【海外点评】美联储担心金融体系风险，欧美服务业PMI好于预期
美联储11月议息会议纪要显示对美国金融市场的担心是美联储选择按兵不动的主要原因，欧美服务业PMI初值好于预期，本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨0.94%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.17%）>商品（彭博全球商品指数下跌0.49%）。
本周全球股票市场多数收涨，发达市场股市表现好于新兴市场。发达股市中，欧美股市表现较好，泛欧STOXX600指数上涨1.4%，法国CAC40和德国DAX指数分别上涨0.8%和0.7%，美国标普500指数和纳斯达克指数上涨1%和0.9%。新兴市场方面，中国A股收跌，沪深300指数下跌0.8%，但港股恒生指数上涨0.6%；印度、俄罗斯、巴西股市均收涨。行业方面，本周全球股市各行业均录得正收益，其中医疗保健行业表现最好，其次是电信业务和日常消费品行业。债券方面，美国十年期国债收益率上行4.7bp至4.466%，欧洲多数国家国债收益率上行幅度与美国相似，德国、法国、意大利十年期国债收益率分别上行3.1bp、2.8bp和5.1bp，但英国国债收益率则上行明显，本周上行15.8bp至4.276%。大宗商品方面，原油、燃油价格止跌回暖，但天然气价格继续走弱；工业金属价格走势分化，铜、铝价格上涨，但铅、镍价格下跌；黄金和白银价格继续上行。汇率方面，美元指数下行至103.4359，为今年8月末以来低位。美元指数跌幅明显，为2023年8月末以来新低。人民币兑美元中间价上调至7.1151，创今年6月以来新高。
数据方面，美国11月制造业PMI初值为49.4，低于预期的49.9和前值50；服务业PMI初值为50.8，高于预期值50.3和前值50.6。美国制造业PMI再度走弱，服务业PMI从荣枯线上小幅回升。美国10月耐用品订单环比下行5.4%，下行幅度超预期3.2%。10月数据或受美国汽车罢工潮影响，但商用飞机订单下降、企业设备需求减弱仍反映了美国企业所面临的需求放缓压力。本周公布了美联储11月议息会议纪要，纪要显示美联储仍认为美国劳动力市场已经降温，越来越多的证据表明通胀压力增加放缓。但美联储亦认为金融体系的脆弱性是显著的，因此11月货币决策选择按兵不动，并会选择在更长时间内维持利率在高水平。欧洲方面，欧元区11月制造业PMI初值为43.8，高于预期43.5和前值43.1，服务业PMI初值为48.2，高于预期48.1和前值47.8。尽管欧洲制造业和服务业PMI仍处于萎缩区域，但制造业下行幅度在逐步缩小。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周国际油价有回暖之势，布伦特原油期货价格从80.61美元/桶一度回升至82.45美元/桶，最新收于80.58美元/桶，周度表现为-0.04%，WTI原油期货价格本周上涨3.62%至75.54美元/桶。能源股票则随美股大盘上涨，标普能源指数上涨2.37%。
根据美国能源信息署（EIA）数据，截至11月17日当周美国原油产量为1320万桶/天，与前值持平。根据RYSTADENERGY数据，OPEC组织10月产量为2807.4万桶/天，地缘9月产量2809.7万桶/天；其中沙特产量为897.6万桶/天，略低于9月产量；伊朗产量增加至302万桶/天，为2018年11月以来新高；俄罗斯为961.6万桶/天，高于9月958.8万桶/天。非OPEC组织10月产量为4754.6万桶/天，低于9月的4716.7万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加870万桶，预期为增加51万桶；库欣原油库存增加85.8万桶；战略原油库存维持不变，最新战略储备库存为3.5127亿桶，油价走高或影响美国战略库存补库进度。美国商业原油库存逐步回升至过往五年库存均值，库欣原油库存低于过去五年库存低位，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存增加75万桶，预期为减少74.5万桶；馏分燃油库存减少101.8万桶，预期为减少86.2万桶；汽油库存低于过去五年均值水平、燃油库存接近过去五年库存低位。
巴以战争爆发初期对原油价格构成明显扰动，但地缘冲突范围未进一步扩散，而且巴以双方达成短暂停战协议，地缘冲突溢价逐步消退。而原定于11月25日至26日召开的OPEC+关键会议推迟至11月30日举行，尽管OPEC未声明会议推迟的具体原因，但22日声明发布当日油价调整明显，或主要由于市场期望OPEC+在该次会议上继续维持原油的减产政策，但会议推迟增加了对未来原油供给的不确定性。短期油价或维持较高波动。
·诺安全球黄金基金：
本周国际黄金价格延续上周上行态势，从1980.82美元/盎司上行至2000.82美元/盎司，周度表现为1.01%。本周VIX指数继续回落，美元指数下行，美债十年期收益和实际利率基本持平，黄金ETF持有量在持续小幅增加。
对于后市展望，美联储11月议息会议继续按兵不动，未来加息与否仍取决于未来美国经济数据。美国高利率前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮放缓压力。但在美国目标利率拐点出现前，美国经济增长预期和长端利率以及实际利率走势仍将制衡黄金价格表现。此外，也需关注当前美强欧弱的经济增长预期分化对汇率变化的影响。
受美国财政部发债、美联储缩表减少美债持有、以及当前较为强劲的经济预期影响，预计美债长端收益率仍将维持于高位，短期黄金仍受利率和美元指数压制。但我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，而且高利率以及近期地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎。近期黄金价格受地缘政治冲突和市场避险情绪升温而上涨明显。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产：
本周富时发达市场REITs指数上涨0.77%，表现落后于发达市场股票。行业层面，医疗、工业、住宅REITs跑出相对收益，而办公REITs收跌。
往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱。但亦不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。三季度业绩REITs公司业绩陆续公布，从超预期强至弱幅度排序依次为酒店及娱乐、零售、工业，对板块业绩预期的上调推动了相关板块的表现。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。
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