云计算、大数据、人工智能大涨!数字经济主题,还能继续上车吗?
回顾一季度行情,动漫游戏、云计算、大数据产业、人工智能、软件、在线消费、信息安全等题材,明显得到了资金追捧,今年以来涨幅领先。表面上看,归属于TMT板块,因此不少人觉得今年是“科技牛”,如果按照大赛道来划分的话,它们都属于数字经济主题范畴。
为什么归在“数字经济”呢?一起来看下该名词的概念!数字经济是以数字化的知识和信息,作为关键生产要素,以数字技术创新为核心驱动力,以现代信息网络为重要载体,通过数字技术与实体经济深度融合,不断提高传统产业数字化和智能化水平。
从以上这段话可以看出,一季度火爆的题材与数字经济都有着密切的关系!
从产业链发展趋势来看,尽管数字经济各环节都互相影响,但是在加速推进过程中,5G通讯、云计算、人工智能、信息安全等模块先行建设,再赋能新基建与信创,最后助力传统行业提升产业数字化程度。因此,TMT板块行情先行爆发,或许也在情理之中。
不少人正在惋惜,错过了本轮大涨行情!那么,数字经济主题还有多大的演绎空间呢?
司令周末时,正好看到兴业证券一份研报,分别从政策、景气度、估值、机构持仓四大方面,分析了2019-2021年期间,新能源汽车、光伏、半导体板块,为何能够持续大涨。分析思路,对于我们把握数字经济主题的后市行情,或许有较好的参考意义。一起来看下!
2019-2021年,新能源汽车行情
行情回顾:以中证新能源汽车指数为例,2018年11月份最低下探至1261点,2021年10月份最高上涨至6695点,近三年时间涨超430%。在此期间,锦浪科技、福莱特、阳光电源、天赐材料、亿纬锂能、长城汽车、恩捷股份等概念股,股价翻了好几倍甚至二十倍。
从政策层面看:海外新能源汽车政策力度于2019年开始加码,欧洲多国启动了新能源汽车补贴政策,并于2020年宣布碳排放目标,计划2030年起全面禁售燃油车;而我国从2019年末开始,相关政策也集中出台,2020年6月起推行双积分制,同年9月份宣告“双碳”目标及路径,延长新能源购车补贴还起到了提振作用。
景气与盈利:从数据上看,2019年以来欧洲新能源汽车销量加速提升,中国销量紧随其后也迎来爆发。截至2022年底,国内新能源汽车渗透率增长至27.6%,全球新能源车渗透率提升至14%,我国的渗透率反超全球。从2020Q2开始,我国新能源汽车行业的毛利率水平逐渐回升,净利率和ROE也从2020Q4开始拐头向上。
估值变化情况:仍以中证新能源汽车指数为例,2018年11月底PE-TTM约23倍,2021年10月底约203倍。近三年时间里,市盈率估值大涨高达两百倍,随后出现了大幅回撤,目前该指数PE-TTM约24倍,处于近十年10%百分位。
机构持仓变化:截至2019Q3末,公募基金在新能源汽车的配置比例约为1.35%,处于滚动三年期间的底部水平。2019年开始大幅抬升,2021Q3末占比提升至11.26%达到历史新高。
2019-2021年,光伏板块行情
行情回顾:以中证光伏产业指数为例,2018年10月份最低下探至1188点,2021年8月份最高上涨至5988点,不到三年时间就涨超400%。期间,隆基绿能、通威股份两只光伏龙头股,股价翻了十倍以上。
从政策层面看:同样是在“双碳”目标下,主要能源消费国纷纷对碳中和提出了远景目标。我国《十四五规划和2023年远景纲要》中,明确“加快发展非化石能源”、“大力提升风电、光伏发电规模”的要求,光伏产业链迎来了高速增长。
景气与盈利:“平价时代”驱动光伏产业迎来新景气周期,2020下半年开启了“装机热潮”,使得行业景气度快速抬升。到了2021年,从政策驱动转向市场驱动,光伏装机需求更是不断提升,产业链景气度迎来爆发式增长。从盈利情况看,2020Q2开始毛利率水平逐步回升,净利率和ROE也从2020Q4开始震荡上行。
估值变化情况:仍以中证光伏产业指数为例,2019年4月底PE-TTM约34倍(之前无历史数据),2021年8月底PE-TTM约64倍,目前回落至约20倍。
机构持仓变化:以申万二级行业光伏设备为例,2020Q1末时,主动偏股型基金配置比例仅为1.43%,处于2018年以来历史低位。从2020Q2起,光伏板块获得基金大幅增配,2022Q3末达8.45%。
2019-2021年,半导体板块行情
行情回顾:以国证半导体芯片指数为例,2018年10月份最低下探至2465点,2021年7月份最高上涨至13690点,三年不到涨超455%。期间,卓胜微、立昂微、斯达半导、瑞芯微等概念股,股价翻了十几倍甚至三十倍以上。
从政策层面看:2019年开始,国内半导体企业受到“挤压”,相信大家都有目共睹(BTW,华为最新发布的MateX3折叠手机,还是不支持5G网络)。为了实现“自主可控”目标,政策发布了多项优惠措施。2019年国家大基金二期成立,2020年将半导体、光电子器件等电子产品列入鼓励类条目,2021年促进集成电路和软件产业高质量发展的多项政策推出,在“十四五”数字经济发展规划中,提出半导体产业发展是我国完成产业升级目标的重要环节。
景气与盈利:经过这几年国产化持续推进,目前在刻蚀机、热处理设备、清洗机、CVD设备等领域,已经实现了较好的国产化率。光刻胶作为半导体材料中替代难度最高的领域,国产化进程相对较慢,而电子气体、湿电子化学品、抛光液等领域实现明显突破。综合来看,国产化率的提升,成为了上轮半导体行情中重要的驱动力之一。从全球半导体销售情况看,2019年下半年起,销售同比增速触底回升,2021年8月增速达到顶峰达30.3%。
估值变化情况:仍以国证半导体芯片指数为例,2019年8月底PE-TTM约91倍(之前历史数据无),2021年7月底PE-TTM约100倍,目前回落至约42倍。
机构持仓变化:截至2018Q4末,公募配置半导体仓位仅为0.49%,从2019Q1开始显著提升并持续加仓,截至2021Q4末仓位达到6.68%。
2023年-?,数字经济持续多久?
从政策层面看:2022年10月,“加强信息安全”、“加快发展数字经济”、“加快数字中国建设”等相关政策陆续发布,伴随着ChatGPT、AIGC等大热题材,TMT板块走势抢眼。数字经济相关利好政策,或有望持续推进中。
景气与盈利:科技产业竞赛,已经成为一个没有硝烟的战场,各国纷纷出台相关产业扶持政策。在当前发展与安全并重的政策基调下,计算机产业、数据安全产业的战略高度显著提升,多个细分领域景气度有望迎来爆发。从盈利角度看,预计2022年计算机行业盈利降速收窄至15.9%,2023年有望大幅提升至101.2%,有望成为A股成长行业中弹性最高、增速最快的方向。
估值变化情况:中证计算机指数年初PE-TTM约为47倍,目前约为65倍,处于近十年65%百分位;中证电子指数年初PE-TTM约为29倍,目前约为36倍,处于近十年27%百分位;中证通信技术主题指数年初PE-TTM约为25倍,目前约为32倍,处于近十年28%百分位;中证传媒指数年初PE-TTM约为33倍,目前约为42倍,处于近十年54%百分位。
机构持仓变化:以计算机行业为例,2022Q2末公募持仓最低降至2.69%,截至2022Q4末已提升至4.27%,不过整体仍处于历史较低位置。
从新能源车、光伏、半导体板块历史走势推测,数字经济主题或仍存在较大的向上空间,不过上涨过程也并不总是一帆风顺。此外,当估值百分位一旦到达历史高位时,大家也需要注意大幅回撤的风险。
如果自己把握不好买卖时点,借助主动型基金也是不错的选择之一。从今年以来业绩回报看,名字中带有“数字经济”的近20只产品中,东财数字经济混合、华夏数字经济龙头混合、财通资管数字经济混合、博时数字经济混合等涨幅较为靠前,规模普遍都不大。不过,也有少数几只“挂羊头卖狗肉”,今年以来还是负收益。