辉芒微业绩波动突击分红4200万 存货1.85亿激增105%存减值风险
来源：长江商报
从科创板转战创业板，辉芒微的IPO之路依然充满不确定性。
近日，辉芒微电子（深圳）股份有限公司（下称“辉芒微”）回复深交所首轮问询并更新了招股书。
资料显示，辉芒微最早成立于2005年6月，是一家Fabless模式的IC设计企业。公司曾于2021年底冲击科创板IPO，因被抽中现场检查撤单。本次闯关创业板，公司拟募资6.06亿元，用于工业控制、车规级MCU芯片升级及产业化项目以及补充流动资金等。
业绩方面，受行业周期性波动等因素影响，辉芒微主要产品销量下降，2022年营收、净利双双下滑，毛利率也呈下滑态势。
长江商报记者注意到，辉芒微存货在大幅增加，2022年末，公司存货账面价值为1.85亿元，同比增长104.67%，存货跌价准备余额为1587.75万元。而令人不解的是，2022年，辉芒微经营性现金净流量转负，而当年公司却大额现金分红4200万元。
去年MCU芯片销量减少6870万颗
早在2021年12月，辉芒微就曾递表科创板。随后的2022年1月，公司被证监会抽中现场检查后撤回申报材料，并于当月被终止上市审核。2023年5月，辉芒微卷土重来，却不敢再闯科创板，而是转战深交所创业板。
业绩方面，招股书显示，2020年—2023年上半年（下称“报告期”），辉芒微实现营业收入分别为3.08亿元、5.4亿元、4.76亿元和2.55亿元，净利润分别为0.52亿元、1.66亿元、1.12亿元和0.52亿元。
可以看到，2021年辉芒微营业收入和净利润同比分别增长75.25%和220.06%。但受行业周期性波动、需求疲软等因素的影响，2022年辉芒微营业收入和净利润同比分别下滑11.85%和32.53%。
据悉，辉芒微主要产品包括MCU（微控制器）、EEPROM（带电可擦除可编程只读存储芯片）和PMIC（电源管理芯片）。其中MCU为其核心产品，营收占比超七成。
报告期内，辉芒微主营业务毛利率分别为35.65%、50.86%、45.70%和41.88%，呈下滑态势。其中，核心产品MCU毛利率分别为39.13%、54.56%、48.58%和44.57%，整体低于行业平均值，同期同行业可比公司平均毛利率分别为42.95%、60.9%、50.51%和28.28%。
目前，辉芒微主要采用Fabless经营模式，专注于产品的设计研发和销售，晶圆制造及封装测试等生产环节通过委外方式进行。基于行业特点，全球范围内符合公司技术及生产要求的晶圆制造供应商数量较少，公司对主要供应商的采购比例较高，报告期内，公司前五大供应商采购占比分别为83.80%、76.10%、77.94%和70.93%。
值得注意的是，辉芒微的主要原材料为晶圆。2021年下半年以来，全球主要晶圆厂的晶圆代工服务价格逐步提升，2022年全年维持高位，2023年以来价格有所回落。报告期，辉芒微晶圆代工的采购单价呈增长态势，分别为3209.07元/片、3690.99元/片、4979.49元/片和4478.70元/片。
而受供求影响，辉芒微销售量明显减少。以MCU芯片为例，报告期内公司MCU芯片的销售数量分别为69956.13万颗、77690.42万颗、70819.87万颗和43866.3万颗。2022年，MCU芯片的销量减少了6870.55万颗。
未来如果晶圆代工市场价格持续大幅波动，而辉芒微不能有效应对采购价格波动的情况，可能对经营业绩产生不利影响。
存货攀升挤压现金流
长江商报记者还注意到，辉芒微存货余额在大幅增加，面临着坏账等潜在风险。
招股书显示，报告期各期末，辉芒微存货账面价值分别为5128.87万元、9036.84万元、18495.95万元、17828.59万元，占公司流动资产的比例分别为18.10%、16.46%、21.45%和19.89%。
值得注意的是，2022年，辉芒微存货同比增幅为104.67%，营收同比下滑了11.85%；2021年，存货增幅为76.20%，而营业收入增幅则为75.25%，存货增速高于营收增速。
与此同时，报告期内，公司存货跌价准备余额分别为1088.97万元、1071.77万元、1587.75万元和1634.58万元，存货账面价值及跌价准备总体呈增加趋势。
从存货周转方面来看，招股书显示，报告期内，辉芒微存货周转率分别为4.36次/年、3.75次/年、1.88次/年、1.63次/年，略微低于同行业可比公司的4.47次/年、3.91次/年、1.96次/年和1.55次/年。
有行业人士表示，存货增速大于营收增速，显然公司存货过多，而存货过多，则意味着财务风险将增加。一方面由于对流动资金的大量占用，导致现金流量不足，另一方面，存货跌价准备的计提将使资产减值损失迅速上升，从而给业绩造成压力。
从现金流来看。2020年—2022年，辉芒微经营活动产生的现金流量净额分别为2348.91万元、15138.27万元、-610.02万元，2023年上半年才转正变为1392.11万元。
而令人不解的是，在现金流吃紧的情况下，2022年辉芒微却大额现金分红。招股书显示，2020年—2022年，公司分红金额分别为800万元、780万元和4200万元，三年累计分红5780万元。
另一方面，辉芒微在招股书中表示，公司是国内少数能够自主研发精简指令集内核及编译器等全工具链的MCU芯片设计企业之一。公司在自主研发精简指令集内核方面经验丰富，并具备MCU内核持续升级开发能力等。
不过，长江商报记者注意到，研发费用率方面，辉芒微不仅略低于部分可比公司，也整体低于同行业可比公司均值。
报告期内，辉芒微研发费用分别为3538.06万元、5618.21万元、6753.54万元和3586.88万元，研发费用率分别为11.47%、10.40%、14.19%、14.04%，而同行业可比公司研发费用率均值分别为13.37%、14.09%、18.73%、22.17%。
对此，辉芒微解释称，得益于公司在过去对新品研发的投入在该阶段释放产能及销量，从而推动了报告期后期的销售收入提升，使得研发费用的占比略低于同行业可比公司。