先锋期货2024-8-26 策略会议纪要
来源：先锋期货
品种观点
铜：智利伦丁矿业公司(LundinMiningCorp.)的工人在周六投票接受了一项新的工资提案，从而结束了近两周的罢工。需求端来看，国内废铜市场供应紧张，精铜消费修复带动库存下滑，现货进入小幅升水交易，仓单库存大量流出，但全球总库存依然高企，海外尤其是美国地区仍有交仓预期。总体来看，矿端罢工事件影响已结束，国内需求修复、库存下滑对沪铜价格形成一定支撑。目前有色价格受美联储降息预期影响上涨，但全球库存高企，海外需求预期并不乐观，本周沪铜操作建议观望为主。
贵金属：上周美联储主席鲍威尔在央行年会上发表讲话表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，经济正在接近降低政策利率的合适时机，最快可能在9月份选择降息。国际金价上周再度创出历史新高后出现回落，但鲍威尔讲话再度提振市场降息预期，金价止跌反弹，目前整体位于高位宽幅震荡comex黄金2500-2570美元/盎司，沪金主力区间545-580之间。中长线贵金属依然看涨，地缘政治因素及美联储即将开启降息周期仍将共同支撑金价走高。操作思路上，金价长线仍然维持多头思路，短线遇回调仍可适度布局多单。
焦煤：供应方面，国内产地供应基本正常，蒙煤供应高位，整体供应偏宽松。需求方面，钢联铁水日产量降至224.5万吨。从驱动看，近期钢材价格整体小幅反弹，而原料继续降价，导致华东部分长流程钢厂螺纹利润修复至盈亏平衡左右，钢厂利润恢复明显，短期铁水继续下降空间有限，双焦驱动边际开始好转。库存方面，焦煤总库存已经连续14周增加。整体来看，目前焦煤供应偏宽松，而需求端驱动短期边际好转，焦煤现货下跌将放缓或者止跌，中期来看，当前原料驱动端在于钢材，近期钢厂减产加快，铁水仍在下降，但随着需求淡季向旺季过度，钢材库存压力或有望逐步减轻，后续重点关注终端需求回升力度。策略方面，现货有逐步止跌迹象，但盘面升水山西煤较大，短期反弹空间或暂受限，盘面或暂时震荡运行。
焦炭：供应方面，焦炭现货第6轮提降落地，入炉煤成本继续下降，山西和内蒙焦企利润收窄至盈亏平衡附近，但因市场仍有提降预期，焦企生产积极性继续小幅下降。需求方面，钢联铁水日产量降至224.5万吨。从驱动看，近期钢材价格整体小幅反弹，而原料继续降价，导致华东部分长流程钢厂螺纹利润修复至盈亏平衡左右，钢厂利润恢复明显，短期铁水继续下降空间有限，双焦需求驱动边际开始好转。库存方面，焦炭库存处在低位，价格有韧性。整体来看，目前焦炭供应端暂有保障，成本支撑较弱，需求驱动短期有修复迹象，焦炭现货或将逐步止跌，不过盘面01升水幅度较大，反弹空间受限。策略方面，短期建议暂观望。
螺纹：上周全国螺纹产量下降5.77万吨至160.6万吨，社库降27.73万吨至481.32万吨，厂库降11.01万吨至170.5万吨。需求方面，上周螺纹表需回升3.38万吨至199.34万吨，但同比仍下降84.17万吨。螺纹产量连续八周下降，库存连续七周回落，表需则继续两周小幅回升。整体来看，螺纹基本面供需形势有所好转。但随着近日钢价反弹以及上游成本降低，部分钢厂计划恢复生产，对市场反弹情绪有所压制。预计短期螺纹盘面仍以低位整理为主。
PX：上周PX价格继续探低，近期PX供应和需求均在高位，PTA装置虽有一定检修出现，但后期需求继续上行空间已经不大，短期PX基本面变化不大。在原油偏弱，PX相对更弱的情况下，PX利润继续压缩。总体看，PX供需双高，但终端弱需求对产业链的压制仍然存在，短期基本面缺乏上行驱动。
PTA：短期PTA开工仍然偏高，但后期头部工厂或有检修计划。需求方面，下游聚酯现金流出现了明显改观，各产品利润修复至盈亏平衡线的上方，配合金九银十传统旺季的来临，聚酯下游的开工触底后回升，但当前聚酯整体库存依旧偏高，且产销放量无持续性，因此，尽管需求存在边际改善可能仍难以扭转PTA累库压力。总体上PTA供需短期看没啥驱动，价格弱势震荡为主。
MEG：上周在聚酯产业链各产品出现不同程度的下跌下，乙二醇出现逆市走强行情。基本面来看，乙二醇供应有预期外减量，整体国内产量回升速度依旧较慢。港口库存大幅回升但还是处于历史偏低水平。下游方面，聚酯开工小幅上调，需求旺季成色待确定。乙二醇供需基本面矛盾不大，上涨幅度有限。
PF：短纤开工率处于历史同期低位，下游局部秋季订单启动，总体仍以刚需拿货为主。从近期织机开工来看，需求边际好转。当前短纤高库存仍是主要矛盾点。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。
尿素：目前供给正逐渐恢复高日产，供应端压力将至。需求方面，农业需求空档，开工回升偏慢。尿素厂库大幅累库。后期9月工业端金九银十预期以及农业端秋季小高峰可能对行情起到一定的支撑作用。但总体来看，在供应不减、出口不放开的情况下，这也只是短时的支撑、长期的透支。
PVC：当前PVC供应已从低位小幅恢复且据计划看后续仍有向上预期。需求端内需在弱地产下难见明显发力点，需求端依旧低迷，社会库存消耗速度较为缓慢。海外需求方面，印度BIS认证确认延期对市场有一定扰动，关注后续雨季后印度需求情况。虽出口存好转预期但基本面本质问题未解决，PVC大方向依然偏弱运行。
纸浆：总体来说纸浆期货具备短期的反弹动能，宏观情绪或存在好转，如遇回调可以尝试波段低配机会，关注6000点附近压力位。
豆粕：美豆优良率维持高位，大豆库销比处于近5年的高位，供应宽松。中长期看，美豆销售时间窗口短暂，产地销售压力大。8月到港多，近期压榨维持高位，中短期供应仍维持充裕。需求方面，现货成交低迷，提货好转（催提）。下半年的需求不会太差，但是需求积极性不会很好。库存方面，豆粕大豆及其他蛋期白货原有料风库险存，同投比资均需大谨幅慎增加，现实压力大。预计价格反弹高度有限。
白糖：供给端，巴西新季糖产量同比增。内外价差回到高位水平。需求端，国内现货成交一般。库存整体处于历史较低水平。操作上，01盘面严重贴水现货价格，难做空，跟随巴西圣保罗野火事件驱动尝试短多。内外价差高，利空国内现货糖价。
生猪：短期看，体重增加，屠宰没有上量。需求方面，消费一般，白条走货不佳。目前看，需求没有跟上，现货难卖。09合约也跌破20日线，有阶段性见顶迹象。由于去年四季度及年初产能受损，叠加南方雨季后仔猪成活率连续4个月同比偏低。三四季度供给同比偏少，但是从目前看消费更弱，11套保压力会很大，不再看多。11合约跌至17855元/吨，也深度贴水现货，盘面做空难度较大，等待反弹做空机会，目前盘面操作观望。01合约提前反映春节后的淡季。能繁母猪增加，远期03，05合约偏看空。
原油：中东方面：美国调停失败，停火协议遥遥无期；俄乌冲突升级继续。美国原油库存总体下降，略低于预期。美油弱势反弹，关注上方77.5-79.5的压力带。
沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为28.25%，环比下降了1.91个百分点。预计本周国内沥青装置开工负荷率将出现小幅反弹。华南、华东、山东和华北地区沥青产量均出现减少，西北以及西南地区沥青产量略有增加，东北地区沥青产量相对稳定。未来一周，尽管中油高富计划8月底停工，但由于华东地区的金陵石化和江苏新海，以及山东地区的海右石化和东方华龙均有计划8月下旬复产沥青。需求方面：未来一周，沥青刚性需求或平稳释放。江南东南部、华南大部及云南西部和南部等地多阴雨天气，且降雨量较常年同期明显偏多；华北、东北、黄淮、西北东部也将出现较强的降雨过程，预计下周上述降雨地区沥青刚性需求表现不佳；不过，华东、西南和西北大部分地区降雨偏少，道路项目有望正常施工，沥青刚性需求或维持平稳的状态。但进入9月份后，部分道路项目仍有开工预期，沥青刚性需求或将继续得到改善。后市展望：综合来看，虽然供应端压力持续缓解，但是目前市场供需双弱，乐观情绪欠缺，预计下周沥青价格偏弱整理，波动区间在3770-3800元/吨。
燃料油：FU主连跟随美油弱势反弹，建议：耐心等待反弹后的卖出信号。LU主连跟随美油弱势反弹，建议：耐心等待反弹后的卖出信号。
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