量化基金不等于小微盘基金，收益来源包含两个层面
文章来源：EarlETF
小微盘的反弹，仍在继续中。
虽然强劲的反弹，仍不足以改变今年迄今依然有两位数跌幅的惨况，而这也让许多基民对小微盘有了心理阴影。
“量化基金还能买吗？”，相信这是近期不少人的共同的疑惑。
因为我自2022年末开始公布的EarlONE2023到去年末公布的EarlONE2024基金清单，都会保持量化基金半壁江山的配置，所以最近来问的人不少。
这里首先要强化一个理念：量化基金不等于小微盘基金。
量化投资，是一种对应主动投资的投资范式。相比主动投资依赖基金经理的主观判断，量化投资更借助的是算法和模型，是一种规则化的投资思路。
这些年，量化基金的风靡，无论是私募还是公募领域，都离不开以中证1000指数增强乃至更下沉的小微盘基金优秀业绩的推波助澜，以至于许多人将量化基金与小微盘基金混为一谈了。
但是，这只是一个美丽的误会。
就以EarlONE2024版为例，六只量化风格的基金中，大体可以分为三类：
❶锚定沪深300指数，大盘风格的。也就是中信保诚量化阿尔法，一个准沪深300指数增强基金；
❷锚定偏股基金指数的，是博道远航和兴全优选进取FOF。下表是过去52周偏股基金指数和几大宽基指数的周回报相关矩阵，可以看到偏股基金指数和中证500指数的相关度最高。
❸锚定小微盘的。类似国泰君安量化精选、华夏智胜新锐和招商量化精选，大体都是偏小盘股，偏中证1000及以下风格的。
其实在构建EarlONE组合时，在选择量化基金时，我就考虑了对不同规模指数的对比，即使小微盘量化基金的超额能力更强，但依然要确保Beta层面的分散。
从EarlONE成立迄今的几个量化基金表现来看，很明显Beta是核心主导。
中信保诚量化阿尔法因为是沪深300指数风格的，所以必然最抗跌，但因为沪深300指数本身超额就难做，所以也就是堪堪跑赢沪深300指数（但也很不容易了）。
博道远航因为跟踪偏股基金指数做增强，所以Beta算是次抗跌的。这里也可以看到，博道远航相比万得偏股基金指数，短短三个多月，超额是相对可观的。FOF因为数据滞后，所以下表中没放，其实也是类似。
招商量化精选，总体是一个偏中证1000指数的量化基金，但又是一个非常不同的量化基金。
之前我很多次都提过，和基金经理王平聊过，这是一个走PB-ROE策略，不同于绝大多数量化基金甚至不同于招商基金其他指数增强基金的量化基金，从下图可以看到，过去一年其实招商量化精选在市值上更下沉，但同时匹配了价值因子和动量因子的暴露，所以在这波行情上算是相当相当抗跌。我在EarlONE中放入它，也就是为了增加小盘量化基金超额收益来源的多元化。
至于国泰君安量化选股和华夏智胜新锐，跑输万得偏股基金指数，放在过去数月，属于Beta主导的跑输。
那么如何看待这两只偏小盘的量化基金？
于我而言，在构建组合时就要给不同的基金赋予特定的使命，评价基金表现时，也是要对标使命来评价。这两只量化基金，本身就是为了小盘股Beta的暴露，所以只要长期能对标有阿尔法，就是完成任务。
比如下图是华夏智胜新锐成立后去年8月迄今的走势对比。可以看到这只基金虽然基准指数是中证1000为基准，但实际操作上是下沉到中证2000指数。虽然因此在今年迄今遭受重挫，但从累计表现来看，从去年8月迄今，还是跑赢中证1000指数和中证2000指数的。
量化，不过是一种投资范式，它既不是魔鬼，也不是天使。
从上述几个基金的收益可以看到，收益的来源包含Beta+Alpha两个层面。
明白量化基金Beta+Alpha的分布和组合，才能真正看懂并用好量化基金。