云评论 | 鸡蛋：鸡蛋为何近日持续反弹？
来源：紫金天风期货研究所
五一之后，因市场生产以及流通库存快速下滑，期现价格快速拉升，随着5月上旬库存回暖，现货高位回落，期货也进入震荡模式。6月下旬，在库存再度下降时，现货价格率先止跌反弹，期货盘面也跟随反弹。
6月以来淘鸡数量持续回落，淘鸡日龄增加以及淘鸡价格持续拉升，但肉鸡价格虽然小幅反弹，但并未脱离养殖成本线，可以看出6月以来可淘鸡价格上涨并不是需求所致，而是市场可淘鸡数量偏少，以及随着现货价格止跌企稳，惜淘情绪增加。从库存降低，市场价格便可轻易被拉升以及可淘鸡偏少，可以看出市场并没有预期供应过剩。7月以及8月是市场需求旺季，库存回落，走货较快，养殖端挺价意愿较强，加上供应过剩的逻辑略有证伪，因此2407以及2408合约持续大幅反弹，
但从鸡苗补栏到老鸡淘汰的周期来看，7月对应的是2023年2月及3月补栏的鸡苗，而2023年3月之后鸡苗的补栏水平在历史同期水平高位，因此7月之后可淘老鸡会逐渐增加，7月以及8月价格价格涨幅超预期的话，市场养殖信心再度恢复，养殖端惜淘情绪增强，可淘老鸡从供应偏紧逐渐转化为宽松，鸡苗补栏水平也会持平或高于往年同期平均水平。今年蛋鸡存栏水平在近10年存栏水平均线上方，9月-11月在产蛋鸡存栏量对应的是从去年4月到今年7月鸡苗补栏量，这个周期整体补栏水平是在近十年同期较高位置，因此市场在需求淡季的供应可能会比需求旺季多。若7月以及8月现货价格维持高价的话，等到需求淡季市场的供应压力将会被逐步放大，这也是目前期货盘面近强远弱的主要原因。鸡蛋品种本身投机性较强，在现货带动期货盘面整体走高后，需求淡季对应的期货合约的下方空间将扩大。
1 期现价格止跌反弹
上周末，销区市场在补货需求推动下，生产库存以及销区库存消化较快，生产环节以及流通环节库存较6月中旬高点下降0.45天。截止到6月26日主销区价差持续倒挂，走扩至-0.17元/斤。
从6月中旬以来，主产区鸡蛋均价一直高于主销区鸡蛋均价，主销区价差倒挂，说明产区的挺价意愿较强，产区库存并没有严重过剩，此外市场在鸡蛋价格接近或略低于饲料成本价格后，市场库存就进入快速去化模式，说明市场在低价时囤货或消费能力较强，这让鸡蛋价格获得较强支撑。因此从目前数据指标以及行情来看，市场暂时并不存在较严重的过剩情况。这也是市场对旺季合约预期比较乐观的原因。
图1：鸡蛋主产区价格
2 在产存栏环比增加，鸡苗销量环比回落
5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.87亿只，环比增幅0.42%，同比增幅7%。6月新开产蛋鸡对应的是2024年2月的前后补栏的鸡苗，而可淘汰老鸡对应的是2023年1月及2月补栏的鸡苗，前者较后者均值高8.6%，加上6月养殖端惜淘，因此6月整体来看新开产蛋鸡数量持续高于可淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量维持缓增的态势。
5月鸡苗样本点销量4327羽，环比减少2.5%，同比减幅0.6%。目前企业排单至7月中下旬，种蛋利用率多在40%-60%。因此市场对未来预期并不十分乐观，预期6月之后鸡苗补栏量小幅下降，但若价格持续维持3.5元/斤以上，后期补栏积极性将会增加，因为市场可能意识到，市场的供应并没有预期上的过剩。
图5：蛋鸡月度存栏量（亿只）
3 淘鸡数量环比持续减少,淘鸡价格环比持续上
截止到6月24日，蛋鸡养殖成本3.5元/斤，饲料成本2.9元/斤，蛋料比为2.62，较上周上涨0.08，因近几日鸡蛋价格反弹，边际养殖盈利较上周回暖0.12元/斤，为0.4元/斤（边际利润，即一斤饲料生产鸡蛋的利润）。近期玉米价格小幅上涨，而豆粕价格持续回落，因此饲料价格整体变化并不大，较低的饲料成本，增加市场养殖端延淘的信心。
据Mysteel农产品数据统计，截止到6月21日当周，淘汰鸡出栏量49.85万只，环比减幅1.5%，上周平均淘汰日龄512天，较前一周1天，淘汰鸡均价为6.23元/斤，环比上涨0.4元/斤，涨幅6.80%。5月以来淘汰鸡淘汰量持续回落，一方面因为可淘老鸡比较少，其次是6月鸡蛋价格虽然回落，但依然在饲料成本上方，市场延淘有边际利润，另外因二季度市场补栏情绪低迷，利好远期价格，养殖端有部分换羽的现象，因此近期淘汰鸡价格持续上涨，淘鸡量持续减少，淘汰鸡出栏日龄底部反弹。
4期现分析
6月中旬以来现货价格持续走低，因盘面2408合约以及2409合约较为坚挺，因此基差呈现下降趋势。从往年历史规律来看，6月底之后基差将逐步回归，若现货价格不能提供动力，盘面回调概率较大。
因现货上涨，供给端惜淘情绪较浓，不利于中长期去产能，利空远月，89价差居于高位。10月是淡季合约，9-10合约价差在相对低位，若现货价格继续坚挺，供应压力后移，9-10价差将逐步走扩。可择机做多9-10或9-11价差。
