【上证食饮】周观点：茅台业绩稳健，板块三季报不乏亮点
（来源：上海证券研究）
本周行业要闻：
1）贵州茅台发布三季度报告：10月25日，贵州茅台发布三季度报告，前三季度实现营业总收入1231.23亿元，同比增长16.91%；归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%；茅台酒营收1011.26亿元，同比增长15.88%；系列酒营收193.93亿元，同比增长24.36%，在酒类收入占比达到了16.09%；海外营收34.83亿元，同比增长16.71%。
2）金徽发布三季报，营收净利双升：10月25日，金徽酒发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入23.28亿元，同比+15.31%；归母净利润3.33亿元，同比+22.17%；扣非归母净利润3.37亿元，同比+23.05%。其中，23Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比+15.77%；归母净利润0.38亿元，同比+109.84%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+71.85%。公司高档产品引领增长，省内外市场有序拓，增长势能向好。
3）前三季度酒类产量出炉：近日，国家统计局数据显示，9月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量为36.3万千升，同比下降9.9%；1-9月，中国规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量298.0万千升，同比增长2.3%。9月，中国规模以上企业啤酒产量290.4万千升，同比增长1.4%；1-9月，中国规模以上企业累计啤酒产量2930.2万千升，同比下降1.5%。9月，中国规模以上企业葡萄酒产量1.1万千升，同比下降21.4%；1-9月，中国规模以上企业累计葡萄酒产量8.5万千升，同比下降8.6%。
4）1-8月安徽酒饮茶利润增长16.8%：近日，安徽省统计局发布数据，1-8月，全省规模以上工业企业实现利润总额1535.2亿元，同比增长8.5%。其中酒、饮料和精制茶制造业利润同比增长16.8%。
5）茅台保健酒业公司四十周年纪念酒上市发布：10月22日，茅台保健酒业公司四十周年纪念酒上市发布会在茅台国际大酒店举行。领导嘉宾、文化专家、经销商及媒体代表等欢聚赤水河畔，共同回顾并庆祝茅台保健酒业公司四十周年的辉煌发展历程，共同见证纪念酒上市发布的荣耀时刻，共同开启茅台保健酒业公司发展新篇章。
6）茅台总经理王莉调研北京市场：10月23日至24日，茅台集团党委副书记、总经理王莉在北京调研市场工作，并组织召开多场座谈会，就茅台酱香系列酒市场营销、商超系统经营模式等作安排部署。
7）“五粮浓香核心产区”全国行走进甘肃：10月21日，酒都宜宾和美世界“五粮浓香核心产区”全国行甘肃站活动，在甘肃省兰州市举办。活动期间，五粮醇、宜宾酒、叙府酒业、高洲酒业、永乐古窖、国美酒业、金喜来酒业、故宫酒业、竹海酒业、安宁烧酒等10家企业均在推介会展示其优质产品，为消费者创造良好的产品体验与社交意境，架起了消费者之间情感的沟通桥梁。
8）廖俊调研泸州老窖资本和国际实业：10月20-22日，泸州老窖集团党委副书记、副董事长、总裁廖俊率队先后调研老窖资本、老窖国际实业。在老窖资本，廖俊表示，老窖资本要坚定成为泸州老窖集团“利润中心”发展定位不动摇，坚持聚焦主责主业，进一步优化资源配置，灵活调整业务策略，加强盈利稳定性和发展韧性建设，持续提升核心竞争力。在老窖国际实业，廖俊表示，大宗供应链板块要坚持做实导向，突出盈利评价，兼顾可能性培养，执行好泸州老窖集团中长期发展战略。他强调，要坚持稳中求进、开放进取，加强协同联动，聚焦优质赛道和关键节点，精准匹配资源，不断提升贸易质量和盈利能力，增强企业核心竞争力。
9）周志铭任水井坊首席战略官：10月23日，水井坊内部发布《首席战略官任命通告》，任命周志铭为水井坊首席战略官。周志铭直接向水井坊总经理胡庭洲汇报，将负责水井坊战略发展计划的相关工作，他将与水井坊的领导团队以及咨询公司的项目团队一起工作，推动未来五年战略的制定到落地执行。同时，周志铭也将作为水井坊核心管理团队的成员参与公司的日常管理。
休闲零食：甘源、劲仔、洽洽发布三季报，增长势能延续。本周，甘源、劲仔、洽洽相继发布2024三季度报告。甘源2024前三季度实现营业收入16.06亿元，同比+22.23%；归母净利润2.77亿元，同比+29.48%；扣非归母净利润2.48亿元，同比+32.01％。劲仔2024前三季度实现营业收入17.72亿元，同比+18.65%；归母净利润2.15亿元，同比+61.20%；扣非归母净利润1.89亿元，同比+72.89％。洽洽2024前三季度实现营业收入47.58亿元，同比+6.24%；归母净利润6.26亿元，同比+23.79%；扣非归母净利润5.58亿元，同比+31.44％。我们认为，三家企业均实现双位数的利润增长，增长势能强劲，随着四季度双十一双十二等动销旺季到来，全年业绩预计向好。
啤酒：燕京发布三季报，变革带动高质发展。10月25日，燕京发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入128.46亿元，同比+3.47%；归母净利润12.88亿元，同比+34.73%；扣非归母净利润12.61亿元，同比+45.68%。其中，23Q3公司实现营业收入48.00亿元，同比+0.19%；归母净利润5.30亿元，同比+19.84%；扣非归母净利润5.20亿元，同比+21.68%。报告期内，公司持续推进九大变革，坚持高端化战略和全渠道布局，以燕京U8为代表的中高档产品持续带动公司销售结构的优化，同时通过优化供应链、强化精细化管理等方式有效控制成本，实现利润增速显著快于营收增速的优质增长。我们认为，公司凭借产品结构提升及数字化转型实现高质增长，随着经营效益、运营效率持续提升，增长势能延续。
软饮：一鸣食品发布三季报，直销渠道、线上渠道收入大涨。10月25日，一鸣食品发布2024年第三季度报告。1-9月，一鸣食品实现营业收入20.58亿元，同比增长5.39%；实现归母净利润3690.63万元，同比增长4.13%。此外，截至三季度末，公司在营门店为2002家。分业态来看，直营门店主营业务收入约4.45亿元，同比减少8.88%；加盟门店主营业务收入约7.02亿元，同比减少0.74%；经销渠道主营业务收入约2.25亿元，同比减少2.19%；直销渠道主营业务收入约3.82亿元，同比增长26.96%；线上渠道主营业务收入约7003.55万元，同比增长37.03%。接下来，一鸣食品将持续加大研发和市场推广的力度，加强渠道拓展，继续发展团购业务。
速冻：安井总部将建设最大速冻食品生产线，三全、千味频上新。近日，厦门市自然资源和规划局核发了基于物联网的厦门安井年产14万吨速冻食品生产线建设项目的工程规划许可证。项目达产后将形成年产14万吨速冻食品的生产规模，其中年产调理食品77423吨、预制菜肴9899吨、面米制品54394吨、实现年销售收入18亿元，项目建成后将成为安井食品集团总部最大的速冻食品生产线。三全快厨在官微上发布一款新品——芝麻球，科学配比，品质升级，适应终端多种油温区间。千味推出新品红红火火双色绣球--红薯流沙绣球、黄金香芋绣球，产品馅含量≥19%；耐炸更耐放，久置不塌架。我们认为，进入速冻旺季，冻品企业持续完善供应链并不断推新，静待三季度业绩有所恢复。
调味品：中炬高新发布三季报，稳步推进全年任务。10月26日，中炬高新发布2024年三季报，公司实现营业总收入39.46亿元，同比下降0.17%，归母净利润5.76亿，同比扭亏为盈。分产品看，鸡精粉、食用油产品较去年同期有所上升；而酱油及其他各类产品收入较去年同期均下降。公司近期表示，在销售策略上将继续坚持营销改革，针对消费升级和降级两极分化的趋势，向上加码布局产品细分规划，积极推动品类健康化的产品布局，向下补充酱油、料酒等产品矩阵；推动大单品和常规产品在风味口感、外观形象、产品包装等方面逐步升级，提升产品竞争力，进一步提高公司营销的管理水平。我们认为，以上措施将有望对公司四季度目标达成提供有力支撑，全年任务目标有望实现。
冷冻烘焙：立高食品华北生产基地二期项目开工，产能布局愈发完善。10月24日，立高食品华北生产基地二期项目开工建设奠基仪式举行。建成后规划年产值30亿元以上，容纳就业1500人以上，构建立高食品“北新乡卫辉、南广州增城”的双主生产基地发展新格局。立高食品与卫辉市结缘于2020年，集团华北生产基地一期项目于2020年10月动工，2021年10月首批生产线建成投产。2023年5月，在华北生产基地冷冻烘焙项目良好运行一年半后，集团乳制品奶油项目建成投产。当年，立高华北生产基地实现产值8.43亿元，同比增长224%，有力实现了投产即快速达产。2024年1-9月产值近10亿元，预计全年产值将达到15亿元。立高集团华北生产基地二期远期计划追加总投资15亿元，将建设总建筑面积18万平方米的7座生产车间，和库容30万立方米的1座中央大冻库，建设过程中将承接集团长江以北全部新增产能需求，形成多元化冷冻烘焙食品和高端烘焙乳品生产、检测、存储和运输于一体的大型综合生产基地。
宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。
报告名称：《茅台业绩稳健，板块三季报不乏亮点》
分析师：王慧林
SAC编号：S0870524040001
分析师：袁家岗
SAC编号：S0870524090003
分析师：赖思琪
SAC编号：S0870524090001
研报发布日期：2024年10月27日
发布机构：上海证券有限责任公司
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