【策略】流动性环境将迎改观，行情关注估值端修复——A股市场2024年四季度投资策略报告

宋亦威证券分析师

SACNo：S1150514080001

严佩佩证券分析师

SACNo：S1150520110001

投资要点

宏观方面

8月的经济数据显示有效需求不足问题仍待缓解，稳增长诉求进一步抬升。展望四季度，若无稳增长增量政策的进一步加码，经济的支撑动力或在“两新”政策实际效果以及可能获得“抢出口”支撑下的出口端。

宏观流动性方面

美国9月降息正式落地，后续或仍存两次降息空间，年内降息幅度有望超100BP，整体而言，海外货币环境有望持续宽松。国内货币政策的空间将获进一步打开背景下，降准、降息已初步落地；展望而言，伴随汇率端压力的进一步缓解，央行的政策目标将更多向稳增长、推动价格温和回升倾斜，同时也会兼顾银行净息差压力；若四季度稳增长诉求有所抬升，货币政策也有望随之进一步加码。

A股流动性方面

在股票市场流动性方面，我们认为在监管的支持下，A股市场的流动性环境将迎来改观契机。一方面，央行将创设新的政策工具，并将通过金融机构、产业资本的渠道，为市场注入增量流动性。另一方面，证监会也将大力发展权益类公募基金，并加大中长期资金的引入力度。在股票供给方面，随着政策对并购重组的支持，市场的股票供给或将出现一定的回升。不过，考虑到政策端的流动性增量，A股的流动性环境将大概率迎来改善过程。

策略方面

在业绩端，相比于短期的业绩表现，未来的业绩预期将对行情产生更大影响。在估值端，总量流动性面临宽松过程，A股的流动性也将在监管的合力下迎来增量，市场估值将迎来修复。因此展望来看，未来一旦市场对下一年度业绩有更确定性的预期，则A股将在流动性的有力推动下，实现反弹向反转的转化。反之，即便市场对业绩端的担忧迟迟无法消除，考虑到流动性的有力对冲，行情更可能是节奏上的迟缓，市场的内在稳定性将逐步得到建立。

行业配置方面，可关注：

1）未来增量资金将通过证券、保险、基金公司流入股票市场预期下，金融板块及传统赛道的修复性机会。

2）美国大选将落地，民主党上台情景下，新能源、科技领域的映射性机会；共和党上台情景下，再通胀风险催化下红利板块的投资机会。

3）有效需求不足抬升增量政策预期下，消费板块及“地产链”的政策博弈性机会；国产替代、自主可控有望成为政策部署重点下，TMT板块的主题性投资机会。

增量资金入市节奏或力度不及预期、增量政策不及预期的风险、地缘政治风险、美国经济衰退风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2024年09月27日《渤海证券研究所晨会纪要》

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