
关注：中国5月工增、社零、固投数据、MLF和LPR利率，美国5月零售销售、工业产出、6月MarkitPMI
一、市场回顾
本周中债利率震荡偏强。周中，央行召开保障性住房再贷款工作推进会；5月物价数据发布，CPI同比录得0.4%，略低于市场预期，PPI同比录得-1.4%，略高于市场预期。临近周末，50年期特别国债首发，一级市场情绪较好，中标利率仅为2.53%，盘中市场试探10年中债2.3%、30年中债2.5%的位置。周五尾盘社融数据公布，5月社融同比增速录得8.4%，M1同比增速录得-4.2%，金融时报发布《如何理解债券市场波动？》《如何理解M1增速变化？》《银行业规范手工补息，有啥好处？》《业内人士：应逐步淡化对金融总量指标的关注》4篇关于金融数据和中债的报道，中债利率尾盘拉升。整体来看，全周中债市场情绪较好，10年中债活跃券利率在2.3%附近震荡，30年中债活跃券自2.53%下降至2.51%。
本周三公布的美国5月CPI、周四公布的美国5月PPI以及6月密歇根大学消费者信心均不及预期，最新FOMC点阵图中值隐含的降息次数由3次缩减至1次，不过市场仍倾向于年内降息2次。美元指数仅陷入短线调整，极右翼势力在欧洲议会选举引发的政治不确定性反向助推美元的强势行情。美债收益率回落，黄金维持震荡。国内交易央行降息，北向资金连续五日净流出，美元兑人民币震荡上行继续构筑“第三峰”。
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