【宏观】美债利率触顶回落，后续怎么看？——2024年6月美国流动性观察（高瑞东）
核心观点：
美债利率触顶回落，后续怎么看？我们认为，地缘与经济是近期美债利率定价的两条逻辑。短期内，由于统计原因，6月非农数据可能延续较强表现，且初请失业金人数回落，意味着6月失业率继续上行的概率不高，美债利率再向下突破存在难度。同时，目前以色列与伊朗冲突加剧，国际油价不断攀升，通胀压力下我们提示关注短期内美债利率重新上行的风险。此外，从近期美联储表态来看，票委表态相对偏鹰，显示为防止再通胀风险，美联储并不支持利率进一步走低。
从资产配置看，提示短期内美债利率上行的风险，可以考虑逢高配置美债。从今年4月起至今，美债利率维持窄幅震荡的趋势，4月、5月及6月三轮利率波动的顶部分别是4.7%、4.6%、4.5%，底部分别是4.4%、4.3%、4.2%，市场在持续吸收数据的同时，慢慢达成降息的共识，过程是反复的（震荡），方向是明确的（下行）。相应地我们认为，如果短期内美债利率反弹，参考上一个顶部点位4.5%，下一轮震荡的顶部或在4.4%-4.5%左右，是配置美债有性价比的区间。
美国经济观察：美国5月消费数据低于预期，失业率攀升，美债利率震荡回落
（一）消费：5月美国零售环比增速为+0.1%，高于前值的-0.2%，但低于预期的+0.3%。（二）就业：5月美国新增就业27.2万人，大幅高于4月的增16.5万人，但失业率由前值的3.9%升至4.0%。（三）流动性：美联储缩表速度放缓，金融市场流动性好转，5月30日至6月19日，美联储周均缩表规模为105.9亿美元，低于5月（5月2日至5月29日）周均195.4亿美元/周的缩表规模。（四）企业：标普公布美国6月综合PMI指数为54.6，高于前值的54.5，指向美国在移民流入、补库周期开启的情况下，制造业保有较强韧性。
美联储票委观察：短期内不会降息，但不再讨论加息的可能性
从近期美联储表态来看，票委表态相对偏鹰，显示为防止再通胀风险，在目前4.2%的点位上，美联储并不支持利率进一步走低。6月以来，在失业率攀升、通胀回落以及消费数据不及预期的情况下，美联储表态相对偏鹰，在6月议息会议上，甚至仅给出年内降息一次的指引，表明现在4.2%的点位已经接近美联储预期的底部，不支持利率进一步走低。
资产配置：提示短期内美债利率上行的风险，可以考虑逢高配置美债
从资产配置看，由于现在美国就业数据中的“水分”，失业率继续上行的概率不高，利率降到目前4.2%点位后，想再向下突破有一定难度，且地缘扰动下，国际油价存在继续攀升的可能，美债利率有重新上行风险。
从点位来看，从今年4月起至今，美债利率震荡回落，4月、5月及6月三轮利率波动的顶部分别是4.7%、4.6%、4.5%，底部分别是4.4%、4.3%、4.2%，可见市场在持续吸收数据的同时，慢慢去达成降息的共识，过程是反复的（震荡），方向是明确的（下行）。相应地我们认为，如果短期内美债利率反弹，参考上一个顶部点位4.5%，下一轮震荡的顶部或在4.4%-4.5%左右，也是配置美债的比较有性价比的区间。
风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。
发布日期：2024-06-25
免责声明