中金研究 | 本周精选：宏观、策略、金融工程、银行、半导体
中金点睛“本周精选”栏目将带您回顾8月22日-26日深受读者欢迎的研究报告。
01
半导体 Industry
专精特新系列|半导体：向“专”而行，“精”益求精
半导体产业链呈全球化分工，中国大陆以承接低附加值的封测为主，制造端上游设备、材料、EDA工具及设计等与海外技术差距仍较大，面临海外供应链安全风险。我们总结了韩国半导体产业链发展历史，发现韩国以大量的中小企业围绕大型晶圆制造企业构建了良好的上游设备、材料国产化的供应链生态。同时芯片设计领域的专精特新企业重视研发创新，人均专利数量较高，展现出较强的盈利能力。因此我们认为中小企业有助于激发创新能力，填补中国大陆半导体产业链中的空缺。我们认为，国产替代对于中国大陆在科技领域“破局”有着举足轻重的战略意义，同时也需通过“专精”企业的研发转化帮助企业在产业链核心环节“立新”。
2022.08.19|彭虎杨晓宇江磊
02
宏观、银行Macroeconomy&Industry
再度非对称降息托举楼市
在8月15日央行下调1年MLF利率10bp至2.75%之后，8月22日LPR如期非对称降息。这是第二次LPR偏向5年期的非对称下调，首次在今年5月，MLF和1年LPR均未下调，但5年期LPR下调、且开启单次最大步长15bp，而这一次步5月后尘，继续释放稳地产和长期投资的信号。本次非对称降息后，1年和5年LPR自2018年9月改革以来的降幅基本趋同。本文从宏观和银行角度对央行降息进行点评分析：从宏观角度来看，LPR的下调进一步打开了房贷利率的下行空间，往前看，稳需求政策需继续发力。银行方面，利率下调有望减少提前还贷，并进一步打开新发放按揭降息空间。当前银行股估值和仓位位于历史底部，显示出长期配置价值。本次降息表明政策力度仍在继续加码。随着政策效果逐渐显现，我们预计银行股估值也有望修复。
2022.08.23|黄文静周彭张文朗 彭文生林英奇许鸿明张帅帅
03
策略Strategy
中概股追踪：未来出路与可能演变
8月12日，中国石化、中国石油、中国人寿、中国铝业和上海石化等5家中国企业相继发布公告，申请自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。在外部环境变化和监管合作不确定性犹存的大背景下，中概股未来将何去何从始终是市场关注的焦点话题。那么，未来将如何演变？是否还存在变数？中概股前景如何？本文中，结合最新动向，我们在此前一系列报告基础上，进一步跟进分析。
2022.08.26|刘刚寇玥张巍瀚王汉锋
04
金融工程FinancialEngineering
如何利用市场主要矛盾辅助大势研判
股票市场是多维度信息共同影响的复杂系统。宏观经济、微观结构、地缘政治、包括黑天鹅事件，都会在特定情景下成为影响当时股票市场走势的主要矛盾。本篇报告尝试对不同时期股市在宏观层面（增长、流动性、通胀）的主要矛盾进行定量的捕捉与刻画，从敏感型行业、分析师研报摘要、财经新闻、政策会议四个不同角度，探讨了市场宏观维度主要矛盾的判断方法。我们分别找到了对经济增长、流动性和通胀较为敏感的行业，然后判断当前哪类行业的近期的波动相对更高，并使用NLP模型分析研报、新闻与政策会议，判断当前市场关心的主要矛盾。本文进而将主要矛盾的判断应用于市场择时中，从结果看，本文对于市场主要矛盾的判断能够提升宏观信息对于A股与美股市场的择时效果。
2022.08.19|宋唯实郑文才周萧潇刘均伟王汉锋
05
银行Industry
新时代银行理财的十大发展特征
银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，我们对银行理财的规模变化、产品布局、资产配置、购债行为、渠道营销与投资者行为等多维度进行了详细拆解。我们认为，银行理财规模变动具有明显的季节性特征。大类资产配置方面，1H22延续了降风险、降非标的发展趋势；信用下沉策略进一步收紧；非标资产配置规模创10年新低。我们预计非标资产配置空间将进一步承压，对银行理财收益带来考验。展望理财产品销售的多元渠道布局空间，三大因素助力他行代销快速突破。从''渠道为王''到''产品为王''，理财机构需把握能力建设的黄金窗口期，我们预计2022年是理财机构能力分化的起点，预计头部集中度提升。
2022.08.24|王子瑜 吕松涛张帅帅
06
策略Strategy
解析香港加息机制与市场影响
2022年3月美联储开启加息周期以来，香港金管局跟随上调基准利率，进而引发一系列连锁反应：1）港币5月触发7.85弱方兑换保证后金管局连续介入干预；2）金管局银行体系总结余由2022年初近3600亿港币降至不足1250亿港币；3）1个月Hibor由0.25%升至当前的1.85%。不过，这些基本都可看作是美联储加息后的“固定操作”，而非市场担心的港币联系汇率制度或金融体系遇到挑战。接下来，我们预计香港也或将上调最优贷款利率（Primerate或Bestlendingrate，针对最优质商业或居民的贷款利率），上一次上调还要追溯到2018年9月。那么，香港利率体系由哪些构成？最优贷款利率与其他利率有何关系？美联储加息如何影响香港政策？对市场和资产又有什么影响？我们将在本文中做出分析。
2022.08.22|刘刚陈南丁寇玥王汉锋