云南陆续复产，消费拐点要来了！电解铝站定空头不动摇了？
一、热点新闻解读
1.1 河南铝土矿执行复垦消息尚未落地，需持续关注后续进展。
昨日市场有河南铝土矿执行复垦要求的消息，当地氧化铝企业有减产检修计划，引发市场对供应的担忧。
据调研了解，受高成本以及原料供应影响，前期晋豫地区氧化铝企业产能利用率较低，截至节前晋豫地区氧化铝产能利用率为64.38%。
并且河南当地上下游产能配套比例较高，当前产能利用率下进一步减产的话，很有可能会影响长单供应，但是目前下游电解铝企业并没有跨区域集中询价采购的迹象。
但当前并未出现落地的迹象，供应扰动的多头驱动持续性不强，须关注具体检修减产情况。
1.2 欧洲央行年度经济论坛开幕，进一步坚定了抗通胀的决心
昨日欧洲央行年度经济论坛在葡萄牙辛特拉开幕，国际货币基金组织（IMF）在论坛上就通货膨胀的进展发出强烈信号。
要求欧盟各国央行积极采取措施应对高通胀，即使可能会影响到经济发展，进一步坚定了抗通胀的决心，可能给有色市场带来较大的压力。
二、品种分析
从宏观来看，欧元区制造业PMI数据再度低于预期，环比下降至43.6，持续低于荣枯线，美国制造业PMI46.3，低于预期，引发经济衰退担忧从PMI数据的表现来看。
欧美6月份PMI数据再度低于预期，持续低于荣枯线，验证了经济疲软的现实，可能引发市场的担忧。
从基本面来看，云南自6月17日起全面放开目前管控的419.4万千瓦负荷管理用电负荷，预计未来60天内云南复产电解铝规模可达到120万吨以上，复产预期基本转为现实，供应扩增将对铝价形成一定压力，但对氧化铝价格形成一定支撑。
氧化铝作为电解铝的重要生产原料之一，其成本占比约为30%-40%。一般情况下，氧化铝价格的上涨会抬升电解铝的生产成本，对电解铝价格形成支撑作用。
但由于云南等地电解铝复产持续推进，需求端给予氧化铝一定的驱动，氧化铝处于成本线上偏强运行。
铝水比例续创新高，当前铝锭交易所库存走平，结合LME注销仓单近期未转增，料短期结束，如若铝水比例持续高位，铝锭量少，交割压力将持续，这成为空头的一个重要的风险点。
需等待地产竣工拐点的到来，消费端形成真正的利空。
三、投资建议
云南复产陆续落地，消费拐点即将到来。电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝价格短期偏强。电解铝冲高回落，氧化铝偏强运行。
策略建议：单边空单轻仓持有；多氧化铝空电解铝策略继续持有。
关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至。
【信达期货研究所】
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