城投公司已经不堪重负
虽然近期各地城投债利率越发越低，一片繁花似锦的景象，但是债券民工认为，城投的寒冬刚刚开始，城投公司已经不堪重负。对于这个问题，可以从城投公司的资金流入和流出两个方面来进行分析：
一、资金流入方面
首先，城投公司的主营业务现金流回款很差。基础设施建设、土地整理、保障房建设等城投公司传统业务的毛利率很高，但是项目回款周期很长，短期内不会为公司带来现金流入，而其他拓展类或者转型类业务，毛利率很低，基本上只能覆盖业务成本，不会有额外的现金流。
其次，城投公司实现新增融资的难度很大。首先需要说明的是，这里的新增融资指的是城投公司可以自由使用的资金，项目贷款和信用债券有着严格的用途限制，对于城投公司来说是无法自由使用的，也就无法用来维护城投公司的日常运营。对于城投公司来说，最好使用的资金主要是流动资金贷款和非标融资，但是这两种资金现在获取的难度都非常高。
再次，地方政府对城投公司的财政支持有所减少。地方政府尤其是地方财政对城投公司的支持至关重要，是城投公司发展的核心要件。但是因为各种要素的综合影响，地方财政对城投公司的财政支持实际上是在减少的。
二、资金流出方面
首先，城投公司承担的职能并没有减少。虽然在城投转型的大背景下，城投公司承担的基础设施建设、土地整理等业务有所减少，但是仍然有新的项目在开展。同时，城投公司还担负着棚户区改造、城市更新、市政道路建设、城市园林绿化、拿地维护区域土地市场秩序等职能，这些职能均是需要大量的资金作为支撑，每天均需要支付大量的资金。
其次，城投公司的运营支出并没有减少。城投公司已经成为了一个庞然大物，全国城投从业人员数量超过1000万。仅是每年需要支付的员工薪酬，就是一个很大的数字，对于很多城投公司来说都是一个很大的负担。
再次，地方政府对城投公司的拆借并没有减少。虽然地方财政收入呈减少趋势，但是地方财政支出是在增加的，额外的支出主要是依靠城投公司融资来维持。所以部分区域的地方政府通过各种形式从城投公司拆借资金，形成了城投公司大量的其他应收款，金额在不断增加，对城投公司的资金占用情况也就越来越严重。
三、小结
综上所述可以看出，城投公司的现金流入和流出之间的差距在扩大，只能是通过拆东墙补西墙的方式来勉强维持公司的正常运营。如果城投公司未来还没有新增现金流入的方式，比如新增借款或者财政支持，城投公司真的就是不堪重负了，随时都可能会出现问题。