【东吴晨报0827】【个股】伟创电气、中际旭创、吉利汽车、天孚通信、养元饮品、阳光电源、粉笔、途虎-W、中国石化
24H1营收同比+23%，归母净利润同比+26%，扣非净利润同比+31%，业绩符合市场预期。24H1实现营收7.71亿元，同比+23%，归母净利润1.34亿元，同比+26%，扣非净利润1.32亿元，同比+31%；其中Q2实现营收4.43亿元，同比+30%，归母净利润0.81亿元，同比+26%，扣非净利润0.79亿元，同比+29%。业绩符合市场预期。
利润率稳步提升，业务投入期费用率小幅上涨。24H1/24Q2毛利率分别为39.47%/39.01%，同比+1.08/+0.49pct，主要系：1）海外业务（高毛利的通用变频器为主）快速增长；2）规模效应进一步显现；3）伺服编码器自制率提升。24H1/24Q2期间费用率分别为21.75%/19.68%，同比+1.87/+0.59pct，其中24H1销售/管理/财务/研发费用率同比+0.95/+1.03/-1.39/+1.28pct，新产品、新行业、新国家前置投入带动费用率上涨。
H1国内工控行业下滑，而公司市占率稳步提升，经营α显著。根据睿工业，24H1OEM/项目型行业分别同比-7.2%/-0.1%，其中低压变频/交流伺服分别同比-7.8%/-5.8%，仅轻工相关行业景气度较好，其他行业均承压。公司H1变频/伺服收入分别同比+23%/+27%（Q2预计变频/伺服收入同比+40%/+16%），表现远超行业。据测算，24H1国内收入同比+24%（预计Q2同比接近20%），其中：纺织、机床仍为主要驱动力，3C、船舶、医疗提供增量。机器人业务除人形机器人零部件外再度加码，公司成立子公司视远智能布局工业人工智能精密检测。
海外市场保持较快增长#其中高基数下俄罗斯小幅下降、非俄地区增速保持高位。24H1海外收入1.98亿元，同比+21%（预计Q2同比+60%以上），产品以通用变频为主。其中俄罗斯市场受去年高基数影响，预计H1收入小幅下降，非俄地区（如印度、土耳其、摩洛哥等）增速保持高位，预计H1收入增速维持40%+。我们预计随着H2俄罗斯基数下降，新能源光储产品加速渗透，全年海外收入有望同比+30-40%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润分别为2.49/2.96/3.61亿元，同比分别+31%/+19%/+22%，对应PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧等。
（分析师曾朵红、谢哲栋）
中际旭创（300308）
2024年半年度报告点评
收入利润率双增
看好公司受益于后续需求释放
事件：公司发布2024年半年度报告，1）2024上半年公司实现营收108.0亿元，同比+177%，归母净利润23.6亿元，同比+284%，略超业绩预告中值（预告指引21.5-25.0亿元）；2）24Q2实现营收59.6亿元，同比+175%，环比+23%，毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利润13.5亿元，同比+271%，环比+34%。公司业绩符合市场预期
高端光模块需求持续旺盛，公司营收规模与盈利能力双增
24H1公司重点客户进一步增加资本开支、加大算力基础设施领域投资，400G和800G光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。受益于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升，其中：
1）24H1毛利率33.1%，同比+3pcts，归母净利率21.8%，同比+7pcts；
2）24Q2毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利率22.7%，同比+6pct，环比+2pct
公司有望深度受益于明年400G/800G/1.6T需求高景气+硅光加速渗透
我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光莫怪具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。
公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势，进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。
盈利预测与投资评级：考虑到光模块行业下游需求在AI算力建设高景气，以及公司在产品、客户上的高壁垒，我们保持对公司2024-2026年归母净利润50/64/88亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为26.8/20.9/15.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。
（分析师张良卫）
吉利汽车（00175.HK）
Q2经营性业绩符合预期
多品牌经营向好
公告要点：公司披露2024年半年报，2024H1公司营收1073.05亿元，同环比分别+46.6%/+1.2%，归母净利润105.98亿元，同环比分别+574.7%/+183.6%，其中包括出售附属公司收益74.7亿元，若将此收益剔除，公司2024H1净利润为31.28亿元，同环比分别+99.2%/-16.3%。2024Q2公司营收549.9亿元，同环比分别+38.6%/+5.1%，归母净利润90.37亿元，同环比分别+954.8%/+478.9%，扣除出售附属公司收益后归母净利润15.67亿元，同环比分别+82.9%/+0.4%。
Q2毛利率同环比改善显著，业绩符合我们预期。1）营收方面：公司Q2实现总销量48万台，同环比分别+27.7%/+0.9%，其中包括非并表领克品牌销量6.49万台，同环比+44.7%/+6.4%；扣除领克品牌后，公司24Q2吉利+极氪单车均价（含零部件以及技术授权等费用近似）13.25万元，同环比+5.1%/+5.0%。其中极氪Q2营收为200.4亿元，同环比分别+58.1%/+36.1%，其中汽车销售收入为134.38亿元，同环比分别+59.0%/+64.4%。极氪Q2销量为5.48万辆，同环比分别+100.0%/+65.8%。极氪Q2ASP基本保持稳定，为24.52万元/辆，同环比分别-20.5%/-0.8%．2）毛利率：2024Q2毛利率为16.5％，同环比分别+1.9/+2.8pct，主要原因为降本主要在Q2确认＆规模效应增强＆出口贡献提升。3）费用率：24Q2销售费用率/行政费用率分别为5.34％/7.01％，同比分别-1.1/+0.5pct，环比分别-1.1/+1.2pct，费用率整体保持稳定。4）其他事项：极氪影响下2024H1股份支付同比+193％至12.8亿元；此外公司于期内以资产出资合营公司HorsePowertrai和对HorsePowertrai部份出售事项作估值调整而录得一次性的视作出售附属公司之收益及分类为持作出售的资产之减值亏损，共形成74.7亿元正向影响。5）扣除出售附属公司收益后公司24Q2实现归母净利润15.67亿元，同环比分别+82.9%/+0.4%．对应单车净利为0.3万元（指吉利品牌单车净利），同环比分别+24.8%/+7.0%．其中极氪2024Q2净利为-5.6亿元（2023Q2为-1.3亿元，2024Q1为-4.4亿元），规模效应下单车环比减亏（单车亏损-1.02万元，24Q1为-1.34万元）。
盈利预测与投资评级：由于非经常性事件影响，我们上调公司2024年归母净利润预期至151亿元（原为79亿元），维持吉利汽车2025~2026年归母净利润预期为115/138亿元，分别同比+185.3%/-23.9%/+20.1%，对应PE分别为5/6/5倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。
（分析师黄细里、杨惠冰）
天孚通信（300394）
2024年半年报业绩点评
盈利能力增长明显，看好后续需求释放
投资要点
事件：公司发布2024年半年度报告，1）2024上半年公司实现营收15.6亿元，同比+134%，毛利率57.8%，同比+6.8pct，归母净利润6.5亿元，同比+177%，略超业绩预告中值（预告指引6.3-6.8亿元）；2）24Q2实现营收8.2亿元，同比+119%，环比+13%，毛利率59.8%，同比+9pct，环比+4pct，归母净利润3.8亿元，同比+161%，环比+35%。
AI算力相关需求带动公司营收与利润率双增
AI算力需求高增及全球数据中心建设加速，高速光器件需求量稳定提升，2024年上半年公司营收及盈利能力均提升明显，其中：1）公司光无源器件实现营收7.0亿元，同比+63%，环比-8%，毛利率68.9%，同比+14pct，环比+6pct；2）光有源器件实现营收8.2亿元，同比+267%，环比+58%，毛利率46.8%，同比+5pct，环比+0.7pct。
公司无源、有源产品将受益于明年800G、1.6T需求释放
我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。
公司作为光模块上游核心器件优质供应商，与大客户深度绑定，我们认为公司无源产品绑定下游各大头部厂商，将受益于明年800G、1.6T的放量，有源产品对应下游客户仍将在最先进网络产品中把握最大话语权，因此将受益于1.6T放量。
公司拟收购天孚之星剩余少数股权，将完全控股海外产能
公司拟以自有资金2.3亿元收购天孚之星剩余46.67%股权（对应注册资本出资额为2.3亿元），交易完成后公司将持有天孚之星100%股权，并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，本次收购天孚之星部分股权，预计将增厚归属上市公司股东的利润，有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力，优化公司资源配置和布局结构，充分保障上市公司股东利益。
盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。
（分析师张良卫）
养元饮品（603156）
2024H1业绩点评
收入符合预期，主业淡季回落
投资要点
事件：24H1总营收29.42亿元/同比-2.02%；归母净利润10.3亿元/同比+12.97%；24Q2总营收6.26亿元/同比-19.09%；归母净利润1.51亿元/同比-15.71%。
收入符合预期，需求低迷主业承压。24Q2主营业务收入6.2亿元/同比-19.7%。1）分产品：①估算Q2核桃乳降幅预计与整体相当，主因居民收入信心不振，大众品淡季消费增速走低。②估算Q2功能性饮料同比基本持平，主系天气因素导致旺季启动时间相对延后。目前红牛铺货较为顺利，Q3旺季动销表现符合预期，预计全年仍有望兑现30%+增长。2）分区域：Q2除华北区域略有增长外，其余区域收入均同比下滑。华北市场销售占比同比+5.6pct至23.6%，大本营河北及周边市场基本盘相对稳健。消费需求相对疲软&行业竞争加剧下，全国化进程相对放缓。渠道拓展方面，截至24Q2末，公司经销商数量2093家，同比/环比增加32家/41家。
成本下降毛利率提升，公允价值变动抬升利润率表现。Q2扣非净利率同比-2.5pct，成本下行红利释放，拖累源于季度费用确认波动。Q2归母净利率同比+4.2pct至24.1%，主因购买理财产品贡献公允价值收益。1）毛利率：Q2同比+6.4pct至46.3%，主因公司对上游压价力度较大、原材料成本同比下降，预计马口铁采购价格降幅明显（Q2马口铁市场均价同比约-7%）。2）费用率：①Q2销售费率同比+7.8pct至23.9%，主系1则收入承压规模效应弱化；2则Q2广告费用投放恢复至过往正常水平。②管理费率（含研发）同比+2.0pct至6.3%，其中研发费用同比+111%，1则燃料动力费确认错期（H1确认282万）；2则期内新品研发增加相关服务咨询商费用(H1同比+192万元)。③财务费率同比+2.1pct至-2.2%，主系利息收入减少。④公允价值变动收益同比+0.65亿元至0.6亿元，主系私募基金理财产品投资收益贡献。
盈利预测与投资评级：2024年公司将坚持以“稳存量·创增量”为原则，锚定经营目标，全力塑造发展新优势、新动能，主业Q2淡季回落，根据公司最新业绩，我们调整2024-2026年公司归母净利润分别为14.8/16.0/17.7亿元（前次预计为16.8/19.3/22.5亿元），同比+1%/+8%/11%，对应当前PE为18/17/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场推广不达预期风险、原材料价格大幅波动上涨风险、食品安全风险。
（分析师孙瑜）
阳光电源（300274）
2024年中报点评
Q2业绩超预期，储能毛利率创新高
投资要点
事件：公司24H1营收310.2亿元，同+8.4%，归母净利润49.6亿元，同+13.9%，毛利率32.4%，同+3pct，归母净利率16%，同+0.8pct；其中24Q2营收184.1亿元，同环比+14.7％/+45.9％，归母净利润28.6亿元，同环比+0.6%/+36.6％，毛利率29.5%，同环比-1/-7.2pct，归母净利率15.6%，同环比-2.2/-1.1pct。
储能毛利率创新高，下半年出货有望加速：24H1公司储能系统收入78亿元，同比-8.3%；毛利率40.1%创历史新高，同比+12.6pct，主要受益于电芯成本下降及产品迭代；出货8GWh，同比+60%；我们预计Q2储能毛利率环比有所下降，主要是国内储能出货结构提升，美/欧/澳大储仍维持较高毛利率。节奏来看，上半年美国出货节奏偏弱，下半年欧美等高毛利地区将进入交货高峰期，中东7.8GWh大订单开始交货，毛利率仍有望维持高位，24年预计出货达25GWh+。
逆变器毛利率同比提升，新能源电站开发规模继续扩大：①光伏逆变器：24H1收入131亿元，同比+12.6%；毛利率37.6%，同比+1.7pct；出货65GW，同比+30%；24年预计出货达150~170GW，同比增长20%+；②新能源投资开发：24H1收入90亿元，同比+18.5%；毛利率16.9%，同比+5.4pct。报告期内共出售分布式电站约2.39GW，平均交易不含税价格约3.16元/W；阳光新能源实现营收98.7亿元，净利润6.4亿元，对应净利率6.5%。
会计准则调整小幅影响毛利率：新会计准则规定保证类质保费用应计入营业成本，据此追溯调整，24H1增加营业成本8.7亿元（占营收的2.8%）；若按照原会计分类，公司逆变器、储能业务毛利率应高于报表数字。
费用率有所提升、汇率贡献同比下降：公司24H1期间费用39.7亿元，同+30.3%，费用率12.8%，同+2.2pct，其中Q2期间费用18.5亿元，同环比+30.1%/-13.1%，费用率10%，同环比+1.2/-6.8pct；24H1确认汇兑损失0.8亿，汇率套保对应投资收益1.8亿。24H1计提信用减值损失2.7亿元、资产减值损失1.2亿元。
经营现金流同比下滑、合同负债大幅增长：24H1经营性净现金流-26亿元，同-154.6%，其中Q2经营性现金流-21.2亿元，同比-138%，主要是汇算清缴集中支付企业所得税、人员成本/业务费用、采购货款增加影响；24Q2末存货281.4亿元，较Q1末+21.8%。24H1末公司合同负债90.4亿元，环比Q1末增加8.6亿元，环比23年末增加24.8亿元，公司在手订单饱满。
盈利预测与投资评级：考虑公司逆变器、储能业务毛利率超预期，明后年全球储能出货继续高增，盈利能力维持高位，我们上调盈利预测，我们预计24-26年归母净利110/140/169亿元（原预期为105/126/151亿元），同增16.8%/27.1%/20.5%，给予24年20xPE，目标价106元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期。
（分析师曾朵红、郭亚男）
粉笔（02469.HK）
2024年中报点评
收入端承压
经调整净利润受益于经营效率提升仍实现同比+21%
投资要点
2024H1公司净利润/经调整净利润均实现大幅增长：2024H1公司实现营收16.3亿元，同比-3.1%；实现净利润2.78亿元，同比+240.9%；实现经调整净利润3.49亿元，同比+21.2%；实现经营活动现金流量净额2.35亿元。
受事业单位人员招录考试与省级公务员考试撞期影响，公司营收出现短暂下滑：分业务来看，2024H1公司培训业务实现营收13.79亿元，同比-3.11%。其中，在线学习产品实现收入0.65亿元，大班培训课程实现收入2.66亿元，小班培训课程实现收入10.26亿元，其他培训课程实现收入0.23亿元。2024H1图书销售业务实现营收2.52亿元，同比-2.96%。这主要是由于2024上半年事业单位人员招录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，导致事业单位人员招录考试培训课程、考试教材及辅导资料的销量下降。
培训服务毛利率提升，支撑公司毛利率保持增长：2024H1公司整体业务毛利率为54.2%，较去年同期+3.3pct。其中，培训服务毛利率为57.9%，较去年同期+4pct，主要是由于雇员福利开支减少及运营效率提升。图书销售毛利率为33.6%，较去年同期-0.8pct。
结合线上业务优势与线下授课资源，小班培训课程支撑公司营收保持韧性：公司创新OMO模式，结合线上与线下资源，实现协同效应。其中，小班培训课程作为公司营收的主要组成部分，结合了线下课堂的场景和线上优质教师的高质量督学与答疑服务，帮助学员实现迅速提分。截止2024年6月30日，公司拥有全职讲师3145人；平均月活跃用户达920万人，与去年同期持平。
盈利预测与投资评级：粉笔是我国公考行业的头部培训机构，在线上培训方面积累了较好的口碑，在过去几年行业竞争格局变化期间稳步经营，恢复迅速，已经逐步在行业中占领了较为领先的地位，但考虑到2024年上半年考试周期错配，以及消费大环境的影响令收入承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润从5.2/7.0/9.1亿元至4.5/5.5/6.6亿元，对应2024-2026年PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，竞争加剧风险，招生不及预期风险，新课程开发风险等。
（分析师吴劲草、谭志千）
途虎-W（09690.HK）
2024年中报点评
利润率好于预期
继续看好公司成长潜力
事件：24H1公司实现营业收入71.3亿元（yoy+9.3%），基本符合彭博一致预期；净利润为2.8亿元（yoy+378.0%），净利率为4.0%（yoy+3.1pct）。经调整净利润为3.6亿元（yoy+67.3%），经调整净利率为5.0%（yoy+1.7pct），好于彭博一致预期。
24H1交易用户加速增长，市场份额持续提升。截至2024/6/30，途虎注册用户达126.40百万人，相比年初增加11.10百万人；12个月内交易用户为21.4百万人，yoy+18.8%，相比2023年全年同比增速有所加快。用户增长主要受益于：1）门店扩张。截至2024/6/30，途虎工场店数量6311家，较年初净增加402家，其中以下沉市场为主。加盟商开店申请量级同比提升22%，加盟需求仍旺盛。公司在抖音渠道亦有突破，24H1交易额同比增长超过100%，稳居汽车服务商家前列。2）途虎在产品/服务上的性价比优势在当下消费环境中愈加凸显。我们测算得24H1途虎单交易用户的获客成本（广告及推广相关开支/当期新增交易用户数）同比环比均有所下降，体现公司获客效率提升。复购率进一步提升到61.1%（2023年为60%），亦体现公司品类运营、用户运营策略效果。
分业务看，轮胎业务稳健，保养业务短期承压，洗美业务加速。24H1轮胎和底盘零部件/汽车保养/其他产品及服务收入分别增长11.0%/10.7%/4.3%；占收入比41.7%/36.7%/5.4%。其中，轮胎需求相对刚性，总体增长稳健；保养业务可选性较强，增速略慢于轮胎。其他产品及服务中的洗美业务受益于公司于更多途虎工场店推出该等服务并通过会员卡计划促进消费，相关业务在线支付订单量实现51%同比增长。新能源方面公司进一步扩大布局，维修服务能力已覆盖73个城市；新能源支付用户数截至6月底前的12个月内达到185万，新能源用户渗透率上升至8.4%。
成本费用管控有效，财务质量更加健康。1）24H1公司毛利率实现25.9%，yoy+1.7pct，好于市场预期，其中轮胎和底盘零部件/其他产品及服务/汽配龙毛利率分别同比增长1.5pct/5.6pct/1.6pct。毛利率提升主要系公司自供货商获得更优惠的条款；以及更多客户选择物有所值的产品，专供及自有自控产品收入贡献提高，该等产品通常具有较高利润率。24H1双星双钱两大品牌生产的自有自控轮胎合计销售超过150万条。2）公司通过多方面策略进一步提高整体运营效率，如优化区域仓，仓库面积同比增长5.9%的同时平均每平米租赁成本同比下降6.7%；我们测算得平均单店运输开支同比环比亦有所下降。24H1公司营运及支持开支占收入比/研发费用率/销售费用率/管理费用率同比分别减少0.20pct/0.33pct/0.16pct/0.23pct。3）公司整体资产负债表亦更加健康。截至2024年6月30日，公司资产负债率为60.8%，23年同期为62.1%；公司存货为16亿元，较年初18亿元减少9.0%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司24H1利润好于我们预期，我们将公司24年经调整净利润预测从7.36亿元略微上调至7.53亿元，维持25-26年经调整净利润预测12.28/17.77亿元，对应17/10/7倍PE，公司长期成长空间依旧可观，且重视股东回报（上半年累计回购2.04亿港元），我们看好公司投资机会，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧，新能源汽车服务需求不及预期。
（分析师张良卫、黄细里、郭若娜）
中国石化（600028.SH）
经营情况整体向好
制定回购计划，高股息率突出
事件1：公司发布2024半年度报告：实现营业收入15761亿元（同比-1%，环比-3%），归母净利润357亿元（同比+2%，环比+41%），扣非归母净利润356亿元（同比+6%，环比+32%）。
事件2：公司拟使用不低于8亿元，不超过15亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购公司A股。本次回购股份的价格上限为不超过人民币9.81元/股，回购的股份将全部注销并减少注册资本。
事件3：公司制定未来三年股东分红回报规划，2024年-2026年公司每年现金分红比例不低于65％。
上游板块盈利增加：24H1勘探及开发板块经营利润268亿元，同比+50亿元（+23%）。（1）价：油实现价格24H1为77.8美元/桶，同比+6%；气实现价格从1.95元/方降到1.90元/方，同比-2.8%。（2）量：油气产量增速超24年目标，24H1油气当量产量258百万桶油当量（同比+3%，24年目标是同比+1%），其中石油净产量140百万桶（同比+0.6%，24年目标是同比+0.5%），天然气198亿立方米（同比+6%，24年目标是同比+3%）。
炼油板块盈利收窄：24H1炼油板块经营利润64亿，同比-35亿元（-35%）。成品油产量7730万吨，同比+123万吨（+2%）。虽然炼油加工量增加，但是油价超过80美元/桶以上，国家发改委会限制汽油、柴油涨价幅度，会导致成品油价差收窄。航煤虽然是市场化定价，但今年价差整体收窄。
化工品板块有所减亏：24H1化工板块经营利润-36亿元，同比减亏5亿元。
成品油销售板块盈利下降：24H1营销及分销板块经营利润145亿元，同比-22亿元（-13%）；成品油总销量11901万吨，同比+241万吨（+2%）。虽然成品油销售量增加，但国家发改委限制了成品油价格涨幅。
公司注重股东回报：公司2024H1拟每股派发现金股利人民币0.146元(含税)。根据我们最新预测，我们预计公司2024年净利润704亿元，按照分红比例65%，合计派息458亿元，按2024年8月23日收盘价，中石化A股股息率为5.5%；中石化H股税前股息率为8.1%，按10%扣税，中石化H股税后股息率为7.3%，按20%扣税，中石化H股税后股息率为6.4%。
盈利预测与投资评级：根据公司稳油增气战略的推进情况，以及成品油需求回暖，我们调整2024-2026年归母净利润分别704、730、745亿元（此前预计2024-2026年归母净利润分别670、699、706亿元）。根据2024年8月23日收盘价，对应A股PE分别11.8、11.4、11.15倍，对应A股PB分别1.00、0.97、0.94倍；对应H股PE分别8.1、7.8、7.6倍，对应H股PB分别0.68、0.66、0.64倍。
风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。
（分析师陈淑娴）
