社服｜实施就业优先战略，重视人力资源及职业教育配置机会
文｜姜娅 杨清朴 冯重光 李振寰 郑逸坤
中共中央、国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，内容涉及推动经济社会发展与就业促进协调联动、着力解决结构性就业矛盾、完善重点群体就业支持体系等。我们综合梳理两条投资主线：一、底部配置与就业最直接相关的人力资源板块；二、积极推荐职业教育板块。
▍实施就业优先战略，促进高质量充分就业。
2024年9月25日，中共中央、国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》（下文简称《意见》），内容包括推动经济社会发展与就业促进协调联动、着力解决结构性就业矛盾、完善重点群体就业支持体系、健全精准高效的就业公共服务体系、提升劳动者就业权益保障水平、凝聚促进高质量充分就业的工作合力。
▍就业承压背景下出台政策意义凸显。
根据国家统计局，2024年8月城镇调查失业率为5.3%、环比增加0.1pct；城镇16-24岁/25-29岁/30-59岁调查失业率分别为18.8%/6.9%/3.9%、环比增加1.7/0.4/0.0pcts（分年龄段数据口径不包含在校生），失业率小幅上升，青年失业问题相对更突出。根据Datayes，9月新增招聘帖数、新增招聘公司数同比转负（7月上述两指标同比基本持平，8月同比增长10%左右），或反映目前秋招表现尚较平淡。根据CITICS-CLSACRR团队的问卷调查，8月失业预期指数为14.5%，环比增加2.8pcts；家庭月收入1-2万元的受访居民基本持平（-0.1pct）；30%受访居民观察到其所在公司正在裁员，环比增加3.1pcts，可见当前就业信心仍有压力。我们认为，在此时点出台该就业政策具有较强的现实意义。
▍多方面促进就业，建议持续跟踪政策落地。
我们认为，《意见》把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，凸显政府对就业优先战略的重视。《意见》提出支持各类经营主体稳岗扩岗，发挥国有企业就业引领作用，综合运用财政支持、税收优惠、金融支持、社会保障等政策，引导各类主体更好履行稳岗扩岗社会责任，我们认为多种举措稳岗扩岗有助于就业企稳回升，对人事管理、薪酬福利、猎头、灵活用工、业务外包、在线招聘等人力资源子赛道均形成利好。《意见》提出拓展高校毕业生等青年就业成才渠道，我们认为青年失业率相对较高是当前就业形势中的突出问题，出台针对性政策对稳就业意义重大。《意见》提到强化支撑保障，合理安排就业补助资金，统筹用好失业保险基金、各类产业引导基金等促进就业，完善政府购买就业公共服务制度，我们认为这进一步肯定了就业补助资金及各类相关基金的重要作用，各类政府补贴仍将是人力资源公司商业模式中重要的组成部分。同时，《意见》还提到促进劳动报酬合理增长、积极应对人工智能等新兴技术快速发展对就业的影响等核心要点。我们认为，就业是民生之本，是经济发展的基础支撑，对就业的高度关注以及出台相应政策有助于经济高质量发展，由于《意见》提及较多方面内容，更偏纲领性文件，建议持续跟踪后续就业相关政策落地进展及成效。
▍直接利好人力资源板块，重视底部配置机会。
人力资源板块是与就业最直接关联的板块，顺周期属性较强。由于当前企业招聘需求相对低迷、尚未出现明确拐点，板块估值已显著回调，当前估值处于历史底部（北京人力/科锐国际/外服控股/BOSS直聘/同道猎聘2024动态PE为10/14/15/18/8x，截至9月25日收盘价）。展望下半年及明年，我们认为随着促就业相关政策的逐渐落地，企业招聘需求有望逐渐复苏，带动猎头、人事管理等业务企稳回升，同时灵活用工、业务外包仍有望继续保持双位数增长，且此前国务院出台的《公平竞争审查条例》有助于促进行业合规化进程，或带动行业集中度提升，建议重视人力资源板块性配置机会。
▍政策加快发展现代职业教育体系，推动技工教育质量与地位提升，开展职业生涯和启蒙教育。
我们认为，本次《意见》涉及职业教育的相关内容旨在进一步发展现代职业教育，对职业教育的支持与2014年以来对于职业教育的支持一脉相承。其中，我们认为学历职业教育是本轮职业教育改革的重心，《意见》提及“推进发展职普融通、产教融合、科教融汇，以培养更多技能型人才”旨在进一步促进现代高质量职业教育发展。同时，我们认为《意见》提及“推进技工教育高质量发展”为技工院校高质量特色发展创造了广阔前景、拓展了全新空间，人社部管理的技工体系中具备优质培训能力的培训机构重要程度进一步提升。此外，我们认为《意见》提及的“将职业生涯教育融入高校人才培养全过程”、“开展职业启蒙、职业认知、职业体验”，旨在帮助学生形成良好的职业观，以实现高质量就业。
▍未来有望进一步推进现代职业教育体系建设，提升院校办学能力与培养质量。
结合《意见》及国新办与教育部举办的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会有关内容，我们认为未来将增加建设一批综合高中，中等职业学校和普通高中课程互选、学分互认有望被推动。同时，我们认为职教高考内容与形式以及中职学校与高职学校、职业本科、应用型本科的衔接、贯通培养模式有望进一步完善和优化。同时，政策端有望进一步推动办学机构的产教融合，构建产教融合共同体，提高技能人才培养与地方经济结合的紧密度、与行业企业发展需求的适配度，以实现办学能力和培养质量的提升。
▍风险因素：
宏观经济弱于预期；政策超预期变动风险；企业招聘需求回暖弱于预期；行业竞争加剧；政府补贴力度减弱；新业务风险开展不及预期风险；管理风险；运营成本上升的风险；教师流失风险；招生不及预期风险等。
▍投资策略。
中共中央、国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，内容涉及推动经济社会发展与就业促进协调联动、着力解决结构性就业矛盾、完善重点群体就业支持体系等。我们认为，在当前就业环境相对承压的背景下，该《意见》出台具有较强的现实意义。就业是民生之本，是经济发展的基础支撑，对就业的高度关注以及出台相应政策有助于经济高质量发展，建议持续跟踪后续就业相关政策落地进展及成效。我们综合梳理两条投资主线：一、底部配置与就业最直接相关的人力资源板块；二、积极推荐职业教育板块。
本文节选自中信证券研究部已于2024年9月26日发布的《社会服务行业重大事项点评—实施就业优先战略，重视人力资源及职业教育配置机会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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