【广发•早间速递】证券行业2024年中期策略：顺应新监管环境，迎接供给侧改革
注：音频如有歧义以研究报告内容为准
REPORT HIGHLIGHTS
研究精选
非银：证券行业2024年中期策略：顺应新监管环境，迎接供给侧改革
2024H1证券板块滞涨于上证指数，业务仍有一定压力，但呈边际缓和态势。一级市场业务触及冰点，但6月以来逐渐恢复，科创板改革八项措施已经落地。二级权益市场活跃度回暖后有所震荡，公募基金规模再创新高。公募基金综合费改三步走方案已基本完成前两步，监管密集处罚的窗口期或已结束，对业务和估值的冲击有所减缓。
新国九条推动资本市场可投性提升，当前资本市场改革为未来稳健复苏夯实根基。“新国九条”后资本市场“1+N”政策体系快速落地，强监管、防范风险、推动高质量发展三个方面的制度发力已初步健全。退市常态化畅通与并购制度优化助力提高上市公司质量，监管多次关注上市公司的分红回购减持，引导长期投资有望提升资本市场稳定性。
新环境下行业格局持续优化，并将孕育投资机会。监管引导上市证券公司注重投资者回报、规范股权融资行为，未来盈利弹性有望增强。中央金融工作会议和新国九条等顶层设计推动行业供给侧改革，明确支持打造一流投资银行和优化行业格局，将带来行业整合机会。
行业监管优化推动资本市场高质量发展，提升可投性与稳定性；当前板块处于低估低配状态，静待市场环境改善，且行业供给侧改革有望重启，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线。
风险提示：市场风险事件包括经济增速放缓、利率波动影响、行业竞争加剧等；公司经营业绩不达预期，爆发重大风险及违约事件等。
选自报告：《证券行业2024年中期策略：顺应新监管环境，迎接供给侧改革》2024年6月26日；作者：陈福S0260517050001
食饮：2024年中期策略：站在新周期的起点
2024上半年回顾：短期动销承压，行业开始去库存。
白酒：业绩下调股价或见底。高端酒消费场景与经济同步性较强。春节现金回款走弱，全年盈利预测略有调整。经济面回暖大背景下，高端酒泡沫去化有望开启新一轮发展周期。
大众品：关注未来CPI上行期的配置机会。CPI上行期营收提速是大概率事件，若CPI再次加速上行，推荐关注饮料、调味品、啤酒和速冻板块。从股价表现看，CPI上行期白酒、预加工食品、啤酒、零食胜率较高，而在其他时期乳制品和饮料胜率较高。
自由现金流：低速增长下的食品饮料价值挖掘。根据PB-ROE模型，我们对龙头进行折现PB测算，发现龙头ROE和分红率具备提升潜力，结合海外行业PB-ROE水平，判断部分食品饮料公司PB估值已被低估。
食品饮料行业历经3年调整期，目前大众品估值接近二十年最低位，白酒行业泡沫逐步出清。从现金流角度分析，龙头白马具备分红率提升潜力，对标海外必需消费品同ROE水平标的，部分公司PB估值已被低估；从未来成长角度分析，随着需求侧改善，部分公司仍具备ROE提升机会。
风险提示：宏观经济不及预期。原材料成本上涨。食品安全问题。相关测算存在局限性。
选自报告：《食品饮料行业2024年中期策略：站在新周期的起点》2024年6月26日；作者：符蓉S0260523120002；郝宇新S0260523120010；高鸿S0260522010001
环保：设备更新贴息落地，国产仪器景气度有望提升
设备更新贴息贷款政策落地，今年3月至年底符合条件的设备采购贷款合同，中央财政贴息1pct。近日财政部等4部门印发《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，（1）贴息标准：银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点，贴息期限不超过2年。（2）期限条件：在2024/3/7至2024/12/31期间，经营主体签订贷款合同、设备购置或更新改造服务采购合同，且相关贷款资金发放至经营主体并划付供应商账户的，可享受贴息政策。此外，结合中国人民银行设备更新相关再贷款额度使用情况，可视情延长政策实施期限。与2022年相比，本次贴息幅度有所降低，但申报期限延长，审批更为严格规范。
本轮贴息政策将直接催化设备更新替代的需求，特别是加强了贷款资质审核后，国产设备需求有望加速释放。关注实施设备更新的方向：（1）更新科研设备、教学仪器设备，有望带动相关国产仪器需求；（2）以供水、污水处理、环卫等为重点，加快市政基础设施领域设备更新。
风险提示：行业竞争加剧；政策不及预期；国内企业研发失败风险；产业化失败风险等。
选自报告：《环保行业：设备更新贴息落地，国产仪器景气度有望提升》2024年6月26日；作者：郭鹏S0260514030003；荣凌琪S0260523120006