【建投专题】从对需求意义的探讨，展望新产季生鲜水果的消费前景
作者|中信建投期货研究发展部陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
本报告完成时间 |2024年5月24日
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本文是2023年《【建投专题】减产年的红枣是否已经高枕无忧？》，《【建投专题】现实可能如何兑现-生鲜水果期货品种本季的前景展望》等报告的延续。
多年以来，“农产品看供给，工业品看需求”是商品市场上流行的研究思路。但近年的市场表现（期货市场上出现巨大波动的如21/22，23/24产季的红枣）却提醒着我们农产品也需要对需求进行探究。本文意在通过对需求“含义”的探讨，展望生鲜水果在24/25新产季的需求侧主轴。
我们认为对供给侧的关注也存在一定无奈的因素，供给侧存在较明确的主产区情况下，销售渠道却极端多样，农产品的供给侧相对需求更容易通过人力进行考察，乃至探明。以下是我们对于“农产品看供给”这一习惯的思考。
1. 在气候等多方面条件影响下，农产品存在较为固定的主产区/优势产区-自然，人力资源、土地资源存在绝对的上限。
2. 水果为代表各类农产品种植需要较长的周期（如苹果进入丰产期往往需要3年及以上时间）。在短时间内，供给侧较难随价格上升大幅扩张，而大宗商品的农产品板块中的品种，往往也已十分成熟，早已度过了产能的急速扩张期。反之亦然，由于农产品各类前期投入及对农产品生长带来长期回报的期待（譬如今年亏，明年说不定赚）乃至当地政策支持等要素影响下，价格下降时，农产品的产能去化也相对更慢。总而言之，农产品（尤其是长生长周期作物）的供给曲线可能相对其他品种更为平坦。
3. 农产品产能的大幅变化往往以周期形式展开，但从分析的市场角度来说，该品种的产能周期演化可能无法直接对新一产季的现货价格形成太清晰的估值，部分原因可见4、5。
4. 自然生长角度：在种植面积等其他输入项在年同比等短期角度上往往无法出现太大变化时，出现在产区的恶劣天气可能为每一年的供给带来较大的波动与影响。而这类非人力所能及的问题给与了农产品带来了天生的波动潜力/市场交易点。
5. 农产品（尤其是面向居民终端消费的各类生鲜品）的表观需求往往忽视了价格接受度这一角度：
以苹果为例，由于不存在结转库存，每年生产的苹果-早中晚熟品种都会以各种形式在次年10月前被消费完，这也意味着从表需角度，每年的需求都与产量直接挂钩。
但是问题在于，在货权两次转移（果农到客商，客商到下游渠道/终端消费者）的过程中，具体成交的价格/利润如何-苹果的消费需求是大受居民欢迎，销售一路高歌猛进（利润理想），还是前期收购货源不受欢迎，不得不降价促销（利润缺乏甚至出现亏损）。两种形式下，苹果的需求/消费量可能是一样的，但产业体会到的需求冷暖却是完全不同的。
6. 因此，对于我们刻画生鲜水果（甚至可能包括部分其他农产品时）的需求时，我们更在乎的是居民对于潜在高价的接受程度。而从近几年苹果、红枣为代表的生鲜品的兑现结果来看，在当前的居民消费信心格局下，现货价格存在较为明显的接受度天花板（可见图表3、4）。
7. 总结一下，从生鲜品来看，近年内的需求曲线形状可能较为特殊。在我国巨大市场规模的背景下，但凡价格到达了明显偏低的水平，消化掉全年产量并不存在什么太大的难度，而当价格到了明显偏高的水平，则居民的消费欲望可能明显受限。这也是我们对于本产季生鲜水果消费前景的主要态度基调。
随着时间逐步逼近新的生产关键节点，我们很有可能再次发现市场开始讨论或预期新季生产的供给侧矛盾。我们在追随市场情绪，分析、讨论供给侧矛盾的时候，可能需要对前述逻辑中的居民价格接受度进行更理性的思考。这一问题可能会在最终收购季情绪高涨过后，兑现为消费季的意外情况。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
