利差周度：中长久期信用债表现更好
【天风研究·固收】 孙彬彬/孟万林
摘要
信用利差全面压降，中长久期信用债表现更好。较上周，本周信用债收益率和信用利差全面下行，其中中长久期（2年及以上）表现更优。分品种来看，二永债收益率、利差下行幅度相对较大，2年期、4年期的A/A+银行二级债和AA-银行永续利差下行均超过8bp。期限利差方面，除AA-中短期票据和企业债的2Y/1Y、3Y/1Y期限利差上行幅度较大以外，其余信用债2Y/1Y、3Y/1Y期限利差整体下行。等级利差方面，1年期中短期票据和企业债AA-/AAA等级利差有较大幅度下行。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。
城投债：利差全面下行，高估值城投债规模继续压降。较上周，本周城投债信用全面下行，尤其以低等级短久期债券表现更为明显。分省来看，青海下行13.44bp，贵州下行12.11bp，另有云南、黑龙江、宁夏、天津、海南、甘肃、山东、重庆、四川、新疆、河北等省份下行幅度超过5bp。截至5月24日，6%估值以上城投债规模仅244.6亿元，占比仅0.10%；估值4%以上城投债规模2,680.50亿，占比1.40%；城投债整体估值水平进一步压降。
产业债：利差整体下行。分行业来看，较上周，房地产利差下行17.67bp，轻工制造下行12.11bp，另有通信、基础化工、机械设备、国防军工、社会服务、农林牧渔、医药生物、银行、汽车、商贸零售、电子等行业利差下行超过5bp，纺织服饰和家用电器下行幅度较小，在1.5bp以内。
主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模350亿以上），渝两江平均收益率下行8.3bp，另有溧水城建、常德城投、淄博城运、沪地产、上饶城投等主体下行幅度超过5bp；银行二永债发行人中，恒丰银行平均收益率下行9.4bp，河北银行下行8.3bp，另有厦门国际银行、青岛银行、广州银行、广州农商行、渤海银行、北京银行、东莞银行、中原银行、浙商银行等收益率下行超过5bp；地产主体中，金地收益率下行408.9bp，万科下行342.8bp，龙湖企拓下行65bp，大连万达下行21.5bp；另有旭辉集团、碧桂园、时代控股等收益率上行幅度较大。
1.信用利差全面压降，中长久期信用债表现更好
2.城投债：利差全面下行，高估值城投债规模继续压降
3.产业债：信用利差整体下行
4.重要主体收益率情况展示
