晨报｜货币政策框架演进/信创产业新机遇
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明明｜中信证券首席经济学家
S1010517100001
本轮货币政策框架转型的核心在于央行为了更好地实现最终目标，对中介目标和操作目标实现数量向价格的转化。本文分析了货币政策三大目标变化阶段央行举措的变化，中介、操作目标由数量向价格转向的原因，以及具体的转型措施，厘清了货币政策过去、当下以及未来变革的脉络，以及债市在这一轮变革中面临的挑战和机会。
风险因素：预期外货币政策落地；央行收益率曲线调控措施超预期；利率、流动性市场波动超预期；社融、信贷数据超预期；通胀增速超预期；中美汇率变化超预期；美联储货币政策超预期；中美经济修复节奏超预期。
债市启明｜9月流动性展望：央行如何协调短端资金面和长端利率风险
经我们测算，9月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位可能在月中时点对资金面造成扰动。在“保持正常向上倾斜的收益率曲线”的指导下，我们预计央行将通过公开市场操作保障资金面稳定，但同时也会控制长端利率窄幅波动。对于债市而言，未来资金利率大幅偏离政策利率宽松的可能性较小，预计呈现紧平衡状态，同时长端10年国债短期向下突破难度较大。
风险因素：货币政策和财政支出不及预期；经济复苏情况与预期不符。
杨泽原｜中信证券计算机行业首席分析师
S1010517080002
信创产业发展步入深水区，当前以芯片、EDA、办公软件为代表的核心品类正加速释放，未来由核心品类到高依赖品类的全局放量值得期待。我们认为，在“政策深化支持”+“外部扰动持续”+“安全事件频发”等多重因素催化下，产业有望迎来新一轮发展机遇。建议关注从核心单品到全局品类的信创产业龙头标的。
风险因素：党政及企业IT预算明显波动的风险；政策推出和落地不及预期；贸易摩擦带来的供应链扰动；竞争加剧的风险；产品研发不及预期。
史周｜中信证券量化策略分析师
S1010522100003
境外投资者是我国资本市场的重要参与者，QFII和北向交易是外资参与A股的主流渠道，境外上市A股ETF和境外上市A股期货提供了另类观察视角。截至2024年6月末，在美国、欧洲、中国香港等地上市的中国ETF规模接近4000亿元，其中181只产品持有A股，规模达到2423亿元。境外上市A股ETF的申赎率与北向资金净流入走势相近，其折溢价率反映外资在A股收市期间对A股资产的买卖需求与涨跌预期。投资者可利用境外上市的A股ETF挂钩期权押注上涨或下跌，期权持仓量的大幅波动蕴含了外资的交易信号，杠杆ETF的高换手率对A股短期波动率有一定预示性。富时A50股指期货的盘前、盘后涨跌幅是当日交易动向的预期和延续，与当日北向资金流和A股当日涨跌幅保持较高相关性。我们综合境外上市A股ETF申赎率、折溢价率和富时A50期货盘前盘后涨跌幅数据合成外资情绪指标，辅以ETF期权、杠杆ETF等衍生品交易行为，多元视角解析境外投资者参与A股的动向。
风险因素：历史数据不代表未来表现；相关性基于历史数据计算，不代表因果性；境外权益市场大幅波动；ETF持仓披露数据缺失。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
上周食品饮料板块下跌2.56%，白酒/啤酒/调味品/休闲食品/乳制品/非乳饮料下跌2.21%/6.44%/1.81%/3.66%/3.79%/2.06%，消费整体需求处于弱复苏阶段。中报季过半，食品饮料中各板块呈现不同特征和预期。白酒板块更多企业开始呈现出利润承压态势，如何动态平衡增长和库存压力变得尤为重要。更长期看，渠道资金压力下，龙头企业增长中枢下移或为大概率事件。大众品多数品类需求端短期仍面临压力，成本端多数原材料价格下行形成利好，目前板块已较为充分地反映悲观因素，估值回落至历史低位，建议从独立成长、高股息率、低估值三条主线进行布局。
风险因素：消费景气度下行；白酒销售不及预期；政策推出力度、执行进度或效果不及预期；餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。
杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
7月财政收入降幅收窄，财政支出明显加速。财政收入端的改善主要受企业所得税与进口环节增值税和消费税拉动，企业所得税降幅明显收窄可能与“弥补以前年度亏损”因素在6月集中释放有关，进口环节增值税和消费税则受益于企业“抢进口”行为。公共财政支出明显加速，基建类和科教文卫类支出增速回升较多，可能受政策层稳增长诉求升温有关，后续保证财政支出强度或有必要推出增量工具。土地出让收入继续下滑，虽然政府性基金支出降幅收窄，专项债发行有所加快，不过在收入端持续下降的背景下，政府性基金支出的扩张仍受约束。7月特别国债的使用出现加快迹象，8月以来专项债发行加速，建议关注广义财政发力对“以旧换新”和基建等方面实物工作量的影响。
风险因素：财政政策超预期变化，国内宏观基本面发生超预期变化，地缘政治风险超预期变化。
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—会议与活动—
恒立液压2024年中报业绩交流会
2024年08月27日09:00
贵研铂业2024年中报业绩交流会
2024年08月27日09:30
盛泰集团2024年中报业绩交流会
2024年08月27日10:00
拱东医疗2024中报业绩电话会
2024年08月27日10:00
中农立华2024年中报业绩交流
2024年08月27日10:00
九洲药业2024中报业绩解读说明会
2024年08月27日10:00
蓝晓科技2024H1半年报交流
2024年08月27日10:00
山外山2024H1业绩交流会
2024年08月27日10:30
百隆东方中报交流
2024年08月27日11:00
裕同科技2024年中报业绩交流会
2024年08月27日13:00
博威合金2024年中报业绩交流会
2024年08月27日13:00
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2024年08月27日14:00
山东药玻2024年中报业绩交流
2024年08月27日15:00
华润双鹤2024年中期业绩说明会
2024年08月27日15:00
恒工精密2024年中报业绩交流
2024年08月27日15:00
博隆技术2024年中报业绩交流会
2024年08月27日15:30
基于多维价值监测的行业ETF轮动策略
2024年08月27日16:00
云南白药2024年中报业绩交流会
2024年08月27日16:00
华丰科技2024中期业绩交流
2024年08月27日21:00
复星医药2024年中期业绩说明会
2024年08月28日09:00
中烟香港2024年半年报业绩交流
2024年08月28日09:00
中微半导2024年中报业绩交流会
2024年08月28日09:00
纳微科技2024中报业绩解读说明会
2024年08月28日09:00
长阳科技半年报业绩交流电话会
2024年08月28日09:30
登海种业2024年中报业绩交流会
2024年08月28日09:30
天键股份2024年半年报业绩解读
2024年08月28日09:30
博实股份2024年中报业绩交流会
2024年08月28日10:00
富春染织中报交流
2024年08月28日10:00
医脉通2024年半年度业绩说明会
2024年08月28日10:00
江苏吴中2024年半年报业绩交流会
2024年08月28日10:00
肇民科技2024Q2业绩交流会
2024年08月28日10:00
晋控煤业2024中报交流
2024年08月28日10:30
九牧王中报交流
2024年08月28日13:30
韩国Classys公司交流
2024年08月28日15:00
同飞股份2024年半年报业绩解读
2024年08月28日15:00
宏华数科2024年半年报业绩解读交流
2024年08月28日15:00
神宇股份2024年半年报业绩解读
2024年08月28日15:30
浙江鼎力2024年中报业绩交流会
2024年08月28日15:30
旗滨集团2024年中报交流
2024年08月28日16:00
平安电工2024年中报业绩说明会
2024年08月28日16:00
海天瑞声2024年半年报业绩交流会
2024年08月28日16:00
隆利科技2024年中报业绩交流会
2024年08月28日20:00
皓元医药2024年中报业绩解读说明会
2024年08月29日08:30
三博脑科2024年中报业绩交流会
2024年08月29日10:00
华人健康2024年中报业绩交流会
2024年08月29日16:00
德方纳米2024年半年度业绩交流会
2024年08月29日20:30
中信证券绿色金融与可持续发展会议
2024年8月30日
