南方基金孙鲁闽：价值派“固收+”大师，追求稳中求胜
如何为客户提供低波且较高收益的产品，成为各资管机构发力的焦点。
南方基金孙鲁闽在这方面有着非常出色的实力。
Wind数据显示，2016年9月22日至2024年6月26日，孙鲁闽管理下南方安泰A，年化收益超5.5%，最大回撤只有-4.7%。期间仅2022年出现年度小幅亏损，其余年份均取得正收益。
孙鲁闽是一个价值派固收+大师，他秉持着控制风险、获取确定性收益的投资理念，取得了靓丽业绩。
追求大类资产配置组合的有效性
孙鲁闽先生，南开大学理学和经济学双学士、澳大利亚新南威尔士大学商学硕士，具有基金从业资格。曾任职于厦门国际银行福州分行，2003年4月加入南方基金，历任行业研究员、南方高增和南方隆元的基金经理助理、专户投资管理部总监助理、权益投资部副总监，现任联席首席投资官、董事总经理、投顾业务投资决策委员会主席。当前孙鲁闽在管公募基金7只，合计规模154.57亿元。
孙鲁闽2010年开始管理“固收+”的早期版本：保本基金。从孙鲁闽的从业经历看，有两个显著的特点：1）专注，投资生涯只做“固收+”这一类资产的投资；2）经历丰富，整个职业生涯伴随着中国固定收益市场的成长，包括期间各种产品创新、各种牛熊周期、也见证过流动性危机和债券“信仰投资”时代的终结。这样的经历，让孙鲁闽的投资有很强的实战经验。
孙鲁闽认为，相对于纯债基金和纯股基金，“固收+”的核心价值在于追求大类资产配置组合的有效性。任何资产穿越周期都是比较困难的，比如2015年股市大幅波动、2016年初股市熔断，2016年底债市崩盘，2017年股市是牛市，债券是熊市，2018年又反过来，某一类资产想穿越投资周期获取持续稳定的回报很困难，必须通过大类资产混合配置来穿越周期，同时平滑波动。
他进一步指出，“对我个人而言，坚持自上而下的价值投资理念，从宏观角度进行大类资产配置组合。”
孙鲁闽强调，对于“固收+”产品，首先考虑的是如何控制下行风险，风险和收益的匹配至关重要，对于绝对收益产品而言，最困难的就是控制下行风险，“固收+”产品的优势不是体现在一段时间收益的多少，而是体现在持续控风险能力上，体现在这个产品给投资者持续带来正回报。
值得一提的是，正是这种对绝对收益的孜孜追求，孙鲁闽管理过的基金截至目前没有出现过累计亏损，其中偏债混合型基金表现尤为突出。
代表作持仓分析
南方安泰A是孙鲁闽在管时间最久的一只的产品，能充分体现其资产配置特点。
孙鲁闽管理下，2016年9月22日至2024年6月26日，南方安泰A累计回报52.05%，居于同类前1/5，同时基金年化波动率排名处于同类最低的前1/5。
2.1.多资产精细配置
股票仓位中枢长期维持在20%左右，在±5%的区间内小幅波动，避免大开大合的调仓，使产品的风格保持稳定，此外，相对较高的股票中枢也保证了产品的业绩弹性。
同时，转债仓位维持在5%以下，2024年1季度末最新为2.73%。仓位占比最高的为信用债，一般超过5成以上；2021年以来债牛延续，基金对利率债的配置维持高位，占比在2至3成。
正如孙鲁闽所言，“固收+”产品通过获得不同类型的资产收益，为客户提供一个较低波动，较高收益的产品。
2.2.行业配置均衡，看重确定性
孙鲁闽管理下，南方安泰A行业配置较均衡，不会押注单一行业。2023年底，前三大重仓行业公用事业、汽车和食品饮料占比分别为10.7%、8.6%和8.4%。
具体到行业偏好，孙鲁闽表示，优先选择在全球产业链中，竞争格局非常明朗，或有竞争优势的企业，包括化工、家电、新能源、电力设备、汽车零部件等性价比高的标的。
从行业持仓变化来看，较少出现大规模的行业调整，尤其是对汽车、食品饮料、电力设备等重仓行业的持有稳定性较高，这表明产品相对不太追景气度，更偏向于保持稳定的投资风格。
2.3.重仓股偏价值风
基金重仓股具有鲜明的低市盈率、低市净率的特点，具有浓浓的价值风。
孙鲁闽的底层资产选择上，遵循了价值投资的理念，注重企业的ROE。大部分重仓股都是ROE较高的优质企业，这些公司处在一个比较好的长期赛道中，竞争优势也比较突出，并且匹配了合理的估值。
2.4.重仓股持仓稳定
基金不仅行业布局稳定，重仓股持股也较稳定，2024年1季度重仓股与2023年底完全相同，只是重仓占比有变动，主要投向内需行业的优势价值股。
2.5.灵活调整久期、杠杆增厚收益
基金久期、杠杆率收放自如，会根据市场情况调整，来增厚收益。2020年之前，久期、杠杆基本维持在较低水平。但2021年以后，债市迎来一场前所未有的牛市，基金整体抬升了债券组合的久期，增加了杠杆率。
2.6.有效的资产配置，穿越牛熊
通过股债的阶段负相关性，提升了资产组合的稳定性，在市场牛熊转换时表现尤为明显。高等级信用债构成了收益的底盘，价值风格的权益仓位起到收益增强作用，最终实现了较低波动、较高收益的产品目标。
整体来看，孙鲁闽属于基金经理中的资深大咖，对于股债市场均有深刻的认识和实践，善于大类资产配置和风险控制，旗下产品表现非常稳健。