成都汇阳投资关于涤纶长丝价格持续上行，行业开启新周期
【涤纶长丝涨价，行业盈利预期改善】
5月下旬以来，涤纶长丝价格持续上涨，POY/FDY/DTY由5月低点7295/7965/8900元/吨上涨至6月14日的7920/8345/9335元/吨，涨幅+8%/+5%/+5%，价差得到快速修复。
根据我们模拟测算，长丝综合利润在272元/吨左右;中小厂商价格逐步跟进，但较头部大厂仍较低，目前来看，新的销售政策有助于稳定市场预期，提升产业协同度，涤纶长丝行业有望进入新的阶段。
【需求强劲，终端有望开启补库进程】
2024年1-5月份，涤纶长丝产量达到1789万吨，同比+24.7%，行业库存同比+9.5天左右，剔除累库的因素，我们估算仍有17%左右的增速;
从下游来看，加弹/织造负荷均处于同期历史高位，基本与2021年持平，明显高于2020/2022/2023年;2024年3-5月份，加弹、织造负荷平均为92.4%/69.9%，较2023年负荷+13.8pct/+11.3pct。
去年底以来，加弹机销售量表现良好，根据CCF预测，2024年下游加弹增量保守预计在1200台以上，增速在4.7%，这些加弹机预计在二季度陆续投产，增量的动力在于产业链的配套和设备的更新换代。
中国服装存货金额自2023年3月份同比进入负增长以来，在2024年4月份同比首次转正，达到2.2%;纺织品存货自2023年7月份以来，同步增速逐步提高，到2024年4月份达到8%，终端纺服已经开启新一轮的补库周期，我们认为这是2024上半年长丝/织造端维持高增长的重要因素。
当前纺服库存绝对值不高，2024年4月份纺服库存金额915.6亿元，低于2022和2023年同期水平，且从季节性规律来看，纺服仍有望延续补库趋势，对长丝需求形成支撑。
【芳烃调油需求减弱，原料端压力同比或有缓解】
亚-美地区二甲苯物流成本在200美金/吨左右，在2022年之前套利窗口长期关闭，两地二甲苯等货源流通有限;2022年之后，随着疫后需求的恢复，叠加海外炼厂的关停，导致美国高辛烷值需求强劲，亚、美二甲苯价差扩大至800美元/吨以上，套利窗口明显开启，带动亚洲甲苯、二甲苯大量流向美国，带动高辛烷值属性的芳烃产品价格宽幅度上涨。
而当前来看，一方面2024年海外有较多新炼厂投放，成品油的供给有明显增量，海外成品油短缺有望得到一定缓解，2024年美欧、新加坡、中国的柴油价差均偏弱运行，美欧、新加坡汽油价差近期也有所回落;另一方面，为避免发生2022年的短缺情况，今年亚美芳烃贸易商提前操作，出口量集中月份提前至3-4月，后续芳烃出口量预期或将收缩。
二季度是国内炼厂的集中检修期，PX负荷一度从3月份的87%下跌至6月初的73%，供给端收紧虽对PX-石脑油价差形成一定支撑，但对比2022-2023年同期水平，近期价差不及往年。
而接下来随着炼厂检修高峰期的结束，PX负荷有望提升至高位;且原料甲苯、二甲苯出口需求有望回落，供给回归，PX供给压力有望缓解，PX虽仍会有季节性起伏，但2024年给长丝端带来的压力同比或有缓解。
我们筛选出以下潜力标的
恒力石化公司是国内涤纶长丝和工业丝的龙头企业，具有民用丝163万吨、工业丝20万吨、聚酯切片65万吨、聚酯薄膜20万吨、工程塑料16万吨的生产能力，聚酯行业的整体盈利水平的提升，将有效改善公司的盈利状况。
海利得依据年报内容，2023年涤纶工业长丝收入约260.7亿元(Yo+0.9%)，主要增量来自2023年下半年越南工厂11万吨涤纶工业丝产能全面投产，整体毛利率受结构性调整驱动同比提升0.2pct至16.49%;
东方盛虹从涤纶长丝需求端看，下游主要集中在服装、家纺和工业丝领域，分别占比为52%、33%和15%，其中纺织服装行业需求变化情况对涤纶长丝行业需求格局具有重大影响。
参考资料：天风证券-石油石化行业专题研究：涤纶长丝价格持续上行，行业开启新周期.pdf
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