从历史比较看美国银行业危机的影响
转自:经济参考报
今年3月,美国中小银行危机引发各方关注。以史为鉴,或可能看出本次危机对美国经济和美国银行业的影响。
本轮美国中小银行危机跟美国的储贷危机有较强的相似性。
首先,两次危机都主要源自银行业本身的业务风险,如存款成本和贷款收益期限错配,借短贷长,银行的盈利能力和流动性均面临压力。
其次,两次银行危机的宏观背景都是高通胀和美联储大幅加息。另外,两次危机都引发了银行主动收紧信贷,也都发生了银行存款向货币市场基金转移的迹象。
还有,与次贷危机不同的是,两次危机都没有明显的地产泡沫,也没有过度的金融创新。
综上,目前美国中小银行业的风险很难达到次贷危机冲击的程度,本次危机传染传导的风险相对较低。从美国股市的表现来看,最恐慌的时候已经过去。后期会不会带来进一步的连锁影响,以及对美国经济会产生哪些实际影响,还需要观察。
从银行的底层资产看,目前美国地产业的基本面更好。由于次贷危机后,美国地产长期去库存,目前美国住房的空置率处于1%以下的历史最低水平,地产贷款的拖欠率低到1.2%。预计美国地产压力整体可控。
此外,现在的金融监管环境较以往更严格,市场主体也更谨慎。特朗普时期的监管放松并没有改变多德-弗兰克法案定下的监管基调,监管指标都比较合格。
如何判断下一步走势?
目前看来,中小银行的信用收缩才刚刚开始,它对实体经济的效应也才刚刚体现。这一轮美国商业银行信贷资产增速从去年9月份就开始见顶回落,今年3月美国中小银行危机发生后,美国银行信贷增速加速回落。
从历史上看,一旦有比较严重的信贷紧缩,就往往伴随着经济衰退。即便经济开始复苏,信贷增速的复苏也往往更加滞后。这一轮危机后,由于美国银行信贷紧缩在加速,预计美国经济衰退的节点有可能提前到今年年中。
今年早些时候,市场对美国经济非常乐观,年初甚至认为美国经济有可能软着陆,甚至是“不着陆”,但现在看来这个预期太过乐观。未来一段时间美国银行放贷的情况会持续受到市场和监管层的关注,而且资本市场对美国经济衰退的程度和时长会有一个重估的过程。
在对美联储政策的影响方面,这次中小银行风波中,美国政府倾向于快速解决问题,而暂时搁置了道德风险的考虑。这些救助措施,也使美国金融市场条件暂时转松,很显然会抵消美联储遏制通胀的效果。
虽然在本轮中小银行危机之后,美联储加息的终点可能会更早到来,但并不像现在资本市场认为的那样,降息指日可待。
目前美国经济数据还比较强劲,美国上市公司的利润边际完全没有收窄,至少目前没有看到非常明显的衰退迹象。中小银行的危机已暂告一段落,而美国的高通胀降温还需要更长时间,工资物价的螺旋也似乎没有明显的缓和。预计美联储可能选择在目前这个高利率水准上维持更长时间,直到高通胀明显消退。因此,现在市场对美联储政策的预期可能过于乐观。如果要对这个预期再进行纠正,对资产价格特别是美股的影响将非常明显。
(作者为中国首席经济学家论坛理事钟正生)
(责任编辑:马常艳)