寻找好资产第11期（上）——下半年是什么形势
寻找好资产
各位投资者朋友们大家好，不知不觉我们《寻找好资产》栏目现在已经播出第11期啦。每两周一次的相见，周涛先生结合宏观情况和市场变化，跟大家聊了投资热点、投资方向和投资方法，希望他的分析和阐释能够给您带来启发和帮助。
我们也希望要这档直播节目能够做到100期，积累投资者越来越多的信赖，带给您越来越多的收益。欢迎大家来我们直播间交流。
今年三四月份以来，很多赛道股表现出极佳的弹性，几轮领涨都是赛道股先行。如何分析赛道股？下半年赛道股有没有机会？让我们先看看近期的国内投资大环境吧。
01
7月，一个重要的时间节点
之前我们多次在节目中说过，每年的1月、4月、7月、11月，国家都会有一些非常重大的会议召开，相关的会议内容有可能引领当年甚至之后几年的投资脉络。围绕着这些时间点，投资市场非常容易产生或向上或向下的拐点。今年的上一个重要时间节点4月份，现在看来是绝对的低点，符合我们的判断。而本月底的ZZJ会议，预计也将对国内社会、经济、生活各方面产生牵引作用，我们将高度关注。
ZZJ会议到底多重要呢？我们可以简单回顾下历史：2021年7月30日的中央ZZJ会议就是当年A股市场发生较大波动的重要影响因素。可能有些朋友记忆犹新，当时会议上有几个非常明确的要点：一是纠正运动式“减碳”，防止不顾一切代价的减碳导致经济下滑；二是大宗商品保供稳价，推动当年9月大宗商品及相关股票创下历史高点并大幅下挫。还有做好宏观政策跨周期调节、明确支持新能源汽车产业、迎峰度夏的保供电工作等会议内容，都对当时的投资环境和市场风格造成了较大影响。
所以在当下时点，即将举行的中央ZZJ会议有望帮助我们对今年下半年做出研判和展望。怎么研判？跟过去一段时间的经济表现有关系。比如当前经济是弱复苏状态，那么跟之前经济特别热的情况相比较，国家就会采取不同的态度。什么展望？我们认为会议起码会明确以下几方面的政策：
一是关于地产政策。近期大家可能也注意到地产政策的一些变化和地产方面的较多新闻。地产本质就是重要的宏观风险因素，也是大家始终比较关注的与生活息息相关的话题。
二是关于财政政策。现有的宽松政策能否持续或者超预期，是稳增长是否能持续甚至加码的关键。
以上两个比较重要的未来方向，官方有望在7月底揭晓态度。
三是关于保市场主体。今年五月份克强总理提出要保（1.6亿多户）市场主体；现在最新的提法，则是如何继续提高企业和居民继续扩张意愿。如果因此要加杠杆，那么对于企业和居民来说都需要一个支点，尤其是要体现在中长期贷款上。目前我们看到汽车是加了杠杆，后续是否会加在地产上尚不可知。
02
6月，经济数据的结构化特点
之前的节目中我们曾经分析过社融数据，这次我打算从全面经济数据的角度进行介绍，希望能够得到对行业有指引作用的信息，毕竟我们根据宏观环境所做的决策，最终还是要落到行业的。
首先，从总体情况来看，克强总理提出的“二季度GDP必须实现正增长”的目标实现了，实际上是0.4%正增长。
细分来看，出口方面，贸易顺差值大幅走扩。6月份之后，我国出口出现明显恢复，但进口只有1%的增速，环比下滑较多，可能是进口价格高或者国内需求弱而导致。后续出口的拉动作用会减缓，这算是负面影响。
投资方面，固定资产投资在6月出现较高增速，约为6.1%。但从结构来看，一方面基建投资维持较高增速，毕竟稳增长的落脚点就是基建；另一方面制造业投资保持两位数的增长，因为现在的制造业（新能源也属于制造业）本质上跟退税、降费、科技创新以及制造业信息化、智能化、绿色化转型是相关的。制造业就是今天直播我建议大家关注的第一个行业和方向。
消费方面，6月的社零数据非常好，虽然看起来数字只有3.1%，但相对上个月的-11%增速很高。不过从结构来看，社零数据分为餐饮、汽车、非汽车三个板块，6月的核心增量依然由汽车13.9%的增速带来，购置税减半的拉动效应比较明显。汽车业就是今天我建议大家下半年关注的第二个行业。因为汽车的整体供应链非常长，目前大家的购车意愿已经被激起，后续也会带动产业链其它部分的复苏。当然餐饮业也复苏了，上海的小伙伴们可能感受更加深刻，但力度没有大家想象得那么大。
再次强调：要关注地产稳增长落实到的细分行业。目前房地产的复苏程度远远低于预期，只看到销售面积-22%增长，虽然相对之前的增速有所回升，是个好的数据，但其它方面的数据如开工面积、竣工面积、土地购置面积等下降的速度仍在加大。所以七月底的会议对地产能有些什么措施非常关键，对市场风格的影响也会非常大。其它板块我们也会继续关注，因为每个行业在复苏中的表现不尽相同。
03
下半年，一种可能的风格
站在当下时点，我们看到上半年的经济数据都已出台，而5.5%是我们全年的GDP增速目标。按照上半年的经济数据，如果要达到这个目标，下半年的增速就必须非常高，起码要在8%以上。为了达到这个增速，下半年就必须进入强复苏的状态。按照历史规律，这会对大盘价值、上证50的风格非常有利，到时赛道股的表现未必会好于大盘股，讨论赛道股也就没有太大必要。
还有一种可能性：下半年的国际国内环境特别复杂，我们也未必要保持这么高的增速。如果地产依然保持比较弱的复苏状态，流动性宽裕加持，则会对部分景气赛道非常有利，与今年上半年的市场表现相似。
个人认为，下半年市场总体继续走强的概率依然存在，但把经济刺激得特别强的做法与国际大环境并不是特别匹配。还是要看ZZJ会议确定的方向。
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