【宏观】公用事业涨价背后的财政逻辑——《财政洞悉》系列第三篇（高瑞东/王佳雯）
报告摘要
核心观点：
后续公用事业涨价大概率会在更大范围内推进，但提价动作预计不会过于激进。公用事业涨价的影响：①对宏观经济而言，一定程度上增加了通胀弹性；②对资本市场而言，改善了公用事业行业的盈利能力预期，同时利好特许经营权类城投资产的估值。
公用事业涨价，力度有多大？
近期，多地出台公用事业收费改革方案。样本数据显示，水费涨价幅度在20%-30%，高铁费涨价幅度在20%左右，燃气费涨价幅度约6%；电费改革方案以调节峰谷时段和浮动比例为核心。
事实上，公用事业改革是陆续推进的，核心内容包括适度放开市场准入、改革企业经营模式，以及建立合理价费体系等。从结果来看，公用事业行业的市场化程度提高，且其价格弹性已经体现。对比来看，2023年至2024年观察到的公用事业涨价幅度，至少从个案跟踪来看，较以往更高。
公用事业涨价背后的财政逻辑
2024年1月31日，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》通过，推动公用事业适度转向市场化定价，降低特许经营企业对财政补贴的依赖度。财政的考虑有三个方面：①随着房地产市场持续低迷，地方土地财政模式运转不畅，地方债务压力有增无减。②今年以来，一般公共预算收支缺口较往年同期拉大1.5个百分点，财政收支矛盾加大。③公用事业行业，其准入实际上并未完全放开，带有行政垄断的色彩，因此国资占比较高。除了有国资背景的公用事业上市公司，多数地方将特许经营权类资产装入城投平台，这一特征意味着地方对民生事项的财政补贴除了出于公益性的考虑，还兼顾了维稳地方企业的诉求，也导致了财政补贴“刚性”支出压力随着企业亏损率的上升而加大。
公用事业涨价，有何影响？
后续公用事业涨价大概率会在更大范围内推进，但提价动作预计不会过于激进。其潜在影响：①对宏观经济而言，一定程度上增加了通胀弹性；②对资本市场而言，改善了公用事业行业盈利能力预期，同时利好特许经营权类城投资产的估值。
风险提示：地方债务压力进一步加大；政策推进落地不及预期。