近十年大宗企业老司机：对于期现结合的一些心得和体会！
王别成：现任职于浙江省皮革塑料有限公司担任投资研究部经理职务。曾任职于国内知名大型聚烯烃分销企业，从事PE现货销售8年、进口原料贸易4年。熟悉国内聚烯烃现货市场定价、分销及等各环节运行特点。2012年伴随国内LLDPE和PP期货交易的快速发展，个人转向聚烯烃市场基本面研究和期现结合模式的摸索。经历国内聚烯烃市场基差套利，点价业务、保价业务、场外期权等交易模式的发展历程。
今天分享一下本人多年实践经验对于期现结合的一些思考。
第一个，我们需要思考的问题是：期现结合的目标是什么？企业为什么要进行期现结合？期现结合一定会比原来更好吗？如果能够实现我们的诉求，它当然是一个好东西，如果它不能实现我们的诉求，那我们是要打问号。期现结合的目标，我觉得主要就是管理一个经营性风险。对于市场贸易类企业这是一个永恒课题！
那么要做到这一点，我们会在不同的方向上去寻找突破，包括价格管理、策略管理。
期现结合主要的三个模式：套期保值、基差套利、期权结构化，前两者在这个市场上已经发展的非常充分了，许多企业也运用非常熟练，但期权的结构化产品在目前的市场上来讲用的还不多，那么这个有可能是未来两三年期间的一个可以继续拓展或者边际增量高速发展的领域，大家可以去关注一下。
期现结合心得和体会
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觉得这点是我最近思考比较多的，期现结合它是对传统一买一卖模式的全面提高。这采取多空对称的资本风控管理原则，将传统被动型、博弈型的风控模式。原来一单一谈一单一卖我个人理解为都是一种被动型、博弈型的风控模式，转变为一种主动型的管理型的模式。
传统意义上来讲，一买一卖场口库存，其实更多是我看好我买入，我看空我卖出，其实是一种博弈型的单边，没有容错机制。那么现在我可以主动出击，用这种更加积极的多空对冲的方式进行一种风险管理。那我觉得主动管理型的比博弈被动型的肯定是要先进。
那么第二点就是大家都认为既然我用了一个更好的模式，那么期现结合就一定是百利而无一害的一种模式，或者说利大于弊的一种模式。只要我参与了，就把以前所谓的一些经营风险都降低了。
那么我觉得这个也不对，因为我们自己的分析总结当中就会出现一系列的问题，就是期现结合其实不等于消除了市场风险，市场风险是一种客观存在。
那么你不能说你用了这种模式就把这个市场风险给化解掉，它其实本质是将单边波动转化为相对价差，是将这种风险的衡量进行了转化，从单边变成了相对。绝对不是一种低风险或者无风险的模式。
需要很明确的一点就是期现结合业务也会面临交易亏损，有些人会觉得我是期现结合业务，我不会亏损的，最多只是损失一些时间和一些基本费用。我觉得首先第一点时间是有成本的。第二个基础费用也是你的盈亏，你不能说只看库存的财务成本对吧。那么同样也面对的是交易亏损，期现结合也是要带止损操作。
为什么这么说呢？去年9月-10月份的动力煤带动的化工品上涨，今年3月份的镍暴涨，都对期现结合模式潜亏端持仓风控、保证金管理，提出了全新课题和要求。
当时化工品暴涨，动动力煤采取多现货，空期货的正套，或像今年青山的镍事件，多了库存，空了盘面，遭遇了非常强的保证金风险。也许最终基差有可能就亏了100个点，但是单边期货潜亏端却涨了1000或者1500，这部分的保证金的承受能力有没有超出你的整个资金链？这其实是打问号的。
因为在这个过程当中，你的大量现货库存短时间内是没有办法跟上期货的节奏进行兑现的，也就意味着你没有办法解仓。现货端有浮盈，那只是浮盈，而期货端的潜在亏损变成了立刻的一个结算成本，这边潜在盈利还没有兑现为利润，这边潜在亏损已经实实在在被交易所追保了。
那么这样的过程当中，其实你对于整体的风控，止损的设置都带有很强的交易要求。
这一点其实我们很多的公司在做期现结合业务的时候，其实遇到的机会不多，但是每年都会遇到这么一两次，遇到那一两次其实也是非常难受的。我自己觉得可以通过公司的现金流和承受能力角度去考虑，当然每个公司情况不一样，今天就不展开。
对于企业期现团队的要求
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在某种程度上我们觉得期现结合业务对交易者的认知、团队的协作能力提出了更高的要求，绝对不是以前那种一两个人就能做的好的事情。
传统模式是一种一维的市场，就是买与卖，期现结合是二维，如果你和期权结合其实是一个三维的市场，需要同时认知，期与现两个市场。金融市场与现货市场的运行逻辑，波动率其实是各异的，有时甚至会出现反向。
就像我们塑料市场最近现货不好拼命在跌，期货截止上周四之前，PE盘面还是守在9050-9100，PP大概守在8800到8900之间。但是现货是真不好卖，大家现金流的压力是真大，有时甚至会出现反向运行。甚至于说像豆粕前期是现货开始跌了，盘面快速下来之后又开始涨。一个涨一个跌。像鸡蛋也是这样，现货跌，盘面涨。
那么单一的思维呢往往是会放大风险，所谓单一，就是我觉得期货跌现货也要跌，期货涨现货也要涨，这个是单一思维。
那当在这个过程当中，期现结合业务需要对团队的综合能力和对市场的认知有一个更高维度的突破。
对于一个期现团队来讲，我们要从三个维度去考虑这个问题：
第一，我能不能从综合的业务协同性上提升能力。
第二，我们的风控仅仅是行业的风控吗？我们是否要把风控的情况拓展到公司的现金流和潜亏端，特别是当期货端、金融产品端呈现潜亏情况下的保证金管理和一个快速流转的管理的风险。
第三，就是我们的业务团队的综合能力能不能得到快速的提升，这个其实对期现业务能不能做好的一个关键核心。
如果把传统业务模式称为1.0，而我们的期现业务团队还是停留在1.5，1.2,1.3的情况，那么去匹配2.0的期现业务模式。那么大家都会比较累，都会做出不太好或者不太利于风控的一个情况。那么一定要2.0的硬性条件做好，一定要提升人员的业务能力。