【银河轻工陈柏儒】公司点评丨奥瑞金 (002701):收购业务获新进展,静待行业竞争格局改善
【报告导读】
1.金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。
2.资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。
事件:重大资产重组涉及境外投资备案工作已完成。此前,公司于6月7日发布公告,拟以每股要约股份7.21港元的要约价,向中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约,以现金方式收购中粮包装全部已发行股份。
9月24日,公司公告本次重大资产重组最新进展,下属子公司华瑞凤泉有限公司收到北京市商务局核发的《企业境外投资证书》,本次交易涉及的商务主管部门境外投资备案工作已完成。
金属包装行业下游需求稳健增长,竞争格局持续优化。2023年,我国金属包装行业规上企业实现主营业务收入1,505.6亿元,占包装行业比例约为13%,和全球其他国家相比仍有较大提升空间。从需求端来看,下游啤酒等行业罐化率稳步提升,下游需求稳步增加,利好金属包装龙头企业。从供给端来看,近年来龙头企业通过收购等方式进行资源整合,竞争格局有望改善。
资产重组双方协同效应有望提升公司经营效率,行业龙头马太效应凸显。以营收规模测算,当前金属包装行业市占率前三的公司为奥瑞金、中粮包装和宝钢包装(2023年营收分别为138/102亿元/78亿元)。据前瞻产业研究院,二片罐市场中,奥瑞金、宝钢包装、中粮包装市占率分别为20%、18%、17%,其中中粮包装为中国金属包装龙头之一,铝制包装业务为百威英博、可口可乐、雪花啤酒等头部客户提供服务,马口铁包装在下游奶粉罐、旋开盖、气雾罐、钢桶等多个细分领域保持领先地位。
若此轮收购完成,1)公司现有二片罐、三片罐等主业将进一步夯实,同时丰富奶粉罐、气雾罐等产品线,构建收入新增量;2)双方将在产能布局、客户资源等方面实现协同,提升整体经营效率;3)行业集中度有望进一步提升,龙游企业盈利能力有望进一步提升,促进行业规范化良性发展。
投资建议
公司为金属包装龙头,传统业务优势地位稳固,聚焦主业持续发展,并积极拓展业务版图,未来行业整合有望带动盈利能力提升,预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.36/0.41/0.45元,9月25日收盘价4.4元对应PE为12X/11X/10X,维持“推荐”评级。
主要财务指标预测
风险提示
原材料价格大幅上涨的风险,收购进程及结果不确定的风险。
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本文摘自:中国银河证券2024年9月26日发布的研究报告《【银河轻工】公司点评_轻工行业_奥瑞金:收购业务获新进展,静待行业竞争格局改善》
分析师:陈柏儒
研究助理:韩勉
评级体系:
推荐:相对基准指数涨幅10%以上。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。
推荐:相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐:相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
中性:相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
回避:相对基准指数跌幅5%以上。