强势美元，悬在全球股市上方的一把利剑 A strong dollar is a sharp sword hanging above the global stock market
来源：华尔街见闻
最近，全球股市面临的利空因素较多，除了由供应减少和地缘政治不确定性加剧推动的油价上涨，以及美国财政担忧和“美联储更长时间保持利率高位”导致的美债收益率上升外，美元重新走强是需要消化的另一个因素。
包括MislavMatejk在内的摩根大通股票策略师在周一的一份报告中指出，去年10月，美元的峰值与全球股市的低谷同时出现，而过去几个月全球股市的触底也与美元的见顶表现一致（见下图）。
更重要的是，该行指出，在过去，当美元走强时，全球股市几乎总是处于压力之下。推动这一趋势的因素是，美联储在更长时间内保持利率高位、美国与多数国家之间的利差扩大，以及美国相对增长势头更强。
从长期来看，全球股市与美元表现出强烈的负相关关系。注：右轴美元指数为反向
报告写道：
“自美元在夏季触底以来，全球股市均走低，大致反映了历史模式。”
摩根大通在报告中表示，其外汇团队看好未来3-6个月美元相对于所有主要货币的走势，对新兴市场货币则持中性态度。该行认为，美国与多数国家之间“较大的利差暗示美元可能继续被看好。如果出现这种情况，全球股市整体可能继续承压。”
摩根大通：美元走强时期，新兴市场股市表现落后
Matejk等策略师分析称，从以本币计算的回报来看，美元走强总体上有利于日本、英国和瑞士等市场。也就是，当美元上涨时，日本、瑞士和英国股市往往表现更好。另一方面，美国和新兴市场股市表现不佳。
报告称，如果采用同样的分析方法，但使用美元回报率，排名顺序会发生变化。不出所料，美国股市高居榜首，日本股市依然表现优异。英国和瑞士失去了相对优异的表现，新兴市场仍然落后。而欧元区股票垫底。
报告写道：
“今年到目前为止，新兴市场股市的回报率比发达市场整体低10%左右。”
在回顾过去15年的美元强势时期后，摩根大通指出，每当美元指数上涨超过5%时，新兴市场股票以美元计价的回报率都是负值。
从全球股票策略的角度，摩根大通重申了对新兴市场股票相对于发达市场的谨慎立场。该行指出，美联储对于利率“highforlonger”的措辞，也制约了新兴市场股市的前景。
Source:WallStreet
Recently,globalstockmarketshavefacedanumberofnegativefactors,inadditiontotheriseinoilpricesdrivenbyreducedsupplyandincreasedgeopoliticaluncertainty,aswellashigherUSbondyieldscausedbyUSfiscalconcernsand"theFederalReservekeepsinterestrateshighforlonger".Therenewedstrengthofthedollarisanotherfactortobedigested.
JPMorganChase&Costockstrategist,includingMislavMatejk,pointedoutinareportonMonday.LastOctober,thepeakofthedollarcoincidedwiththetroughofglobalstockmarkets,andthebottomingofglobalstockmarketsinthepastfewmonthswasconsistentwiththepeakperformanceofthedollar.(seefigurebelow).
Moreimportantly,thebankpointedoutInthepast,whenthedollarstrengthened,globalstockmarketswerealmostalwaysunderpressure.ThistrendisdrivenbytheFed'slonger-termhighinterestrates,wideningspreadsbetweentheUSandmostcountries,andstrongerrelativegrowthintheUS.
Inthelongrun,globalstockmarketsshowastrongnegativecorrelationwiththedollar.Note:theright-axisdollarindexisinreverse.
Thereportsays:
"Globalstockmarketshavefallensincethedollarbottomedinthesummer,roughlyreflectinghistoricalpatterns."
JPMorganChase&Cosaidinthereportthathisforeignexchangeteamwasbullishonthetrendofthedollaragainstallmajorcurrenciesoverthenextthreetosixmonthsandwasneutraltowardsemergingmarketcurrencies.ThebankbelievesthatThe"largespread"betweentheUnitedStatesandmostcountriessuggeststhatthedollarmaycontinuetobebullish.Ifthathappens,globalstockmarketsasawholearelikelytoremainunderpressure."
JPMorganChase&Co:emergingmarketstockmarketslaggedbehindduringthestrengtheningdollar
StrategistssuchasMatejkanalyzedIntermsofreturnsinlocalcurrencyterms,astrongerdollarisgenerallygoodformarketssuchasJapan,theUKandSwitzerland.Thatis,whenthedollarrises,Japanese,SwissandBritishstockmarketstendtoperformbetter.Ontheotherhand,stocksintheUSandemergingmarketshaveperformedpoorly.
Thereportsaysthatifthesamemethodofanalysisisused,Butusingdollarreturns,therankingorderwillchange.Asexpected,theUSstockmarkettoppedthelist,whiletheJapanesestockmarketstillperformedwell.TheUKandSwitzerlandhavelosttheirrelativelyexcellentperformance,whileemergingmarketsstilllagbehind.Euro-zonestocksareatthebottom.
Thereportsays:
"sofarthisyear,emergingmarketequitieshavereturnedabout10percentlowerthandevelopedmarketsasawhole."
Afterreviewingtheperiodofdollarstrengthoverthepast15yearsJPMorganChase&CopointedoutWheneverthedollarindexrisesbymorethan5%,emergingmarketstocksreturnnegativeindollarterms.
FromtheperspectiveofglobalequitystrategyJPMorganChase&Coreiteratedhiscautiouspositiononemergingmarketstocksrelativetodevelopedmarkets.ThebanknotedthattheFed'swordingof"highforlonger"ininterestratesalsoconstrainedtheoutlookforemergingmarketequities.